（文/孙梅欣 编辑/吕栋）

蓝思科技在4月15日晚间公布的今年一季度业绩数据显示，前3个月公司营收141.4亿元，同比下滑17.13%；归母净利润亏损1.49亿元，不仅扭盈为亏，跌幅更高达131.88%；扣非后归母净亏损1.74亿元，同比降幅达到146.08%；当季经营活动产生的现金流20.14亿元，同比下滑23.44%。

不论从营收还是利润角度来看，这都是蓝思科技最近几年最差的第一季度表现。尤其是公司从2023年以来首次出现亏损的第一季度，同时营收也降至最近三年以来最低。

蓝思科技2025年第一季度财报数据

如此低迷的一季度表现，让资本市场也为之震动。业绩公布后的第一个交易日，蓝思科技A股和港股股价双双大跌，直至4月17日宣布公司实控人增持之后，加上参与制造的荣耀人性机器人在亦庄人形机器人半程马拉松比赛中夺冠，公司股价在4月20日才有所回升。

对于营收下滑和亏损的原因，蓝思科技在季报和投资者会上分别提到，营收下跌是由于智能手机与电脑类收入减少，亏损则是由于汇率波动和存储涨价等原因共同导致。

主供产品市场全球出货量将下滑

蓝思科技是知名的智能终端精密制造企业，也是全球消费电子及智能汽车外观结构件龙头，创始人为周群飞和郑俊龙。早年间从手表玻璃起家，之后进入手机视窗玻璃领域，随着智能手机市场的爆发增长，蓝思科技在2007年就成为苹果的核心供应商。之后从消费电子领域，逐渐拓展AI智能终端、AI服务器、商业航天等多领域业务，时至今日，包括苹果、特斯拉、三星、 华为、小米、OPPO、vivo、荣耀等众多全球知名科技品牌，均在蓝思科技的客户名单中。

虽然近年来蓝思科技强调企业在AI眼镜、智能汽车、具身智能等多行业的发展，但从不久前公布的去年全年业绩来看，智能手机与电脑类产品业务，依旧是公司的核心业务来源。

蓝思科技主力业务产品

这部分业务去年给公司带来611.84 亿元营收，在744.1亿元的总营收中的占比达到82.23%，是公司的支柱性业务。同时，相较于上一年仍有5.94%的增长，并且毛利率还有0.3个百分点的提升，达到15.41%。蓝思科技表示，这是由于公司产品结构进一步向AI智能最终端聚集及智能制造提升效率。

位居收入贡献第二位的智能汽车与座舱类业务，去年营收则是64.62亿元，刚刚超过智能手机和电脑业务的10%，在总营收中的占比也只有8.68%。另外，智能头显与智能穿戴类业务实现营业收入39.78亿元，对总营收的贡献率也刚超过5.34%。

不过，受益于AI眼镜业务的增长，智能头显与智能穿戴类业务表现出很强的业务成长性，不仅营收同比增长14.04%，毛利率也达到19.91%，较上年提升0.15个百分点，是各项业务中毛利率表现最好的。只是相较于主力业务的份额，这部分业务还需要较长的成长时间。

蓝思科技的AI智能眼镜产品

相比之下，智能汽车与座舱类业务虽然仍是第二大业务，但市场需求的增长和毛利率表现都不及AI相关业务。特别是相较于AI眼镜业务爆发式的增长，下游汽车行业的增长较为稳定，蓝思科技这项业务的同比增幅只有8.88%。并且毛利率受到海外新项目上马初期搞定成本分摊较高的影响，还出现2.95个百分点的下滑，降至7.22%的水平。由此可见，多元业务仍在成长过程中，相对“传统”的主力业务在公司经营中的重要程度显而易见。然而，蓝思科技眼前需要面对的，是行业对于今年智能手机与电脑的市场规模并不乐观的预期。

蓝思科技在年报中就已经“含蓄”地提到，权威市场研究机构IDC统计，在达到2025年全球智能手机出货量12.6亿部的高峰之后，今年受到存储芯片供应持续紧张短缺、关键组件价格快速上涨的影响，今年市场将整体出现下滑。

相比之下，第三方市场调研机构Counterpoint的数据则更加“残酷”。根据该机构预测，2026年全球智能手机出货量同比降幅在12%至12.4%左右，略低于11亿部，这将是过去13年以来最低的年度销量。

这对于以智能手机和电脑类产品作为主力方向的蓝思科技而言，无疑是个“坏消息”。

事实上，一季度行业的市场表现，已经呈现出缩量的趋势。IDC公布的《中国季度手机市场跟踪报告显示》，今年前三个月中国前五大智能手机厂商的合计出货量为6900万台，较去年同期的7140万台出现3.3%的下滑。

相比之下，电脑业务现阶段表现则相对乐观。IDC数据显示，今年一季度全球PC出货量为6560万台，同比仍保持了2.5%的增幅，但判断未来季度PC出货量会进一步下滑。

Omdia的预测也同样严峻，报告显示，2026年中国PC出货量将同比下降10%，降至3790万台，其中消费市场降幅有可能会更高，预计降幅会达到12%。另外，预测平板电脑的全年出货量也将有11%的下降，降至3200万台，

换句话说，作为供应商的蓝思科技，业务下滑速度是大幅度超过下游行业的出货水平的，同时在下游部分业务一季度仍有增长的情况下，蓝思科技依然出现营收下滑，伴随着未来季度可能出现的出货量下降，不排除业绩将承受更大压力的可能。

5亿元利润“折”在汇率里

需要提到的是，在IDC的报告中就提到，全球宏观经济恶化，以及中东冲突推高能源与物流成本引发手机和电脑行业面临的多重压力的重要因素，而这些都指向了全球地缘政治冲突所带来的影响。

有手机制造企业相关人士也曾透露，全球范围内的地缘政治冲突带来的不确定性、收入下降等因素，是在原料价格上涨之外，造成终端出货量下降的另一个重要因素。

地缘政治冲突所带来的影响，也呈现在蓝思科技的一季报业绩中。在投资者关系会上公司管理层表示，去年一季度汇率在7.2左右，今年在6.9左右，短期汇率大幅度波动带来外币折损。在这部分收入转换到利润端，加上一季度管理费有所上升，粗略估计较上年出现5亿元的削减。

蓝思科技还强调，虽然汇率波动对各行各业都造成影响，但由于公司的海外客户占比高，美元收入金额较大，加上生产成本中人工、折旧及制造费用占比相对较高，所以汇率波动对公司影响更明显，并且认为由于汇率目前已经处于较低水平，预计二季度的环比影响有希望减少。

不论是市场总量的收缩还是汇率的波动，都不在企业的可控范围内，而蓝思科技应对的解决方式是对业务结构的调整。

上述行业人士提到，当下比较好的契机是“国产信创替代”：“很多国内的优质器件供应商会进入原本难以进入的名单。再加上现在全球前十出货量的手机品牌中，有七个是中国厂商品牌，所以通过国产品牌替代进入全球市场，也是很多供应企业的机会之一。”

但对于蓝思科技这样的龙头企业人而言，支柱业务的需求天天花板在降低，再向上突破的空间已经有限，横向寻求新的业务增长点，是更具备可能性的策略。

蓝思科技工厂产线

实际上在最新的年报上，蓝思科技已经在逐步强调对多元有业务增长点的加速。蓝思科技提到，去年就已经在加速布局具身智能、AI 服务器、商业航天三大新兴赛道。其中，机器人领域完成核心部件研发与新产能基地建设，实现产品批量交付并切入国内外头部厂商供应链，为行业需求爆发做准备；AI服务器领域通过供应链整合，获得特定的技术、认证与能力，并加速扩产以迎接大客户认证和订单落地；商业航空则攻克航天级材料技术壁垒，为今年将产品拓展至低轨卫星整机组装、太阳翼模组组装和航天级 UTG 等新型材料领域打下基础。

在投资者会上管理层再度提到，去年和今年是公司业务结构战略性优化的关键窗口期，会对盈利能力相对较低、增长动能较弱的业务做结构优化和产能调整，重点布局盈利能力、增长动能更强的部分。

同时，公司会通过3-5年的时间实现从业务结构，产品结构到收入结构的转变，将AI智能终端和上述三大新兴赛道作为未来的发展的重点。

正在进行调整的蓝思科技，从季报上已经看得见“阵痛”，而这样的调整何时才能给业绩带来实质性的好转，市场也在拭目以待。