【观察者网TMT报道】7月9日，小米正式在香港敲钟上市。盘面上，小米以16.6港元开盘，较发行价17港元下跌2.35%。今日上午，盘中一度跌超5%，而恒生指数大涨1.42%。截至发稿，小米报16.74港元/股，跌1.53%。

但此次下跌似乎有迹可循。6日小米在联交所公布的IPO发售价及认购结果显示，其发售价定在发行价区间（17-22港元/股）的下限——17港元/股，对应市值也处于预计区间的下限——3803.94亿港元（合约484.73亿美元）。

据中国证券报报道，虽有李嘉诚、马云、马化腾等大佬加持，但小米超额认购倍数不到10倍，与当初平安好医生超650倍、阅文集团超620倍的认购火爆相比十分冷淡。

此外小米场外暗盘价格并不乐观。香港经济日报报道称，有机构投资者在暗盘交易中仅给出了15.4港元/股的价格。多位分析师表示，受整体行情下跌影响，不排除小米首日挂牌跌破招股价格的可能。而此前自称“米粉”的国金证券分析师唐川也给出了小米减持评级，12个月目标价16港元。

对于开盘即破发，小米集团CFO周受资在今日称，香港市场近期以来表现不好，不只是发生在小米身上，很多股票的情况令人失望。

小米创始人兼CEO雷军则早早给“韭菜”们打了一剂预防针，似乎早有预感。昨日雷军在给员工发布的公开信中称，“上市从来不是我们的目标。我们奋斗不是为了上市，我们上市是为了更好地奋斗。”

雷军继而鼓励，虽然小米发行价是此前演询价的区间下限，但这依然是有史以来全球科技股前三大IPO。而且是香港资本市场第一家“同股不同权”创新试点。

今日致辞中，雷军再次打鸡血，“全球资本市场风云变化，感谢十多万投资者在此刻真金白银支持小米，包括李嘉诚、马云、马化腾先生等等。尽管大势不好，但我坚信好的公司依然能脱颖而出。”

雷军在敲钟仪式上 图片来源：新浪科技

不过京东CEO刘强东似乎更有“预见”，昨日即为小米发行价站台。刘强东在社交媒体上发文称，要向雷军学习，做到让股民赚钱才是牛逼的事情，去股市割韭菜的没有资格成为企业家。

割不割韭菜尚无定论，破发却是事实。彭博社此前报道称，尽管暗盘出价并不等同于交易价格，但这些情况表明，在近几年全球规模最大、最受期待的IPO之一即将到来之际，市场的悲观情绪正在升温。

如果小米股价在IPO首日下跌6.9%，持有F-1轮优先股的投资者可能亏损；如果股价下跌达到17.2%，那么另一批股票，即F-2轮优先股的购买者也将亏损。

回头看，真如小米官方解释的市场表现不佳导致小米上市即破发？事实并非如此。

小米此前公布的招股书显示，其2017年营收达1146亿元，营收业务分为4块，按营收占比由高到低排序，依次为智能手机、物联网（IoT）与生活消费产品、互联网服务及其他。

有意思的是，雷军宣称小米是一家互联网公司，但互联网业务营收占比尚不到10%。大头仍来自手机硬件业务，且互联网业务对手机业务增长依赖极为严重。

数据显示，2017年小米手机营收806亿元，增长近90%，占总收入的比例为70.3%；其次是IoT与生活消费产品，2017年营收234亿，增长近翻倍。两者相加，硬件业务占营收比例高达90%。

这与一家互联网公司的定位相去甚远。

此外，小米的研发投入不足，这对于想要国际化的小米极为不利。招股书显示，2015年、2016年、2017年和2018年1-3月，小米研发费用分别为15.12亿元、21.04亿元、31.51亿元和11.04亿元，研发投入占总营收比例分别为2.26%、3.07%、2.75%和3.21%。

这个比例不仅低于美的、格力等硬件企业的研发投入，且与百度、阿里巴巴等互联网公司相差甚大。

最直观的例子是，小米在IPO前夕的本月2日，被专利权人诉至北京知识产权法院，并被索赔5000万元。原告诉称，涉案专利可应用于WCDMA、TD-SCMDA、HSPA和LTE技术，涉及多项3GPP标准，涉及小米5X、小米Max2、小米Note3等12种小米系列手机。

此前，小米与酷派的专利案也引起关注，酷派在5月举行的发布会中称，已将小米诉至深圳中院和南京中院，目前有7个案件立案，涉及4项有效专利和8款手机产品。

在国外小米境遇更糟。2014年12月，小米由于涉嫌侵犯爱立信所拥有的ARM、EDGE、3G等相关技术等8项专利，其产品在印度一度禁售；随后在美国，小米又被专利流氓 Blue Spike盯上，惨遭败诉；目前小米又打算在欧洲攻城略地，专利储备不足的它很可能成为又一些公司的肥肉。

发布小米note2时，梁朝伟“一面科技，一面艺术”的广告语令人印象深刻。如今看来，再好的代言人、再响的slogan，也掩盖不了小米的硬伤。