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上市一周年,小米股价见底了吗?

2019-07-10 16:23:07

本文来自华盛前哨,作者:华光charlie。

一年过去了,小米股价从17港元跌至现在的9.43港元,跌幅近45%。是什么让这家广受年轻人喜爱的手机公司市值蒸发近1800亿?而此时又是不是一个抄底的好时机呢?

2018年7月9日,小米创始人雷军敲响了港交所在山西为其定制的大锣,自此小米以17港元的发行价,超过4074亿港币的市值闪亮登场。当时有记者问雷军,如果小米的股价破发或大跌,是否会感到很难过。

雷军脸上带着亲和的笑意,讲到:“我过去一个星期真心焦虑的是,大家投资了我们55亿美金,万一跌的很难看,怎么出去见人呢?但是这一两天吧,我觉得这个就是过程,小米过去的八年有起有落,但是总体比较顺利,这次IPO能从低点开始的话,我觉得对我们来说意味着一个新的开始,未必不是好事,最重要的是要调整心态,还有一个就是一定要把公司做好,这样才能对得起我们的十几万的投资者。”

雷军为小米上市敲锣

然而对于上市初期投资小米的机构和投资者而言,近一年却还是难熬的一年。伴随着小米第二批限售股解禁,意味着有44.7亿股价值421亿港币资金将可以流出,近期市场上有一股极端的悲观情绪笼罩在小米身上。

与此同时,小米的营收却创下了历史新高,从2015年的668亿元增长至2018年的1,749亿元。2018年全球手机市场销量增速下滑4.1%,但2018年小米手机的全球出货量逆势增长了32.2%,增长速度在全球五大手机公司中仅次于华为的33.6%。逛过小米之家的朋友也许会发现,除了手机,小米产品还涵盖了家电、家居甚至是行李箱、电动车等生活中的各个方面。

小米之家的人头涌动,源于顾客对于小米产品质量和价格的青睐。在“米粉”日益壮大的今天,缘何小米在资本市场上却走向了反面呢?

高估值上市,低利润主营

早在小米上市之初,投资者对于小米是一家“做什么”的话题争议很大。如果要看小米的各项主营收入结构,2016、2017年智能手机收入占据了小米营收的7成以上。虽然到了2018年至2019Q1,物联网和生活消费产品占比提升较快,但手机业务仍占据6成以上。

数据来源:华盛证券

如果按照手机硬件公司来估值,小米上市之时,全球手机龙头苹果的市销率和市盈率是4倍和18倍。由于小米盈利水平是苹果的4分之一不到,给小米估算市销率定个2,小米市值应该是2292亿元。而以市盈率18来算,小米上市时的估值应该是1206亿元。但实际上小米在上市前融资的估值就曾叫到惊人的2000亿美元,超过13000亿人民币!所以可以理解为什么雷军在上市说发行价很厚道,说的是以574亿美元上市比2000亿美元是严重低估了。

但是即使是574亿美元,折合4000亿人民币,也远高出了合理估值范围。

数据来源:华盛证券

另外小米的盈利能力,也是倍受市场质疑的一点。从财报数据上,我们可以看到小米确实贯彻了其“性价比第一”的宗旨。2018年全年小米扭亏为盈,但净利润率仅为7.7%,到了最新2019年一季度仍是7.28%。小米的业务毛利率从2017年以来一直保持在11%-13%,手机和IOT等产品的畅销并没有给小米赚来可观的利润。

除了上述的两大原因以外,在2018年小米还碰上了全球手机行业出货量下滑的影响。在手机行业竞争愈加激烈的情况下,即使是行业龙头苹果也曾在去年三季度股价下跌超过30%,显示投资者对于这个行业前景悲观的预期。另外小米上市首年恰逢熊市来袭,市场投资风格趋向谨慎也对于其股价表现起了负面作用。

祸福相依,好公司出现好价格

尽管小米上市以来跌幅较大,雷军所提到的让初始投资者收益翻倍的话仿佛变成了“割韭菜”的手法。但投资需要理智和谨慎,得理解市场永远是正确的道理。小米是否现阶段能够抄底,我们从巴菲特老爷子的“好公司匹配好价格”来看一下。

首先小米是一家好公司。

2019年一季度小米智能手机业务收入达 270 亿元,同比增长16.2%,环比增长7.7%。尽管手机业务的毛利率很低,但正因为产品性价比好,叠加红米 note 7和小米9等一系列新品的成功发布,小米手机在行业下滑的背景下仍实现不错的增长。其次是小米的IOT和消费产品实现120亿元收入,同比增长56.5%,其中智能电视全球出货超过260万部。小米的大家电逐渐从新兴业务发展成了重要营收来源。对于小米毛利率最高的互联网业务,也实现同比增长31.8%至43亿元,毛利率提升5个点到了67.4%。在小米手机以及其他物联网产品市场份额越来越大的趋势下,通过互联网服务来实现提升利润是小米未来重要的看点。

从小米的最新经营状况来看,各项业务仍在稳定发展,IOT和互联网甚至实现了较高的增速。实现的背景还是全球经济相对放缓的情况下,这也凸显出小米的产品力以及性价比优势。而展望未来,在5G通讯时代爆发的前夜,小米实现了全球物联网产品市占率最大的壮举。这意味着小米的科技属性不仅仅是硬件公司能够定义,也让人留下想象空间。

而关于好价格,小米在初上市的时候市值确实相对高估。但随着一年的时间过去,小米已成长为年营收1750亿的科技龙头。但市值却跌去了1800亿港币。此消彼长之下,小米的风险被大大释放。目前小米的市盈率为14左右的水平,动态市盈率跌至8,市销率跌至1.3,各项估值水平都跌至历史新低。

数据来源:华盛证券

根据万得收集的券商投行一致目标价,对于小米看好至15.38港元,这对于小米现价而言,有着60%以上的涨幅空间!尽管舆论以及许多投资者对于小米,大部分仍保持看空的观点。但索罗斯曾讲过的反身性原则,当市场中大家都是一致观点的时候,也许就是投资机会发生的时机。

结语:其实再翻看阿里巴巴、腾讯等当下科技巨头的上市历程,也可以发现一个现象。那就是市场较为短视,注重当下的业绩不如预期,而令好的投资标的出现下跌甚至破发。但这个时候往往是市场最有趣的部分,也是检验投资者慧眼的时候。联系到小米的巨量解禁,但却只跌了1.1%,上市公司在6月份进行了17次回购,金额达9.3亿港元。而小米纳入港股通的日子也越来越近。这些蛛丝马迹能引起有心人的注意吗?

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来源:摩尔金融 | 责任编辑:程北墨
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