本文来自国际金融报，记者：王敏杰。

作为“零食第一股”，来伊份（603777.SH）今年上半年的业绩表现一度成为焦点。据公开数据，来伊份上半年营业收入接近20亿元，创上市后半年度营收新高。

但与此同时，来伊份归属上市公司股东的净利润惨遭腰斩，扣非净利润更是同比猛降99.42%，仅余约44万元。

对来伊份的业绩表现，上交所发函问询。在收到问询函5天后，9月10日晚间，来伊份公布了一份长达17页的回复函，详细说明了上半年增收不增利的原因……

1

牺牲利润抓紧扩张

来伊份创立于1999年，产品覆盖坚果炒货、肉制品、豆制品、果干果蔬等众多品类，总数接近1400个。

来伊份在公告中解释称，为确保公司可持续发展，提升市场占有率，公司调整发展策略，加大线上线下市场规模扩张力度，各渠道收入增长，毛利率下降，销售费用和管理费用增加，因此出现上半年增收不增利现象。

《国际金融报》记者注意到，按照品类来看，来伊份上半年包括炒货豆制类、肉制水产类以及糕点膨化类等在内的几个品类毛利率都出现下滑；从渠道来看，其直营门店、加盟、电商以及特渠的毛利率也同时下滑。

对此，来伊份方面解释称，除了加大促销活动力度外，大力拓展线上电商和来伊份APP的业务也是重要因素。

在过去，线下渠道是来伊份一大优势，但随着电商渠道逐渐成为消费者的首选，线上品牌的竞争对手不断增加，电商也成为了来伊份必须加大布局的渠道。

来伊份表示，自2017年下半年起，公司在加大传统直营渠道快速扩张的同时积极拓展全渠道，特别是加大线上电商业务的拓展力度。公司电商业务收入主要来自天猫、京东等第三方平台和自营APP，其中第三方平台收入占比83.4%，但今年上半年，第三方平台毛利率同比下降9.12%。

此前有接近来伊份的业内人士向记者表示，来伊份做了很多促销活动，同时为了推进线上下融合也投入不少资金，使公司利润下滑。

上半年，来伊份的销售费用及管理费用一并增加。其中销售费用同比增长12.54%，管理费用同比增长45.06%。而在广告宣传投入上，来伊份上半年已经有所收缩，同比减少了2399.35万元。

上半年，来伊份直营门店总数同比增加275 家，新区域市场新开门店占比增加，而此类门店需要一定培育期，平均收入水平为整体门店平均收入的66%。

来伊份董秘张潘宏在接受《国际金融报》记者采访时指出，来伊份今年的目标是收入增长达16%以上，此外亦想抓住发展机会进行扩张，因而利润方面会受到影响。“净利润希望与去年基本持平或者略微低于”。

张潘宏表示，来伊份在继续发展智慧门店的同时，也会持续加码电商业务。“在电商发展风口，因为上市，来伊份错过了一定的时机。但未来新零售肯定需要线上线下互动。现在电商业务占比在10%，未来希望能达到20%”。

2

行业市场未现龙头

来伊份属于休闲食品行业，这一领域正成为“一日三餐”外的“第四餐”。

中国食品工业协会《中国休闲食品行业发展研究报告》显示，从2005年到2014年，全国休闲食品行业年均复合增长率为17.2%，小品类休闲食品行业年均复合增长率为22%，预计到2020年，中国休闲零食整体市场规模接近2万亿元。

目前，休闲食品行业龙头未定。中略资本合伙人高剑锋表示，我国传统休闲食品市场集中度偏低，各企业的市场占有率很小，尽管在部分地区及细分市场已出现头部企业，但尚未出现全品类、全国性的龙头企业。

而要冲击龙头地位，目前休闲食品企业面临不少问题，包括产品同质化严重、毛利提升空间有限等，休闲零食产品标准化高，品牌间模仿多，单个企业定价权较弱。

有机构人士指出，零售企业一旦成功上市，可以通过资本市场获得更多资源，从而加速生态布局，拉大和竞争对手的距离。在这样的背景下，休闲食品企业的资本化正在不断推进。

2016年，来伊份在A股上市；今年6月，良品铺子发布招股说明书申报稿，准备在A股冲击IPO；三只松鼠在经历两次中止审查后，也于6月再次出现在IPO排队名单中。

高剑锋表示，上市后，企业在品牌影响力的提升以及自身产业链的整合投入上会进一步加强，这会加剧行业竞争。

那么，在未来的竞争中，有电商基因的企业是否更占优势呢？

据新时代证券数据，相比于传统线下渠道，食品在电商渠道有价格优势、更易突破时空限制、服务精准三大优势。2014年至2017 年，食品电商交易规模由485 亿元增长到2480 亿元，3年复合年均增长率为70%，预计2022 年将达6000 亿元，未来3 年复合年均增长率为20%。