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从债券书看奇瑞过往的决心和落寞:新能源不可再失

2018-09-21 08:50:49
导读
这家昔日的国产霸主,被沉重的债务压倒在了转型升级的路上。此后,剥离“观致”、不日将增资扩股,轻装上阵的奇瑞会如何摆脱过去的阴霾?

【文/观察者网 尹哲】奇瑞增资扩股终于迈出了关键性的一步。接下来,神秘金主的身份就将揭晓。

回头看,从“连续10年蝉联自主销量冠军”到如今“断臂求生”,奇瑞在向中高端冲击的两轮努力后耗尽了财力、精力,也错失了SUV市场爆发的历史机遇。

观察者网在财汇大数据终端注意到,2009年发布多品牌战略,本以为“多生孩子好打架”的奇瑞汽车股份有限公司(下称:奇瑞股份),在2010年10月首次举债,现金不支的迹象开始暴露。

不曾想,该战略遭遇挫败,悄悄回归于“奇瑞”单一品牌后,这家车企又从2013年大力推广观致汽车,融资规模和速度同步冲刺。

接下去的三年,观致累计净亏损达66亿元。仅发债一项,奇瑞股份在2015年举债规模就飙升至94亿元,并于2016年达到创纪录的110亿元。

最终,这家昔日的国产霸主,被沉重的债务压倒在了转型升级的路上。此后,剥离“观致”、不日将增资扩股,轻装上阵的奇瑞会如何摆脱过去的阴霾?

奇瑞股份迄今为止债券发行统计。数据来源:财汇大数据终端

“多品牌”出师不利

2008年是奇瑞获得自主品牌销量冠军的第八个年头,“不可一世”的奇瑞在新的一年里有了新目标:摆脱低端,冲击中端。可在当时的背景下,这几乎宣告了其狼狈的开端。

在那一年里,大家最耳熟能详的莫过于“家电下乡”、“汽车下乡”等救市计划了。

虽然奇瑞股份的动作很快,但在她设立3个新品牌的战略中,只有一个主攻乡镇村市场——微车“开瑞(KARRY)”。

该品牌1月底率先亮相之时,正值《汽车业产业调整振兴规划》出台,国家财政为农用三轮车、低速货车以及微型货车的淘汰升级提供支持。

开胃菜之后,新发的中高端品牌才是奇瑞的重头戏。

3月19日,该车企在芜湖总部发布了定位于中高端轿车的瑞麒(RIICH),定位于中高端MPV、运动型SUV的威麟(RELY)

主打产品长期处于10万元以下的奇瑞股份,在挑战10万元以上,甚至是15万元级别时勇气可佳,可好牌并不多。

年底,瑞麒首款轿车G5(10.98-16.18万元)上市;2010年,威麟SUV车型X5(11.48-13.98万元)上市;2011年,商务旗舰瑞麒G6(18.68-25.98万元)上市。

为补充经营周转资金、偿还存量流动资金贷款,2010年9月29日,奇瑞股份首度发行5年期18亿元中期票据。

可非但没有如募集说明书中所描述的“进入收获期”,瑞麒、威麟反而成了严重的拖累。

2010年度第一期中期票据(10奇瑞MTN001)募集说明书截图

从销量看,联合资信评估有限公司(下称:联合资信)2012年底披露,瑞麒G3、G5、G6,以及威麟X5、V5的销量表现可谓十分惨淡:

数据来源:联合资信

在2011年1月28日发行3年期18亿元债券时,奇瑞股份终于无法掩饰,坦言道:“由于中高端品牌推广期的广告宣传费用较高,导致公司目前处于亏损状态。”

“11奇瑞MTN001”募集说明书截图

2012年8月,奇瑞低调地雪藏了上述这两个品牌,并将“开瑞”划入奇瑞控股。

这一年,长城汽车以超出奇瑞近10万辆的表现成为新晋的自主品牌销量之王,其主打车型是哈弗H6等SUV车型。

多品牌战略失败,奇瑞的目标虽然暂时受挫,但她还有后手。

折腾到债台高筑

观致就是奇瑞的后手。

因为早在2007年,观致就由芜湖奇瑞汽车投资有限公司(奇瑞股份全资子公司)就与以色列集团(IC)全资子公司美国量子公司(Quantum(2007)LLC)共同组建了;2011年,其年产15万辆汽车合资项目整体迁至常熟。

可惜的是,尽管目睹了长城汽车的逆袭,但观致却没有吸取瑞麒的前车之鉴,依然固执地将轿车摆在了最首要的位置。

截至2017年3月末,观致各车型销量情况。联合资信报告截图  

从上市时间看,2013年11月首发的“观致3 轿车”,其2015年销量仅为4748台。

而姗姗来迟的“观致3 跨界都市SUV”在2014年底推出后,首年就取得了7616台的成绩,超过旗下轿车的销量之和;“观致5 SUV”更是在9个月的时间里卖了上万台。

“14奇瑞MTN001”募集说明书截图

虽然销量与当时市场上的主流SUV仍存在不小的差距,但从内部比较看,足以说明问题。

观致在出牌时的顺序错误,不仅让机会白白溜走,更让其受财务压力的影响进一步深化。

正如前文所述,2015年,奇瑞股份举债规模飙升至94亿元,2016年更是发行了创纪录的110亿元债券。

观察者网查阅了2014-2017年其发行的部分债券募集说明书,对于观致前期投入较大,造成奇瑞股份亏损的描述,在两年多的时间里几乎不曾变过。

奇瑞股份2015年第一期超短期融资券(15奇瑞SCP001)募集说明书截图

“16奇瑞SCP005”募集说明书截图

“17奇瑞SCP003”募集说明书截图

尽管如此,奇瑞方面仍不停宽慰投资者。募集说明书测算显示,随着“观致项目2016年达产后,正常年份销售收入约为119亿元,利润总额为12亿元”。

可现实令人唏嘘。联合资信2015年7月公开数据,截至当年一季度末,86个销售网点实现3款观致车型总销量仅9840台:销量仍处于爬坡阶段,奇瑞股份暂未获得投资收益

等到2016年,观致的表现进一步压低了所有人的预期。

其全年销售收入仅28亿元,不仅与前期测算的“119亿元”差距甚远,还造成了13.81亿元的净亏损;2017年一季度,观致销售收入4.29亿元,净亏损2.73亿元。

至于奇瑞股份对观致的投资亏损,截至2017年底,已累计达47.84亿元。

这等于宣告,奇瑞又一次尝到了滑铁卢的滋味儿。

联合资信在2017年6月13日发布的跟踪报告中透露:观致股东双方已经启动引入新的外部投资者事宜。

之后,经历了7月首次“挂牌”流拍,11月调降出让股份后,12月21日,宝能最终以16.25亿元受让观致25%股权;今年1月,宝能以66.3亿元取得了观致51%的股份,正式成为其控股股东。

新能源是奇瑞新贵?

奇瑞股份应付债券。数据来源:财汇大数据终端

在陆续出售观致和凯翼等部分股权,缓解了整体经营压力后,今年以来,奇瑞股份再未发债融资,并于3天前公开了增资扩股方案。

方案公布当天,奇瑞控股董事长尹同跃致信全体员工谈及“奇瑞2025战略”规划,表示在新产品、新技术、新能源智能互联+无人驾驶、品牌建设、高端国际市场等方面进行了一系列布局,规划落地需要巨大的资金投入,需要引入战略资本

“同时,响应中央‘去杠杆’号召,奇瑞希望通过增资扩股降低企业成本,让国有资产保值增值...也为下一步进入资本市场打好基础”。

奇瑞控股董事长 尹同跃。资料图

观察者网梳理发现,在8月18日接受《每日经济新闻》专访时,尹同跃在言谈间也流露出对近年来产品战略失误的深刻反思。

他指出,奇瑞未来的营销将以市场为导向根据市场变化进行灵活调整,以适应不断变化的消费者需求。

“未来,我们的产品规划还是要建立在充分的市场调研基础上,根据对市场需求的前瞻性把握,来确定产品结构”。

不容忽视,不仅面临传统市场饱和,传统车企还要分散精力迎战新能源、智能互联时代的新车企。

尹同跃也意识到了这个问题。

在接受多家媒体采访时,他均表示要把传统汽车变成智能互联汽车。

“奇瑞将在三个方面持续发力:一是继续做好传统汽车;二是实现电气化,2020年把所有的汽车都做成新能源;三是实现智能化。”

今年,奇瑞新能源汽车表现抢眼,8月销售8194台,同比增长236.2%;今年以来累计销售49646台,同比增长231%,成为带动奇瑞整体销量的重要增长极。

不日将正式进行的增资扩股,奇瑞长期以来的资金压力会得到彻底释放。

拥有近20年技术底蕴的老牌车企,在两次转型受挫后,这一次能否抓住新能源汽车发展的新机遇吗?让我们拭目以待。

本文系观察者网独家稿件,未经授权,不得转载。

尹哲

尹哲

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来源:观察者网 | 责任编辑:尹哲
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