路透社11月27日发文称，一些海外投资者似乎正在绕开美国公债，而此时正值特朗普政府踏上创纪录的发债之旅，以期为大规模减税和增加支出计划提供资金。

美国财政部数据显示，中国和日本等美国国债的大型海外持有者今年缩减了美国国债的投资组合，而近期一项衡量美国国债标售参与情况的指标显示，海外买家并未大量出现。

路透针对美国国债标售的一项分析显示，10月底以来的一些标售中，海外参与率降至近10年最低。与此同时，标售规模迅速上升，预计本季扣除到期债之后的债券标售金额将创下830亿美元的纪录高位。德意志银行首席国际分析师Torsten Slok说：

“由于美国国债供应持续激增，我们真的担心需求能从哪儿来。”

本周这样的担忧也将会困扰主权债投资者，美国财政部从周一开始，将陆续标售价值1，290亿美元的债券，期限从两年到七年不等。

多年来海外投资者一直是美国规模为15.3万亿美元债券市场上的主力军，海外投资者包括民间资金和各国央行等官方机构。外资整体持有美债的规模一直稳定保持在6.2万亿美元左右，近年来参与率并没有实质性增加。

与此同时，美国债券市场规模迅速增长，截止9月外资在该市场的比重只有40.5%，而2013年1月时几乎是占了半壁江山。

外资对美债需求的持续低迷或损及美国经济。需求不振意味着政府必须要上调票息方能吸引买家。联邦借款成本增加不仅令美国预算赤字扩大，而且势必也会推升消费者和企业的贷款利率，恐会令美国持续时间第二长的经济扩张脱离轨道。

中日削减美债持仓

中国和日本是美债持仓最多的两个国家，持仓规模均超过1万亿美元，但今年多数时间都在缩减美债持仓。最新数据显示，两国所持美债规模已分别降至2017年6月和2011年10月以来最低。

分析师称，中国所持美债规模下降在很大程度上是因为，在国内经济成长显现放缓迹象背景下，政府动用外汇储备来捍卫走贬的人民币，不过也不排除可能是在报复特朗普对中国商品加征关税。

Jefferies LLC资深货币市场策略师Tom Simons在一份研究报告中写道，过去四个月中国的美债持仓已下滑，并且可能会继续下降。至于日本，美元上涨导致对冲美国投资的成本不断上升，是其美债持仓下滑的主要原因。

直接投标

更近期，“直接投标者”参与标债的下跌情况发出更多警讯。直接投标者是一群可以直接向政府认购、而非透过华尔街公司的特定买家，其中包括了中国。Stone & McCarthy Research Associates驻纽约的市场策略师John Canavan表示：

“直接投标情况一直异常地低迷，出现了大幅下降，绝对有这种情况发生。”

本月稍早的370亿美元三年期债券标售，直接投标者得标比例仅3%，是直接投标者九年来在三年期国债标售中的最小占比。

直接投标者在30年期190亿美元标债中的占比同样不高，而在一次270亿美元10年券标售，占比仅1%。10月底的两年、五年和七年期标债也有类似的下滑情况。

一个可能的解释是，中国等买家可能是回头透过华尔街银行进行非直接投标。

在最近的10年期国债标售中，供应量创纪录高位，其中间接投标者得标占比也达到纪录最高水平73.83%，显示投资者对长期美债的需求暂时持坚，因为全球经济增长担忧和股市大跌引发了美债需求。美国国债被视为全世界最安全的资产。Canavan问到：

“这是需求的重新分配还是整体需求的下降？”

分析师们称，机构投资者，尤其是养老基金和保险公司，可能会继续大举买入长期美国国债，作为稳定的收入来源，以履行其支付义务。

但分析师称，国内投资者不大可能吸收外资不愿购买的国债供应。道明证券（TD Securities）资深美国利率策略师Gennadiy Goldberg称，交易商和国内买家面临的压力增大，需要吸收不断增加的供应，但总要有人买入这些（额外）供应，大概不会是海外投资者。