【文/观察者网 奕含】

头部效应越来越强烈。

作为券商行业绝对的龙头老大，中信证券（SH.600030）1月9日晚间公告，拟出资不超过134.60亿元，向越秀金控（SZ.000987）及其全资子公司金控有限发行股份购买广州证券100%股权。

交易完成后，广州证券将成为其全资子公司。此外，中信证券称将于1月10日开市起复牌。

观察者网注意到，越秀金控于去年9月17日才拿到证监会批文，允许购买广州证券的股权，随后于同年10月8日完成收购。

对于越秀金控在拿到广州证券仅满3个月后便“放手”，业内认为，监管或是主要因素，同时出于转型的需要，越秀金控选择出售券商牌照。

外界认为，这次收购完成后，广州证券将进一步完善中信证券在区域性业务布局；而越秀金控将成为中信证券的直接股东，享受参股中信证券带来的股权回报。

值得注意的是，去年，包括中信证券在内的26家上市券商，仅有1家方正证券业绩出现增长。

今天，中信证券和越秀金控双双复牌，中信证券高开7%，越秀金控封死涨停。

越秀金控今天股价

溢价收购，仍“捡个便宜”

根据中信证券的公告，该公司拟向越秀金控发行股份购买其持有的广州证券32.765%股权，向金控有限发行股份购买其持有的广州证券67.235%股权。

具体来看，中信证券拟发行7.93亿股股份，交易完成后，越秀金控及其一致行动人金控有限合计持有中信证券6.14%的股份，成为中信证券第二大股东。

对此，越秀金控表示，不直接参与广州证券的经营，而选择深化自己的优势主业，在金融投资及产业投资方面加大投入。

此次收购还约定，越秀金控及金控有限在此次重组中以资产认购取得的中信证券非公开发行的股份，自发行结束之日起48个月内将不进行转让。

本次交易方案尚需交易双方董事会审议通过，需要国资监管部门、证监会及其派出机构批/核准。

值得注意的是，中信证券此次发行股份价格拟定16.97元/股，与中信证券停牌前16.01元/股相比，溢价了6%。

公告截图

不过虽然发行股份出现溢价，但此次中信证券收购广州证券的收购价，较此前越秀金控对广州证券的收购价要低许多。当时，越秀金控收购广州证券的股权，虽然方案修改了几次，但整体估值都接近200亿元。

然而，在越秀金控收购广州证券后，便遭遇了证券行业整体低迷：广州证券2018年共实现营业收入12.61亿元，净利润亏损2.48亿元。

若以此次交易的收购价134.6亿元计算，中信证券此前对广州证券的审计净资产约为112亿元，收购价对应的市净率约为1.2倍。从市净率来看，这一收购价格低于多家上市券商市净率。

券商在寒冬中抱团取暖

对于转让广州证券股权的原因，中信证券、越秀金控公告中均未作披露。有业内人士认为这是券商在寒冬中抱团取暖。

《中国证券报》指出，截至9日晚7点，已有26家上市券商公布2018年12月经营数据。据初步统计测算，26家上市券商中，除方正证券、第一创业证券外，其余24家2018年营业收入同比均下滑；净利润情况更是堪忧，仅方正证券一家2018年实现增长，其余25家皆下滑，甚至出现亏损。

“头部效应越来越强烈，中信证券收购广州证券这种券商收购不可避免，牌照价值一去不复返，专业能力和品牌效应是今后的主打，越是头部券商越能做大项目”，业内人士普遍认为，中型项目可以挑肥拣瘦提高费用，中小项目将成为一片红海，收费上不去，还竞争激烈，即使承揽强，也会有量低价。

未来五年，券商要不集中精力搞差异化竞争，要不被收购兼并，没有被并购价值的券商很快面临倒闭，或者低成本运营还能坚持几年，大而全模式已经不符合中小券商发展。

而《21世纪经济报道》则援引一名广州证券人士的分析认为，监管或是其中主要因素。

越秀金控董事长曾讲道，在2018年第一季度本来计划引入战略投资者，陆续增资广证，旨在2020年达到300亿净资产规模。然而，监管层要求股东投资券商的资金必须是自有资金，不能举债增资；同时由于监管层对金控集团的监管要求，当非金融业务收入超过一定比例则不能融资。考虑到以上情况，越秀金控认为必须转型，因而选择出售券商牌照。

此外，越秀金控董秘办人士也透露，“公司正在研究、谋划转型，后续会提交董事会审议。”

2018年3月，证监会出台《证券公司股权管理规定（征求意见稿）》，规定证券公司股东要“以来源合法的自有资金按时足额缴纳出资”；“不得以委托资金、负债资金等非自有资金入股证券公司”。

多方共赢

业界一致认为，此次收购将促进中信证券在广东地区的业务拓展。

中信证券称，此次交易有利于该公司继续提高资产的完整性，也有利于该公司在业务、资产、财务、人员、机构等方面继续保持独立。

广州证券长期扎根广东地区，具有一定的区域品牌知名度；通过本次交易，中信证券位于广东省及周边区域的客户数量将获得显著提升，可以利用广州证券己有经营网点布局及客户资源实现中信证券广东省乃至整个华南地区业务的跨越式发展，有助于增强上市公司的盈利能力和核心竞争力。因此，本次交易有利于公司改善财务状况、增强持续盈利能力，有利于公司突出主业、增强抗风险能力。

仅以营业部数量而言，中信证券在广东（含深圳）仅26家营业部，广州证券共有营业部136家，且主要在广东境内。

此次收购广州证券后，其经纪业务格局也将采取：经纪业务区域划分（如限广东省及周边省份）+其余业务线分别整合的方式。

对出让方而言，华创证券分析认为，越秀金控将成为中信证券的直接股东，享受参股中信证券带来的股权回报。不直接参与广州证券的经营，而选择深化自己的优势主业，在金融投资及产业投资方面加大投入。

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