百果园两年四交招股书,靠加盟冲IPO隐忧显现

来源:观察者网

2022-11-17 20:44

(文/童洁  编辑/马媛媛)2002年,国民还没有“水果连锁店”的概念,下海经商的余惠勇成为“第一个吃螃蟹的人”,在深圳街头开了第一家百果园。

20年过去,百果园走到了IPO的节点。然而,在资本市场,“中国最大水果零售企业”的头衔似乎未能为百果园加分,其在IPO的路上一再碰壁。

在此前递交的招股书状态变为失效之后,11月16日,百果园更新招股书,再次推进港交所主板上市进程,摩根士丹利为其独家保荐人。

此次更新招股书,百果园也披露了最新的经营数据,今年上半年,其实现营业收入59.15亿元,较去年同期增长7.0%。

坎坷的IPO之路

一直以来,百果园的发展称得上一帆风顺。余惠勇有着不错的运气,百果园开始发展的2002年恰好是中国城市化进程加速的开篇之年,城市人口的快速增长带动了城市经济的高速发展,为百果园的新模式提供了丰沃的土壤。

新鲜的“水果连锁店”模式很快被资本所看到,百果园也受到众多资本的青睐。

百果园的第一位“伯乐”是天图资本。2015年4月,在余惠勇谋求将百果园进一步做大的时候,天图资本率先向其抛出橄榄枝,以每股2.16元的价格认购股份,共计出资2亿元。

同年12月,百果园进行A轮融资,天图资本、广发信德、前海互兴参投,百果园获得融资金额4亿元,创下当时水果零售行业最高融资记录。

此后的2017年、2018年和2020年,百果园还陆续进行5次融资,共计有十余投资机构参投,其中不乏中植系、招商资本这样实力雄厚的投资方。而且,在2018年1月的B轮融资中,百果园便一次拿下15亿元资金。

几番融资下来,百果园“身价”暴涨,其估值由2015年的20亿元升至百亿。余惠勇也毫不避讳的向外界透露出上市的愿景,称“百果园在考虑上市,这是方向,目的是让资本进入后,把产业做的更好”。

2020年,百果园正式开启IPO之路。当年6月,百果园提交境外上市申请材料,计划在港交所主板上市,后获得批准。根据当时证监会披露的信息显示,核准百果园发行不超过5.75股境外上市外资股,每股面值人民币1元,完成发行后,百果园可到香港交易所主板上市。

可仅仅过去两个月,百果园突然宣布停止赴港上市,转而现身深圳创业板。只是,这次IPO旅程在与民生证券签订辅导协议之后不了了之。

今年5月是百果园第三次进行IPO冲刺。5月2日,港交所披露了百果园的新一轮上市申请, 10月底,中国证监会公布关于百果园境外上市的批复结果,意味着百果园赴港上市正式获批。

但是,这一次百果园的IPO之路仍然充满坎坷。因在港交所递交的招股书已有6个月未更新,其状态变为失效。此次再度更新招股书,已是百果园两年内第四次递交招股书。

利润增长乏力

“第一大水果零售商”是百果园征战资本市场的底气。

根据弗若斯特沙利文的资料,按2021年水果零售额计,五大参与者合计占总市场份额3.6%,其中百果园占中国总市场份额的1.0%,遥遥领先于第二名。同时,按水果零售额计,百果园在中国所有水果专营零售经营商中位列第一,且拥有中国水果行业最大的分销网络。

“把规模做大”是余惠勇在成立百果园之初就定下的目标和方向,长久以来,为了抢占市场,百果园采取了最快的扩张模式——加盟模式。在余惠勇看来,连锁企业要把规模做大,一定离不开加盟,加盟的魅力在于整合社会资源实现从零到一再到无限的连锁效应。

加盟模式下,百果园的门店数量在8年间翻了10倍,2007年达到100家,到2015年突破1000家连锁店。发展势头最为迅猛的时期,余惠勇还放出豪言,计划在2020年完成开1万家店、年销售额达到400亿元的目标。

当然,想要实现万店并非易事。招股书显示,目前,百果园旗下拥有“百果园”和“果多美”两个品牌,已布局全国22个省市的140多个城市,共有5613家门店,与万店目标尚有距离。

并且,过快的规模增长背后往往伴随着种种风险,加盟店数量的急速增加还未百果园带来不少麻烦。

就在此次赴港IPO前夕,由于对加盟店的管理不到位,百果园被曝出个别门店以次充好、以小充大、出售变质水果。一时间,百果园站上舆论风口。尽管百果园紧急发表声明向大众之前,并表示涉事门店已停业整顿,承诺将对门店管理做持续的整改与升级,但此事难免为其IPO蒙上阴影。

更棘手的是,以加盟店为主的运营模式下,百果园的利润增长速度却无法与规模和营收相匹配。

据百果园招股书披露,2019年,百果园营收为89.76亿元;2020年受疫情影响,营收出现下滑,至88.54亿元;2021年,百果园的营收逐步回升,全年录得营收额为102.89亿元;今年上半年,百果园收入继续增长,实现营收59.15亿元,与去年同期相比,增幅约为7.0%。

反观百果园的利润收入,2019年,其年内利润为2.49亿元;2020年是利润最低的一年,录得0.46亿元;去年,百果园全年营收突破百亿,但利润收入却低于2019年,仅录得2.26亿元;今年上半年,其利润收入为1.99亿元,同比增幅为3.4%。

对应的毛利率同样不尽如人意,2019年-2021年,其毛利率分别为9.76%、9.12%和11.24%;今年上半年,百果园毛利率较去年同期略微提升0.6个百分点,但毛利率水平仍维持在11.5%的低位。

不过,IPG中国首席经济学家柏文喜认为,盈利能力不足并不会成为百果园IPO路上的“绊脚石”,在他看来,资本市场除了看盈利能力之外,还看企业前景与成长性,百果园想要获得市场的认可,可以在企业治理和运营上做出努力。

责任编辑:童洁
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