文/王力 编辑/徐喆

停产一年多之后，晨鸣纸业（000488.SZ）在9月9日发布公告称，计划以4.80亿元的价格出售控股子公司武汉晨鸣65.21%股权。

武汉晨鸣作为晨鸣纸业旗下生产基地之一，近年来业绩起伏颇大，已连续两年录得净利亏损，另一边，整体造纸行业实则均受下游需求减弱因素影响，上半年业绩大幅下滑。

国家统计局的数据显示，今年上半年，我国造纸和纸制品业的营业收入为6523.9亿元，同比下降了5.5%；利润总额为120.4亿元，同比下降了44.6%。

传导至上市纸企的上半年业绩中得到了体现。同花顺数据显示，A股24家造纸企业中，仅有8家在上半年实现营收上涨，其中太阳纸业（002078.SZ）、山鹰国际（600567.SH）、岳阳林纸（600963.SH）、青山纸业（600103.SH）等公司的业绩都出现了不同程度的下滑。

而晨鸣纸业作为行业代表，上半年业绩未能幸免，继2022年年报亏损后再度创下自2000年上市以来的首次半年报亏损，而在行业周期底部之际出售武汉晨鸣股权，背后意义几何？

子公司业绩起伏较大 停产一年后股权发生变更

9月9日，晨鸣纸业发布公告称，为进一步优化公司资产结构，盘活低效能资产，聚焦制浆、造纸主业，公司拟与武汉垣丰隐虎产业投资合伙企业（有限合伙）（下称“武汉垣丰”）签署《股权转让协议》，将公司直接持有的武汉晨鸣汉阳纸业股份有限公司（下称“武汉晨鸣”）65.21%的股权作价4.80亿元出售给武汉垣丰。

晨鸣纸业表示，本次股权转让符合公司整体发展战略规划及经营需要，有助于盘活低效能资产，增加公司现金流入，集中资源聚焦主业发展，提质增效，进一步增强公司的持续发展能力和盈利能力。

交易完成后，武汉晨鸣将成为晨鸣纸业参股公司，不再纳入合并报表。本次交易事项尚需提交股东大会审议。

然而，此次转让是否产生公允价值的变动备受争议。根据山东瑞华资产评估有限公司发布的《资产评估报告》，武汉晨鸣的账面流动资产总额达到10.37亿元，总资产为13.97亿元，总负债达到9.51亿元，净资产为4.46亿元。

根据资产基础法评估，截至2023年7月31日的评估基准日，武汉晨鸣的股东全部权益价值评估为7.52亿元，增值率高达68.75%。基于这一评估结果，经过协商，本次65.21%股权转让的交易价格确定为4.80亿元（按照7.52亿元计算，相当于65.21%股权的约4.90亿元）。

据公开资料显示，武汉晨鸣是晨鸣纸业旗下的生产基地之一，成立于1997年12月，由晨鸣纸业与湖北省汉阳造纸厂合资设立，注册资本为4.08亿元。

此后，武汉晨鸣也经过多次股权变更。具体来看，2018年，湖北汉阳造纸厂将其持有的武汉晨鸣全部股权通过公开挂牌转让方式转让给了晨鸣纸业。目前，晨鸣纸业直接持有武汉晨鸣65.21%的股权，通过全资子公司Aberdeen Industrial Limited和VNN Holdings Limited间接持有其34.64%的股权，总持股比例达99.85%。

2021年11月，因所在开发区总体规划调整，武汉晨鸣收到武汉市土地整理储备中心武汉经济技术开发区分中心《国有土地使用权收回通知书》，开发区分中心拟将武汉晨鸣面积约550亩国有土地使用权收回，并启动收储工作。受此影响，2022年5月，武汉晨鸣正式停产，目前的收入主要为资产租赁收入。

近年来，武汉晨鸣一直面临不稳定的财务状况，并连续两年录得大幅度亏损，而自2022年5月正式停产以来，该公司并未在财务报表中反映出对其母公司晨鸣纸业的贡献。

根据公开数据，2020年武汉晨鸣为晨鸣纸业贡献了9.07亿元的营业收入和3.82亿元的净利润，分别占晨鸣纸业总营收的2.95%和净利润的22.31%。

然而，2021年，武汉晨鸣的营收降至7.86亿元，净利润则为-1.32亿元，而同年晨鸣纸业实现了330.2亿元的营收和20.66亿元的盈利。

此后2022年，武汉晨鸣的营收为6.36亿元，净利润为-1.45亿元，而2023年停产后并未对公司业绩产生贡献，但作为母公司的晨鸣纸业也并未因为因此而业绩好转。

晨鸣纸业首次录得半年度巨亏 白卡纸行业再次调涨价格

公开资料显示，晨鸣纸业系中国造纸龙头企业，总部位于山东寿光，是国内唯一一家基本实现浆、纸产能完全匹配的造纸企业，同时也是国内第一家同时在A股、B股、H股三个市场上市的股份公司。

半年报显示，晨鸣纸业报告期内实现营业收入125.65亿元，同比下降24.65%；净利润为-6.88亿元，同比由盈转亏。 这是公司自2000年上市以来首次录得半年度亏损，且从行业来看，净利润已是垫底，

晨鸣纸业表示，受宏观经济环境影响，下游需求偏弱，导致公司机制纸销量和价格同比下降较大，尤其是白卡纸市场价格持续下滑，对公司效益影响较大。与此同时，受成本端改善相对滞后影响，机制纸成本同比仍高于去年同期，企业利润空间受到严重挤压。

根据同花顺数据显示，截至9月13日，A股24家造纸行业均已公布半年报数据，其中净利润出现亏损的共8家，营业收入同比下滑的共16家。

具体到个股，岳阳林纸公司上半年实现归母净利润1.03亿元，同比下降65.66%。公司方面表示，今年以来造纸行业下游市场恢复节奏缓慢，同时新产能投放和中小厂家开机率提升，机制文化纸销量和价格同比下降，使得整体业绩下滑。

国内造纸行业龙头山鹰国际上半年实现营业收入137.48亿元，同比下降17.52%；归母净利润为亏损2.71亿元，同比由盈转亏，这是公司十几年来上半年净利润首次亏损。

据国家统计局数据显示，2023年1-6月造纸和纸制品业规模以上工业企业的利润总额为人民币120.4亿元，同比大幅下降44.6%。其中，今年以来白卡纸价格持续下跌，纸价甚至一度跌破五年来新低。

当前来看，市场销售价格与工厂采购价格对比，倒挂严重，在此背景下，九月以来晨鸣纸业、太阳纸业、万国纸业等多家企业均宣布提价200元/吨。

业内分析人士表示，从成本角度来看，今年木浆和木片等进口原材料价格可能会继续下降，加上汇率波动的影响，纸企的成本预计会逐步降低。同时，从纸价方面来看，国内需求的恢复将继续推动纸价上涨。

对此，山鹰国际表示，下半年通常是造纸行业的传统消费旺季。晨鸣纸业亦表示，下一步将通过调整浆纸产品结构，增加高附加值产品开发，提高资产利用率。

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