【观察者网综合报道】昨日（5月8日），香港恒生发布了一条爆炸性公告。在监管机构的要求下，辉山乳业立即停牌，并且将于5月15日收市之后以系统最低价格从以下指数中踢出。这让人怀疑，如果辉山乳业此次“无法度过难关”，影响究竟会有多大？

香港证监会自2011年起仅停牌了六家港股企业，辉山乳业此次停牌是因为违反了《证券及期货条例》第8（1）条，这就意味着辉山乳业提供了虚假，不完整或者带有误导性的资料。

同时，辉山乳业还涉嫌违反融资协议。中国银行澳门分行（中银澳门）要求辉山乳业在本月16日前偿还2014年签订的贷款协议，本金和利息的总价值为50937363美元。

此次停牌将导致辉山乳业的债权持有人损失惨重。据和讯网报道，辉山的债权人多达23家，其中，平安银行债权为21.42亿港元（18.99亿元人民币），浦发银行为6.8亿元，工商银行为20亿元，九台农商行为13.5亿元，招商银行为4040万美元（2.78亿元人民币），农业银行为1.1亿元和1.5亿港元。

据华尔街见闻援引新京报报道称，中银律师事务所高级合伙人孙健称，突遭监管机构勒令停牌，股东就不能进行股票转让，就算大股东私下签订协议转让股票也无法过户。目前辉山乳业不仅何时复牌难说，被长期停牌甚至摘牌的可能性都很大，公司股东的股权质押也会受到影响。

辉山股票停牌

目前平安银行握有辉山乳业34.34亿股的股份质押，约占公司已发行股本的25.48%，而对辉山乳业授信额度最高的是中国银行。孙健表示，股票被禁止买卖，令机构手中所持股份承压。虽然只要机构同意，辉山乳业股东手中股票依旧可以质押，但不流通的股权形同废纸一张。

路透社也援引乳业分析师表示，现在伊利集团和中粮集团控股的蒙牛都无法再做“白衣骑士”来拯救辉山乳业，因为后者的债务漏洞实在太大。《新京报》此前也指出，剔除出恒生指数后，辉山乳业引进战略投资者的努力或将失败。

辉山董事长杨凯

如果，辉山此次无法“度过难关”，债权人问题最严重的可能是吉林九台农村商业银行。据《中国证券报》先前报道，一位银行业资深人士告诉中国证券报记者，按照最悲观假设，辉山乳业无力归还对九台农商银行的贷款本息，此笔贷款将直接计入损失类，则九台农商银行需按照监管要求100%计提贷款损失，这将直接冲销九台农商行2017年利润18.3亿元。而财务数据显示，九台农商银行2015年的净利润也只有12.16亿。

同时，2013年至2015年及2016年上半年，九台农商银行的不良贷款率整体呈现上升趋势，并已接近2016年二季度国内商业银行1.75%的不良贷款率均值。如果此次贷款出现问题，恐将进一步拉低九台农商银行的资产质量。一位多年跟踪香港商业银行的分析师表示，九台农商银行作为后上市的商业银行，基本不在其覆盖范围，“这类银行流动性较差，很难得到机构的认同。”

吉林九台农村商业银行行长张海山

辉山乳业的问题最早在2016年爆发。去年12月，做空机构浑水（Muddy Waters Research）先后发布了两篇针对辉山的报告，报告称，辉山乳业进行了财务造假。虽然当时辉山股价也下跌了2%并紧急停牌，不过事后都进行了回应，总体来说影响不是很大。

但是这两份报告却引起了各家银行前去审计调查，最终中国银行发现了辉山数据造假。据多家媒体报道，中国银行审计后，发现辉山账上30亿资金被挪用有关。而被挪用的资金拿去炒了沈阳房地产。

随后，辉山乳业的股价在3月24日短短半个小时突然暴跌85%，一度跌超91%，市值瞬间蒸发320亿！随后紧急停牌。并且，公司高管葛坤失联。

辉山股价暴跌

据观察者网先前报道，在股价暴跌前一天，辽宁省政府金融办曾要求各金融机构对辉山乳业这次欠息作为特例，不上征信不保全不诉讼。并表示，银行和其他金融机构不要抽贷，对辉山乳业要有信心，希望能给辉山乳业4周的时间来解决拖欠部分利息的问题。

不过政府想要极力促成的平衡目前被打破了。据香港星岛日报3月29日报道，诺亚财富集团旗下资管平台歌斐资产在香港申请冻结4名人士及公司资产，包括中国辉山乳业控股、该公司主席兼大股东杨凯及其控股公司冠丰，以及另一名人士张健美的资产，禁止他们将资产转移或移离香港。

谈及这次起诉，这位内部人士解释："作为基金管理人，我们能做的第一步就是采取资产保全措施，最重要的事情就是把它封了，所有能封的都申请封了。"

该人士还称，“现在其实是多方博弈，政府的态度大家看得出来，是很积极想要调解的，那肯定不希望资产冻结，我们其实也想配合政府，因为事情如果可以顺利解决，对我们的产品也是好事，但这个事情也是事发突然没有任何征兆，对我们来说最重要的还是资产保全。”

随后，据澎湃新闻4月1日报道，香港法院拒查封辉山乳业资产，这对于辉山来说是一个好消息。但是随后，4月10日，诺亚财富还是成功在上海查封了辉山乳业的部分资产。

辉山乳业（图片：东方IC）

最后，中国证券网5月8日报道，被调出港股通股票且仍属于香港联交所上市股票的，不得通过港股通买入，但可以卖出。据港交所披露易网站数据显示，截至5月6日，内地投资者通过港股通持有辉山乳业近11亿股，占已发行股份的8.1%。

目前股票的复盘日期还是未知，但是一旦复盘，投资会不会发生大规模抛售辉山乳业的股份？如果因为抛售股票导致企业崩盘，那么债权人该如何维护自己的权益？

【观察者网综合 香港证券交易所、中国证券报、华尔街见闻等】