（文/朱道义 编辑/马媛媛）已多次被传将IPO的茶颜悦色，近日又有了上市消息。

有媒体报道称据知情人士透露，湖南茶悦文化产业发展集团有限公司(茶颜悦色)正在筹划上市，上市地点从港股转向了美股，最早可能于2025年在美国上市，不过具体的上市时间取决于中国监管机构的批准。

对此，茶颜悦色向观察者网表示目前尚未从公司内部接收到任何关于赴美上市的具体信息。

实际上，不管是其相对于其他新茶饮品牌来说较小的门店规模，还是其坚持直营、不加盟的理念，让茶颜悦色在整个新茶饮赛道都显得有些特立独行。

坚持直营不加盟

公开资料显示，堪称“国风茶鼻祖”的茶颜悦色，于2013年12月在长沙创立。其以“做一杯有温度的茶”为品牌理念，倡导“新中式鲜茶”和“中茶新做”，产品价格基本在13-18元之间。

自成立后，其始终扎根本土，对扩张保持着极度克制。直到成立七年后的2020年12月，其才走出湖南，在武汉开出首店；时隔一年半后的2022年6月，又进入重庆；后续茶颜悦色则陆续在南京、无锡、苏州、四川等地有所布局。

据窄门餐眼数据显示，从长沙司门口一间不足30平米小店起步的茶颜悦色，截至目前在全国拥有共732家门店，覆盖湖南（443家）、湖北（130家）、江苏（93家）、重庆（65家）、四川（1家）等五个省份的20座城市。

此外，茶颜悦色也是极少数至今还保持门店全自营的新式茶饮品牌，这在一定程度上限制了扩张速度。但或许正因为这种克制，也引得不少消费者青睐，人到长沙，“打卡茶颜悦色”似乎成为了必选项，而其在外省市的门店开业时，也基本都引发了大排长龙的火爆现象。

在凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳看来，茶颜悦色的优势是有自己独特的品牌气质，市场反馈和口碑好，一直坚持直营、拓店谨慎。但直营也是个劣势，一方面错过高速发展的风口，另一方面体量上不去，供应链效益和品牌效应出不来。

中国食品产业分析师朱丹蓬则表示：“坚持直营不加盟，本质是为了保障高品质。食品安全具体执行时的专业程度，是行业和品牌长远发展的关键。”

2023年9月，茶颜悦色投资了5.2亿元在长沙建设研发及生产基地一期项目，预计全面达产后产能将能覆盖超5000家门店的核心技术原物料供应。今年12月11日，该基地一期项目已经竣工验收，预计将在2025年上半年正式投产。

上市传闻并非空穴来风

从资本角度来说，茶颜悦色创始人吕良也曾表露过态度，“少拿钱，就能少受控制，尽可能按照自己节奏来。”据天眼查数据显示，茶颜悦色自2018到2021年，共经历了四轮融资，投资方包括天图资本、顺为资本、元生资本、源码资本、五源资本，最后一轮融资停留在2021年12月，融资金额则未披露。

值得关注的是，关于茶颜悦色上市的传闻并非空穴来风。

最早在2023年10月18日，自媒体“IPO早知道”曾称，茶颜悦色已经和投行接洽，就香港上市展开探讨，当时，茶颜悦色方面告诉南都湾财社记者，“目前没有计划”。

今年2月，茶颜悦色所属公司发生多项工商信息变更，企业类型从其他有限责任公司变更为有限责任公司（港澳台投资、非独资），并新增股东Rose Xanadu HK Limited。

3月14日，彭博社引述知情人士称，茶颜悦色已经选定了中金公司和摩根士丹利负责香港IPO事宜，最早可能在2024年进行香港IPO，预计募集资金数亿美元。彼时，茶颜悦色相关负责人回应媒体采访称，“目前还没有接到管理层的相关信息。”

而4月，原天图资本VC基金管理合伙人潘攀加入茶颜悦色，担任公司战略负责人。更是让上市传闻增添了可信度，潘攀此前曾参与投资百果园、奈雪的茶等品牌，且二者均已成功登陆资本市场。

到了6月，湖南茶悦文化产业发展集团有限公司发生多个股东信息变更，天图资本、元生资本、源码资本、顺为资本、五源资本等均退出股东行列，公司的注册资本从701.02万元减少至506.73万元。当时，有媒体报道称，接近茶颜悦色的消息人士透露，茶颜悦色正在搭建VIE架构，包括老股东退出等动作，可能都是为境外上市做准备。

可以发现的是，面对近期的赴美上市传闻时，茶颜悦色方面的回应态度正愈发模糊，“暂时没有从公司收到这个信息”。

与此同时，在面对茶饮行业深陷价格战“内卷”的情况下，谋求上市筹集资金似乎已成为各家品牌的一致选择。

今年4月，霸王茶姬传出有意赴美上市，但后续一段时间未有新的进展，但其于近期挖走麦当劳中国前任CFO黄鸿飞，或有望加速上市进程。蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等连锁茶饮品牌此前均在香港递表，不过蜜雪冰城、沪上阿姨的备案申请尚未获得通过，古茗则于12月6日获得境外上市备案通知书。

林岳指出，寻求外部资本市场融资的新茶饮品牌，实际上都希望在中国内地之外获得更活跃的支持。“但从此前奈雪、茶百道在港股上市破发，以及一直表现得差强人意来看，市场对茶饮并没有太大的热情，加上香港投资环境低迷，IPO是否真正可以推动品牌的发展，目前看还是未知数。茶饮品牌更多还是需要先做好基建、苦练内功。”

朱丹蓬则强调，目前整体IPO都不是非常好的节点，“此前奈雪的茶是带病上市，茶百道在营收利润都非常靓丽的情况下，上市仍未取得很好的表现。茶颜悦色体量太小、利润太低，它的抗风险能力、综合实力、护城河都尚未彻底建立起来，而且以它目前整体的市场覆盖来说，跟其他茶饮品牌相差甚远，所以我不太看好它的IPO。”

但他进一步表达了对蜜雪冰城上市的期待，“蜜雪冰城的供应链是最强的，在海外布局有超5000家门店。资本更看重供应链实力，它若能上市，应该会取得非常不错的市场反馈。”

腹地遭袭，打响长沙保卫战？

事实证明，在竞争愈发激烈的茶饮赛道，想要“偏安一隅”似乎不太现实。作为茶颜悦色核心阵地的湖南，今年迎来了一个强势的搅局者——霸王茶姬。二者同走国风路线，主打产品均为轻乳茶，饮品价格也比较接近。

据悉，从1月才首次进入湖南市场的霸王茶姬，到目前2024年接近尾声，已超额完成全年目标。据窄门餐眼数据，目前霸王茶姬全国门店总数为5902家，其中湖南已开店112家，茶颜悦色大本营长沙的门店数则在11月份就突破了50家。此外，其在湖南常德、株洲的门店数已经与茶颜悦色近乎旗鼓相当。

霸王茶姬一定程度上走的是“高效扩张模式”，其在2020-2024年6月，分别开了122家、215家、615家、2317家和1338家门店。

而作为守擂方的茶颜悦色，一方面延续了近两年的跨界战略，试图通过丰富品牌矩阵来挖掘第二增长曲线，另一方面则也默默加快了开店速度。

4月14日，茶颜悦色官宣开出酒馆品牌“昼夜诗酒茶·艺文小酒馆”，首批５家店同时在长沙五一商圈开业，这是茶颜悦色开出的第四个副品牌。而此前，茶颜悦色已在2022年5月推出小神闲茶馆，同年8月推出咖啡品牌“鸳央咖啡”，2023年9月推出柠檬茶品牌“古德墨柠”。至此，茶颜悦色已经涉足奶茶、茶馆、咖啡、柠檬茶、酒馆五大赛道。

茶颜悦色在今年也明显加快了扩张步伐。据悉，今年6月整个茶颜悦色家族的门店数量还只有700家。而当下根据窄门餐眼，其主品牌门店数为732家，若计入各个副品牌门店，总门店数量已超900家。而从2020年-2023年，茶颜悦色新增的门店数量分别为89家、174家、197家、99家。这意味着，半年不到的时间，茶颜悦色新开超200家店，数量上已超过往年全年的最高值。

据悉，茶颜悦色12月底还将在湖北省宜昌市开出一家新店。“开业时间暂定为本月24日，门店地址选在宜昌的大洋百货”，茶颜悦色相关负责人表示。这是茶颜悦色在湖北省内首次将门店开到了武汉之外的城市，也是首次进驻湖北省的地级市。

值得关注的是，尽管全直营模式限制了茶颜悦色的想象力，但在行业高度内卷的市场环境下，也一定程度保证了品牌的现金流和净利润水平。据此前晚点的报道，2023年茶颜悦色凭借619家门店，实现约5亿元的净利润；而彼时门店规模达4000多家的霸王茶姬净利润仅有8-10亿元。

对于两大巨头鏖战长沙，朱丹蓬预测，“霸王茶姬的势头非常猛，茶颜悦色可能很难抵挡。在资本的狂轰乱炸下，对于茶颜悦色的市场蚕食非常明显。”

林岳也认为，“霸王茶姬进入长沙，直接就是近距离肉搏战。国风茶饮在网红城市有很好的发展土壤，所以肯定会抢掉一部分蛋糕，加上本土的其他品牌，竞争会进一步加剧。”