（观察者网讯 文/张珩 编辑/弘毅）

日前，又一家中资企业“趣头条”（Nasdaq：QTT）被做空机构Wolfpack Research做空。Wolfpack指责趣头条存在欺诈行为，大部分的营收和现金余额均为造假。

对此，趣头条12月11日公开回复称：该报告有严重错误，完全背离了基本事实，公司坚决否认数据造假等一系列毫无事实依据的指控，并强烈谴责Wolfpack Research这种发布虚假信息、歪曲事实的行为，目前趣头条正准备启动相关诉讼程序。

为保障所有股东及投资者利益，在仔细审查做空报告后，趣头条将以公开透明的方式在近期作出单独声明，坚决驳斥任何不实信息。

Wolfpack做空报告

Wolfpack发布56页做空报告

12月10日，Wolfpack Research发布了名为《假收入、不存在的现金流、未公开的关联方“似曾相识的造假手段”》报告。该报告长达56页，指出了众多趣头条应该被做空的理由。首先便是收入问题。

按照趣头条财报，其2018年营收达30.2亿元，但是Wolfpack Research在查阅了趣头条及其附属公司提交的文件之后，发现其总收入（aggregate revenue）仅为24亿元。同时在剔除了趣头条主要运营VIE主体和其内部“广告代理”之后，趣头条2018年的收入只有7.89亿元。

同时，通过不存在的“广告客户预付款”记录在其内部广告代理上海点冠公司的账本上，趣头条在2018年创造了12.9亿元的虚假收入，然后该笔资金在趣头条的VIE运营主体上海基分有限公司的账上被记作“预付费用”。实际上两家没有任何的资金交易。

该机构预测，截至2019年第三季度末，趣头条只剩下约4.59亿元的现金，按照目前的烧钱速度，这笔现金最多能维持到12月初。

Wolfpack Research得出结论，趣头条进行了系统性的“广告欺诈”，趣头条利用自己的广告代理上海点冠取代了原来的独立第三方广告流量监督方，趣头条能够在该公司想要的任何地方开始引导广告流量。

同时在报告中，WolfpackResearch认为趣头条有将近50%的广告投放来自于未公开的关联方，超过25%的趣头条广告流量都指向该公司首席执行官拥有的未披露关联方，21%则来自趣头条本身。在其测试的5万个广告样本中，WolfpackResearch发现四家公司占趣头条总广告流量的69.7%，前三家均为趣头条创始人谭思亮关联的公司，而第四位则是近日正式宣布破产的淘集集。

除此以外，在Wolfpack Research认为趣头条严重侵犯了用户的隐私，在对方不知情的情况下录制音频、访问摄像头、发送消息等。

最后，Wolfpack Research指出，在趣头条的总编辑肖厚君今年6月离职后，趣头条的内容质量一落千丈。趣头条不得不依靠“买粉”来虚构自己的用户增长。截至2019年第二季度，趣头条在12个月内向用户支付的的费用为7.018亿美元，在该公司向美国证券交易委员会（SEC）上报的营收中所占比例为100.2%。

在做空机构发布报告之后，趣头条10日盘中一度下跌超过10%，但是随后开始反弹。在10日当天收盘之际，趣头条股价报收2.98美元（上涨4.56%）。

观察者网注意到，Wolfpack Research是今年5月份刚刚成立的新公司，其创始人达恩·戴维 (Dan David)曾经出演过金融纪录片《中国喧嚣》，纪录片描绘了在美国继续发生的系统性证券欺诈行为，规模不大的中国小型公司被美国投资银行大肆炒作并出售给了美国投资者。Wolfpack Research成立时，获得了著名中概股做空机构浑水（Muddy water）的投资。

趣头条股价上市后蒸发85%

2016年6月，趣头条APP正式上线。依靠“看趣头条赚钱”的宣传，吸引了大量有时间和对金钱较为敏感的三线城市以下的下沉市场人群。和快手、拼多多一起被被外界称为“下沉三巨头”。2017年底，趣头条就有7000万注册用户，日活超过1000万，仅次今日头条。

虽然外界对于趣头条内容低俗多有批评，新华社甚至点名认为趣头条需要整改，但是趣头条依然获得了小米、腾讯、阿里巴巴等大集团的投资。

上线仅2年多时间，趣头条正式于2018年9月在美股挂牌，成为了上市速度最快的中概股。

相比起拼多多上市之后一路上涨，趣头条股价却一路下跌。今年3月，趣头条达到了每股近16美元的高峰，随后便一路下滑，截至12月11日收盘，趣头条每股仅为2.86美元，相比巅峰已经跌去85%。趣头条CFO王静波在上市之时表示，投资人不了解趣头条是因为大多来自一二线城市，可能对三四线城市的需求不太理解。

不过今年12月3日，趣头条发布了第三季度财报，表现优于市场的预期，趣头条出现了复苏的迹象。

本季度趣头条的净营收为14.07亿元，高于市场预期的13.93亿元；归属普通股东的净亏损为8.92亿元，市场预期亏损21.72亿元。第三季度，趣头条的净营收为人民币14.069亿元。另外财报还显示，占据总收入98%的广告收入较去年同期增长54.1%。平均月活用户为1.339亿，相比2018年同期的6,520万增长105.3%，环比增长12.2% 。

中概股频繁被做空

另外一方面，在海外上市的中概股纷纷被做空，其中不乏如新东方、中国飞鹤、安踏等大牌企业。

其中最著名的是被浑水盯上的辉山乳业，2016年底，浑水出台报告认为辉山乳业财务造假，2014年起自称自产草料苜蓿草，一吨92美元，但是实际上多依赖Anderson Hay & Grain的公司大量进口苜蓿草，苜蓿草市场价格高达一顿400美元。

在浑水出台报告之后，辉山乳业短短半个小时突然暴跌85%，一度跌超91%，市值瞬间蒸发320亿，随后紧急停牌。直至今日，辉山乳业重组依然未能成功，濒临退市边缘。

但是，做空机构并非每次都能成功，今年11月，上市仅7个交易日的乳制品企业中国飞鹤(6186.HK)遭遇GMTResearch做空。

GMTResearch认为中国飞鹤虽然收入增长强劲，盈利能力居全球之首，且手握大量现金，但在过去5年中从未支付过任何股息，这是类似欺诈的特征。建议投资者规避。

面对GMT的质疑，飞鹤在11月22日港股开市前公告停牌，随后出台了文件逐条反驳。在11月22日晚发布澄清及复牌公告后，11月25日中国飞鹤复牌股价盘中一直冲高，最高时股价7.13港元，涨幅一度逾13%。

附：趣头条声明全文