（文/夏峰琳，编辑/徐喆）光伏产业遇冷，行业扩产步伐虽有减缓但并未停滞。继去年底，通威股份（600438.SH）、隆基绿能（601012.SH）等光伏巨头相继宣布扩产后，另一BC电池龙头爱旭股份（600732.SH）也官宣了一项百亿投资计划。

2月25日晚间，爱旭股份公告称，该公司董事会通过议案，拟斥资99.78亿元投建新产能。其中固定资产投资74.98亿元，铺底及运营流动资金24.8亿元。全面达产后，爱旭股份将新增10GW N型ABC高效太阳能电池及10GW组件产能。

观察者网注意到，对于爱旭股份而言，完成这一项高达百亿元的投资计划并非易事。截至三季度末，公司货币资金为48.82 亿元，与本次项目投资总额之间尚有一定差距。

对此，国内咨询机构科方得Co-Found智库研究负责人张新原告诉观察者网，近百亿的投资金额可能导致公司负债率上升，影响公司财务状况。此外，项目建设的进度和达产时间也可能受到市场环境、政策变化等因素的影响。光伏产业市场竞争激烈，新技术和产品不断涌现，投资回报可能受到一定程度的不确定性影响。

值得一提的是，在产能过剩和过去近一年的价格战下，光伏行业直接融资通道收紧，光伏企业更多依靠自身造血能力或间接融资获取资金。在行业格局重塑的当下，因资金问题导致光伏项目延期乃至框架协议爽约已经不是个例。在2024年产能过剩仍未缓解的情况下，公司无疑面临较大考验。

大手笔百亿投资，资金承压

据了解，早在2023年4月，爱旭股份与济南市政府签订了战略合作协议，拟分三期在济南市新旧动能转换起步区建设30GW高效晶硅太阳能电池项目及其配套30GW组件项目，每期建设10GW电池及组件产能。

2月25日，爱旭股份董事会审议通过了关于投资建设济南一期年产10GW高效晶硅太阳能电池及组件项目（下称济南一期项目）的议案，上述项目迎来实质性进展。

公告显示，该项目预计总投资金额达到99.78亿元，其中固定资产投资74.98亿元，铺底及运营流动资金24.8亿元。建设期约为15个月，计划于2024年一季度开工，预计于2025年上半年投产。

爱旭股份表示，项目全面达产后将新增全球领先的10GW N型ABC电池及10GW组件产能，有利于进一步强化公司的技术和产品优势，优化公司产能结构，提升公司市占率，巩固公司在光伏电池领域的核心竞争力。 

事实上，对于坚持BC路线不动摇的爱旭股份，完成这项近百亿的投资项目并非易事。而且，截至2023年三季度末，爱旭股份账上现金为48.82亿元，与此次项目总投资金额之间存在明显差距。不难看出，爱旭股份此次投建新的ABC电池和组件产能，可谓奋力一搏。

对于资金缺口，爱旭股份在公告表示，公司将通过日常经营自有资金（含票据）、政府补助、金融机构融资等多种方式筹措资金。根据公司对投资项目的测算，预计资金来源中日常经营自有资金约占 25%-35%，金融机构借款约占 40%-45%，政府补助约占 25%-30%。

同时，爱旭股份也表示，未来公司能否及时筹措到充足的项目建设所需资金来支撑项目的建设和运营存在一定的不确定性。截至2023年9月末，其资产负债率为69.8%。巨资投建这一项目，或会为公司带来资产负债率的上升和财务费用的增加，进而增加偿债风险。

国内咨询机构科方得Co-Found智库研究负责人张新原告诉观察者网，对于爱旭股份而言，近百亿投资扩产的背后既有机遇也有风险。随着全球对可再生能源的需求持续增长，尤其是光伏发电在我国得到大力推广，光伏产业的市场空间巨大。爱旭股份此次扩产项目预计采用领先的技术，有望在市场上占据一席之地，提升公司盈利能力。此外，与济南市政府签订战略合作协议，也有利于公司在政策、资源等方面获得支持。

然而，风险也同样存在。近百亿的投资金额可能导致公司负债率上升，影响公司财务状况。此外，项目建设的进度和达产时间也可能受到市场环境、政策变化等因素的影响。光伏产业市场竞争激烈，新技术和产品不断涌现，投资回报可能受到一定程度的不确定性影响。

值得一提的是，在行业格局重塑的当下，光伏行业直接融资通道收紧，光伏企业更多依靠自身造血能力或间接融资获取资金。因资金问题导致光伏项目延期乃至框架协议爽约已经不是个例。例如，以益智玩具起家的沐邦高科（603398.SH），在近年来大举进军光伏行业而备受关注。不过，其规模可观的光伏项目却遭遇资金难题，在上月披露将在安徽省铜陵市投建70亿元项目后，公司近期又提出仍未明确具体资金来源安排，能否顺利推进不确定性较大。

BC电池尚处于培育期

爱旭股份认为，虽然当前光伏行业市场竞争愈加激烈，但全球新能源产业发展仍保持较高的增速，光伏终端需求亦在平稳增长，市场对更高转换效率的N型产品仍处于供不应求的状态。公司ABC技术具有极高的技术门槛和复杂的制造工艺，具备行业技术革新和产品迭代的能力。

爱旭股份称，本次投资建设的济南一期项目将使用公司成熟的ABC全背接触电池组件技术、采用最先进和高效的生产工艺、项目最终产品以组件为终端产品对外出售，或以光伏整体解决方案形式出售。

不过，爱旭股份在公告中就项目风险进行了提示。公司称，虽然光伏行业总体需求旺盛，但随着行业内企业的大规模扩产以及大量跨界资本和企业的涌入，光伏行业市场竞争愈加激烈，光伏产品价格大幅波动，如在未来市场竞争中发生重大技术变革、产品价格继续大幅波动等，可能导致项目收益不及预期。

目前，光伏电池技术正从P型向N型快速迭代，其中市场份额最大的无疑是TOPCon技术，而爱旭股份剑走偏锋，较早押注BC（背接触）技术路线。 

早在2021年爱旭股份就首次推出自主研发的N型ABC电池产品，但相关品牌知名度及产品信赖度仍处于培育期。这或与公司产品性价比不足有关。根据爱旭股份2023年半年报披露，公司ABC组件已实现部分销售，平均单瓦不含税收入约2.20元的消息。而同期，公开数据显示，光伏组件6月最高价已经跌至1.77元/W，最低价1.3元/W，均价1.573元/W。

而这在产业链“量升价跌”的当下颇为致命。最新业绩预告显示，2023年度实现归母净利润为7.35亿元-7.75亿元，同比减少66.71%-68.43%。 

对于业绩下滑，“2023年，随着ABC、TOPCon、HJT等N型技术不断推陈出新，技术进步引领行业变革，全年光伏产业链价格整体处于震荡下行区间，第四季度行业竞争尤为激烈，光伏产品价格快速下跌。”爱旭股份在业绩预告中称，公司的主营业务电池及组件产品价格下跌、计提的固定资产减值准备和存货跌价准备，对第四季度业绩带来较大影响。

在2024年产能过剩仍未缓解的情况下，公司无疑面临较大考验。