【文/羽扇观金工作室 李丕】

从2021年11月的股价高点10.8港币，到2025年年初的5.2港币，再到近期的1.75港币，四年多来，首家在香港主板上市的地市级城商行九江银行股价一路下滑，股价跌去近84%。不过在最近，九江银行股东们迎来一个好消息。

近日，九江银行（06190）发布公告：第一大股东九江市财政局（现持股12.86%）拟出资不超5亿元、第三大股东兴业银行（现持股10.34%）按持股比例跟进，“顶格”参与该行新一轮非公开发行。

这则看似彰显股东信心的消息，背后藏着这家资产规模超5000亿的上市城商行的生存焦虑。自2025年10月披露定增计划以来，九江银行拟发行不超过8.6亿股内资股及1.75亿股H股，若顶格完成，总股本增幅将超36%。这场大规模 “补血”，本质上是其应对资本承压、资产质量恶化等多重危机的突围之举。

定增背后，是迫在眉睫的资本补充压力。

九江银行正陷入一场罕见的“缩表却资本失血”困局。截至2025年9月末，其资产规模虽达5213.3亿元，位列江西省内城商行第二（第一为江西银行），但资本充足率仍持续下滑，核心一级资本充足率从2024年底的9.44%跌至8.63%，总资本充足率从13.17%降至11.21%，不断逼近监管红线（分别为5%和8%）。

资本消耗的核心原因，在于巨额不良资产的“侵蚀”。

尽管依托过往“高风险、高收益”的经营模式，九江银行2025年三季度末仍维持着2.06%的净息差，显著高于部分城商行同业水平，但这一利差优势在巨额减值面前几乎沦为纸面收益。2023年全年，该行信用减值损失已达63.2亿元；2025年前三季度，资产减值损失仍高达45.7亿元。这意味着，银行通过息差赚取的大部分收入，并未转化为核心资本留存，而是用于填补过往激进扩张遗留的坏账缺口，内生资本补充能力几近枯竭。

在此背景下，定增成为必然选择，而两大股东的“顶格”参与，更像是一场及时的 “纾困”，而非单纯的价值投资。

这场资本突围战，也暴露了九江银行发展中积重难返的多重问题，从资产质量到内控声誉，危机已渗透至经营各环节。

首当其冲的是资产质量的 “硬伤”。

九江银行的不良风险集中爆发，与高杠杆企业的深度绑定密不可分，地方AMC国厚资产的债务逾期堪称典型。自2015年建立合作关系以来，九江银行在不良资产处置与融资领域给予国厚资产较多支持，但这份信任在2025年2月出现裂痕——国厚资产公告披露，对九江银行的7.2亿元债务发生逾期。

穿透其财务数据可见，截至2025年中期，国厚资产三年半累计亏损逼近20亿元，账面货币资金仅余6955.7万元，而一年内到期短债高达9.7亿元，现金覆盖率仅7%，流动性已近乎枯竭。更棘手的是，国厚资产实控人通过关联公司将股权质押给九江银行，形成债权与股权的深度捆绑，其合计24.6亿元的债务逾期（占其上年末净资产的59.3%），已成为九江银行资产端的重大隐患，仅对该行的逾期金额就占九江银行2025年三季度末净利润的80.8%。

这并非个例。2024年末，九江银行不良贷款率曾攀升至2.19%，创近五年新高，逾期贷款同比激增47.4%，较同期商业银行1.48%的不良率高出0.71个百分点；即便 2025年6月末通过高强度核销将不良率勉强回落至1.88%，仍高于同期城商行1.84%的平均水平，且高达188.86亿元、占比5.79%的关注类贷款，远超行业均值，意味着大量资产仍处于风险边缘，未来不良反弹压力巨大。

其次是内控与声誉的“信任危机”。

2021年3月的“彩礼贷”风波成为转折点——赣州分行员工私自设计营销文案，暗示贷款可用于彩礼，触碰社会公序良俗。尽管核实为违规营销并处置相关责任人，但舆情持续发酵，主流媒体全程追踪，银行声誉遭受重创。风波未平，“退款贷”虚假消息又接踵而至，暴露其舆情应对机制的滞后性。更严峻的是，内控漏洞并未彻底填补，消费者投诉持续升温：2025年末至2026年初，多名借款人反映逾期后遭第三方暴力催收、通讯录信息泄露；有用户投诉合作平台借款年化利率超36%法定上限，信用卡重复扣款却投诉无门；部分用户还遭遇征信被频繁查询、储蓄卡冻结后协商无果等问题，合规底线持续失守。

股权不稳定则进一步加剧了经营的不确定性。

2025年10月，第八大内资股股东江西宝申实业持有的4165.2万股股权7折起拍仍无人问津，而该股东早在2021年就已进入破产审查；同年11月，第七大内资股股东均和（厦门）控股持有的 4461.3 万股股权挂牌拍卖，其大股东上海均和集团已爆发资金链断裂危机，实控人失联，被执行总金额达28.7亿元。股东层面的动荡，叠加H股股价持续走低至1.75港元，总市值缩水至49.8亿港元，市净率（PB）跌至罕见的0.13倍，52周跌幅高达73.78%，投资者信心遭受严峻考验。

九江银行的增资之举，折射出当前许多中小银行的共性挑战：在息差收窄、盈利承压的环境中，内源性资本补充能力不足，亟需通过外源性渠道夯实资本。与2025年国有大行的战略性注资不同，九江银行的定增更多是“救急”之举。

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