雅图高新距离登陆北交所的上市目标原本已近在咫尺。

然而，随着时间的推移，这家在去年9月通过北交所层面审核的公司成功上市的希望变得愈发渺茫。

雅图高新主营为高性能工业涂料业务。此前，这家公司已经两度转移上市目的地。对这家公司而言，此次冲刺北交所可谓背水一战。2024年，这家公司年收入达7.42亿元，归母净利润提升至1.49亿元。但频繁转道与这份冲刺答卷遭遇了市场和监管的诸多质疑。高速增长的俄罗斯收入、特殊的回款方式与研发费用疑问是质疑的核心。

在质疑之下，雅图高新的IPO进度已经明显落后同期企业。

俄罗斯市场收入差异巨大 第三方回款疑问待解

招股书显示，2022年至2024年，雅图高新主营业务收入从5.54亿元增长至7.41亿元。

境外销售收入占到了高新雅图收入的半壁江山。

然而值得注意的是，雅图高新披露的俄罗斯市场收入，与俄罗斯税务局官网公示数据存在巨大差异。差额最高达到101.66%。除收入外，据计算，2022年，雅图高新俄罗斯子公司的资产总额与俄官方数据差异率达51.74%。

面对如此数据差异，公司以“部分收入为直接出口而非本地子公司实现”为解释，难以打消外界疑虑。

雅图高新的境外收入除境外子公司外，还包括直接出口至境外经销商的收入。高新雅图在监管问询函回复中，披露包括俄罗斯OOO ZVEZDA EM、俄罗斯OOO"PRIMO KOLOR"在内的部分品牌商数据。

根据1月23日汇率换算，俄罗斯OOO ZVEZDA E注册资本仅为91.70万元；俄罗斯OOO"PRIMO KOLOR"的注册资本仅为9.63万元。

尽管，俄罗斯OOO"PRIMO KOLOR"注册资本不足10万元人民币，但这家公司2024年间却向雅图高新采购了1865.95万元的产品。

在披露境外收入与当地税务局收入存在差异、部分俄罗斯客户体量特殊外，雅图高新还存在令人担忧的第三方回款问题。

2022年至2024年，公司第三方回款金额分别达到5675.23万元、6846.00万元和6380.69万元。

境外客户通过指定第三方回款的金额呈逐年上升趋势，从1969.25万元增至4124.83万元。

北交所的问询直指核心问题：部分客户无法确认回款方身份，未提供付款记录等资金流水凭证；主要第三方回款客户未在合同中明确约定代付安排；同一客户对应多个第三方付款人。

尤为引人注目的是俄罗斯市场的特殊情况。部分客户因外汇管制，通过当地自然人代付款项，但公司竟未要求客户提供代付授权文件，仅凭“业务背景”确认回款归属。

对比同行企业，东来技术、松井股份等公司的境外第三方回款占比均不足1%，雅图高新的“情况”显得格外突出。

研发费用异常

根据问询函回复，高新雅图的研发费用二级科目“物料消耗”中包含了“产成品”。

2021年，雅图高新“研发费用—物料消耗”中的“产成品”金额为326.08万元，占当年研发费用总额的比例达到21.32%。

据一位审计业内人士透露，产成品作为已完成生产、可对外销售的产品，其成本通常不应计入研发费用。这十分异常。

他表示，一般而言，产成品列入研发费用，相当于将已形成的库存产品成本伪装成研发投入。

同时，高新雅图的研发费用项目增长不匹配。

2021年至2023年，“产成品”金额从326.08万元逐年降至63.53万元，而“原材料及原漆”则从38.87万元逐年增至314.83万元。

上述人士表示，两者增减幅度应大致对应。原材料在增长的同时，产成品也应相应增加。

近日，证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军公开表示，中国证监会将聚焦创新型中小企业未来发展方向和资本市场需求，持续推进北交所高质量发展，健全新三板市场差异化的挂牌、信披、交易制度，突出强监管、防风险、促发展的工作主线。在严“追责”方面，落实监管“长牙带刺”要求，坚持底线思维，严厉打击欺诈发行、财务造假、资金占用等违法违规行为，持续净化市场环境，切实保护投资者合法权益。

目前，恰逢中国资本市场注册制改革深入推进的关键时期。以信息披露为核心的审核理念，要求上市公司“讲清楚、说明白”，确保信息披露的真实、准确、完整。

北交所在审议意见中已明确指出“境外业务收入的真实性仍存在许多疑点”，并要求保荐机构扩展资金流水核查范围。这反映出监管对于业务真实性的高度重视。