（文/王力 编辑/徐喆）王老吉凭借“怕上火，喝王老吉”的广告语深入人心，而其幕后推手李楚源却在近日宣布离职。

7月22日晚间，广州白云山医药集团股份有限公司（以下简称“白云山”）发布公告，宣布李楚源因个人原因辞去公司第九届董事会董事长、执行董事及董事会战略发展与投资委员会主任的职务。

据每日经济新闻在内多方媒体报道，李楚源的离职并非简单的个人原因。接近广东省国资系统的人士及广药集团的核心人士透露，李楚源已被有关部门带走调查，其家族成员也牵涉其中。

回顾李楚源的职业生涯，他自1988年加入白云山，为公司服务超过35年，并自2013年起担任公司董事长。在他的领导下打造了金戈和王老吉等爆款产品，取得了显著的业绩，白云山也一度成为资本市场的宠儿。

然而，在其任职期间，白云山也多次因产品宣传、财务问题等陷入市场争议，尤其是李楚源在公开场合的夸张言论，更是让公司备受舆论质疑。

更值得注意的是，白云山在医药反腐方面并非无懈可击。根据国家医保局的通报，白云山下属分公司及控股子公司存在虚高价格采购原料药、套现等违规行为。尽管公司对此进行了整改并对相关责任人进行了处理，但这些事件无疑给公司的声誉和市场形象带来了严重损害。

当前来看李楚源的离职，无疑给白云山带来了新的挑战和不确定性。截至7月23日晚间收盘，白云山二级市场股价下跌3.2%，每股报收于29.99元。

执掌白云山11年，任期未满突发离职

7月22日晚间，白云山发布公告，宣布公司董事长李楚源因个人原因辞去第九届董事会董事长、执行董事及董事会战略发展与投资委员会主任的职务，即时生效，且不再担任公司任何职务。

值得注意的事，李楚源于2023年5月30日在白云山第九届董事会第一次会议上连任第九届董事会董事长，任期为三年，理论上他的任期将于2026年5月29日结束。而彼时突发离职，尤其是关于李楚源被有关部门带走调查的传言更是甚嚣尘上，引发二级市场动荡。

白云山公告截图

据公告显示，李楚源的辞职未导致公司董事会成员人数低于法定最低人数，不会影响董事会的正常运作。白云山表示，公司副董事长杨军将代为履行公司董事长职责，直至董事会选举产生新任董事长。

回顾李楚源的职业生涯，自1988年加入白云山以来，从技术员逐步晋升为厂长、党委书记，再到广药集团及白云山的重要领导职务。在他的领导下，白云山实现了从传统制药企业到综合性医药集团的华丽转身，业务范围涵盖医药流通、中西药生产、大健康产品生产及医疗健康服务等。

在任期间，李楚源推动公司业绩实现了跨越式增长。他成功推动了白云山的战略转型，使公司从一家传统制药企业转变为集医药流通、

李楚源主导了王老吉凉茶品牌的收回和重塑工作，通过一系列市场推广活动，成功将王老吉打造成为公司的明星产品，为公司带来了可观的收益。在大健康品类，他还成功推出了包括“金戈”在内的多款明星产品。

李楚源

从2013年到2023年，白云山的营业收入和归母净利润均实现了超过三倍的增长，分别达到755.15亿元和40.56亿元。

在科技创新方面，李楚源主导完成的“中药质量检测技术集成创新与支撑体系创建及应用”项目荣获了国家科学技术进步奖二等奖，提升了白云山在中医药领域的竞争力。

然而，李楚源的职业生涯也并非一帆风顺。他在公开场合的一些言论，以及合作伙伴对白云山及其管理层的举报事件，都给公司带来了一定的负面影响。

在2024年4月的一次活动中，李楚源宣称广药集团旗下的白云山板蓝根对于治疗新冠疫情有“奇效”，并称喝了板蓝根就不用戴口罩。这一言论引发了广泛争议和批评，被认为是不负责任和不科学的表述；2017年，李楚源在《财富》国际科技头脑风暴大会上表示“喝王老吉可以延长10%的寿命”。

截图来自浙江电视台新闻报道

此前2019年，白云山的合作伙伴北京康业元投资顾问有限公司举报白云山及其董事长李楚源存在损害股东权益、信披不实、隐瞒利润及收入、偷税漏税等行为。虽然白云山随后发布了澄清公告否认了这些指控，但这一事件对公司的声誉和投资者信心造成了一定的冲击。

对于李楚源的辞职，白云山表示将按照法定程序及时补选董事及选举新任董事长，以确保公司的正常运作和持续发展。副董事长杨军将代为履行公司董事长职责，直至新任董事长产生。

营收增长下隐忧浮现：净利润增速连续三年放缓，此前遭国家医保局通报      

实则，在李楚源的带领下，白云山的高速发展并非没有代价。

近年来，白云山的贴牌代工模式逐渐暴露出诸多问题，成为市场关注的焦点。贴牌代工模式虽然能够快速扩大产品线，提升市场份额，但也带来了质量控制、品牌信誉等方面的风险。

据公开报道，白云山旗下多款贴牌产品因涉嫌传销、虚假宣传、质量问题等负面事件频发，严重影响了公司的品牌形象和消费者信任度。

2022年国家医疗保障局发布通报，白云山旗下三家药品生产企业通过虚增原料药价格、虚抬药价套取资金等违规行为，涉及金额巨大。通报指出，这三家企业在2017年至2021年5月期间，与下游50多家药品代理商串通，对注射用头孢硫脒等87种药品进行违规操作，部分资金用于行贿医务人员或特定关系人，进行药品违规促销。

通报称，涉案药品的平均降幅达50%以上，也表明了白云山在药品价格上存在的巨大虚高空间。  

截图来自国家医保局

从业绩数据上看，白云山似乎维持了稳健的增长态势，然而深入剖析其财报数据，可以发现其净利润增速已连续三年放缓。

2023年，白云山营业收入达到755.15亿元，同比增长6.68%，延续了近年来的稳健增长态势。然而，公司实现归母净利润40.56亿元，同比增长仅为2.25%，远低于营收增长幅度。这一增速的放缓，反映出公司在成本控制和盈利能力上面临的挑战。

更为引人注目的是，白云山的经营活动现金流量净额呈现负数，且持续下滑。同时，公司的应收账款达到151.12亿元，占营收比例较高。高额的应收账款不仅增加了公司的坏账风险，也影响了其现金流的周转效率。

而在研发方面，白云山的投入显然不足。与同行业相比，其研发费用占营收比例较低，且近年来还在下降。2023年的研发费用仅为7.82亿元，同比减少了4.55%。更糟糕的是，研发人员的数量也仅占公司总人数的1.91%，这不禁让人对公司的创新能力和科技研发实力产生质疑。

与研发费用形成鲜明对比的是，白云山的销售费用却高居不下。尤其是广告费宣传费的快速增长，进一步压缩了利润。2023年的销售费用高达61.05亿元，超过行业平均水平，其中广告费宣传费占比高达17.73%。

尽管金戈作为白云山的明星产品，在男性用药市场占据了举足轻重的地位，并以其高达91.76%的毛利率显示出强大的盈利能力和市场竞争力，但这也无法掩盖公司其他业务板块的问题。

王老吉凉茶等明星产品虽然仍保有一定市场份额，但毛利率的持续下滑和成本控制问题使得其盈利能力面临挑战。面对激烈的市场竞争和消费者需求的变化，如何保持并扩大市场份额，是白云山需要正视的严峻问题。

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