【文/观察者网 王一鸣】11月1日，正好是人民币加入IMF特别提款权（SDR）满月的日子。一个月来，虽然在美联储加息预期、欧日央行维持现有政策及英国脱欧等多重因素影响下，国际货币的波动巨大，人民币也深受影响，但SDR效应仍然逐渐显现，海外投资者也加快了买入人民币资产的步伐。

外国投资者纷至沓来

根据中国国债登记结算有限责任公司的数据显示，截至9月底，境外机构持有中国政府债券3859.7亿元人民币，9月份净增持410亿元人民币(61亿美元)，为今年以来月均增量的3倍以上，并将历史最长连购纪录扩大至11个月。

人民币债券投资热正在形成。8月31日，世界银行在境内市场发行首只人民币SDR债券，吸引了境内外50家机构认购(认购倍数为2.47倍)，香港市场出现面向商业机构的人民币SDR债券，获得2倍认购。

世界银行

康奈尔大学教授、前国际货币基金组织中国分部的负责人普拉萨德（Eswar Prasad）表示，虽然中国开放人民币债券市场，在10月1日被纳入SDR后，对资本流入的影响目前还很有限，但是这一切会随着时间改变。在未来10年内，人民币有望达到全球外汇储备的10%。

中国国债需求巨大

上个月，美林银行的分析师曾在一份报告中预计，考虑到SDR占到全球外汇储备的3%，人民币加入SDR将产生300亿美元中国国债的购买需求。

彭博10月31日的一篇文章认为，随着全球央行的外汇储备多元化，外国投资者在未来两年内购买的中国国债数量会飙升4倍。

这一结论是彭博调查了11位分析师得出结论，在2017年和2018年，各国政府和组织将购买约480亿美元的的中国国债，而这一数字是去年120美元的4倍。

汇丰控股（HSBC Holdings Plc）的新兴市场外汇研究主管马科尔（Paul Mackel）认为，“人民币在成为各国外汇储备上还有着巨大的潜力”。

在彭博的11位受访者中有9位认为中国国债在2018年底前会被添加到主要债券指数中。根据调查的中值估算，在未来10年中这将带来7500亿美元的流入。

中国债券市场进入全球主要债券指数已经在稳步推进之中，2016 年3 月15 日，摩根大通宣布考虑将中国国债纳入其新兴市场债券指数。6 月央行副行长潘功胜表示中国将努力推动国内债券纳入花旗、摩根大通和巴克莱等机构编制的全球指数。

中国国债收益诱人

中国国债的高收益吸引了很多人，目前中国10年期基准国债的收益率为2.70%,，相比之下，韩国国债的收益率是1.72%，美国国债是1.85%，德国国债接近于零。

新加坡星展银行发布的报告也得出类似的结果，报告称目前多个国家/地区包括瑞典、瑞士、丹麦、日本及欧元区都已实施负利率，占全球经济规模的四分之一。截至8月，负利率债券金额已突破13万亿美元，大部分为欧洲及日本国债，也有很多的企业债。虽然美国国债孳息率仍然处于正利率区间，但庞大的需求已不断拉低其回报。

日本在内的多国已经进入负利率

以非美元投资者为例，扣除对冲成本后，10年期美国国债的回报率已近乎于零。“在此背景下，中国国债吸引力尤为明显。”星展的报告称，目前10年期中国国债孳息率高出美国国债约120个基点。

彭博称，中国国债的投资者在过去11季度有10个季度获得了盈利，在资产荒的的背景下获利达到了25%。而今年以来上证指数已经下跌了12%，政府出手调控房价，资金外逃的渠道也正在被逐渐堵上。

外资进入在放宽

在境外机构增持中国国债前，中国放宽了外资投资债券市场的相关规定。自今年2月份以来，所有类型的中长期投资者均可进入银行间债券市场，决策者还宣布对获得合格境外机构投资者（QFII）资格的基金公司取消境内投资额度限制。

“人民币纳入SDR使得各国央行可以把人民币资产计算为他们官方储备的一部分，而不仅仅是外币资产”，渣打银行大中华区高级利率策略师刘洁（Becky Liu）表示，“外汇储备的本质是储备货币，而不是对冲美元”。

渣打银行高级利率策略师刘洁

德意志银行的一项调查显示，亚洲本币债券投资组合分配给在岸人民币债券的份额一年内将由目前的5%上升到13%，并且有望在五年内超过26%，不过缺乏流动性对冲工具被认为是一个限制投资的因素。

而且不断攀升的债务违约率将制约海外投资者对中国企业债的兴趣。今年上半年中国内地已经有17宗在岸市场企业债券违约事件发生，创历史纪录，并且较去年全年增长了一倍还多。经济增长持续放缓将导致更多违约事件发生，特别是面对严峻过剩产能问题的传统行业。

星展银行的报告认为，投资者不宜过度悲观，与发达市场相比，中国债券市场的违约事件并不多。因此，报告认为，在风险总体可控的前提下，这是市场发展趋向成熟的必经阶段。

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