【文/羽扇观金工作室】

2026年1月27日下午4点，香港交易所的电子屏上，一个陪伴了市场53年的名字——恒生银行，正式从上市名单中移除。这一刻，不仅标志着这家诞生于1933年的“香港老牌华资银行”告别公众视野，更意味着一场耗资1061亿港元、由汇丰集团主导的“千亿收编”尘埃落定。

港交所网站公告

很多香港人对恒生银行的感情，早已超越了一家普通银行。上了年纪的市民记得，它最初只是中环一间小小的找换店，靠着诚信慢慢扎根；炒股的人都知道，我们常说的“恒生指数”，正是1969年由恒生银行研究部负责人关士光一手创制，一度成为香港股市的“风向标”。从找换店到上市公司，再到如今彻底“回归”汇丰麾下，恒生的百年变迁，藏着香港金融市场的起起落落，也藏着一场关于“生存”与“发展”的深刻抉择。

它是怎么一步步走到退市这一步的？汇丰为啥非要花千亿把它“全盘拿下”？以前的模式到底出了啥问题？私有化之后，对双方来说又有啥好处？今天我们就来聊聊进入历史档案的00011.HK的故事。

3个多月速战速决，一场“诚意满满”的退市

恒生银行的私有化，没有拖泥带水，从方案提出到正式退市，只用了3个多月，比市场预期的半年到9个月快了一倍多，全程像一场“精准高效的闪电战”，每一步都牵动着市场的神经。

故事的开端，在2025年10月9日——国庆假期刚结束，汇丰和恒生就联合抛出了一个重磅公告：汇丰计划以每股155港元的现金，收购恒生银行剩余所有股份，彻底将其私有化。这个价格，说出来就让人眼前一亮：比公告前一天恒生的收盘价119港元高了30.3%，比过去30天的平均股价高了33.1%，就算和过去一年的平均股价比，也高了近五成。

可能有人不懂“溢价”意味着什么，简单说就是：如果你手里有恒生的股票，原本119港元能卖掉，现在汇丰主动找上门，愿意花155港元买走，相当于白给你赚了一笔。要知道，在香港银行业的并购案例里，平均溢价都没这么高——比如2014年华侨银行收购永亨银行，溢价才1.6%，对比之下，汇丰这次的报价，确实被市场叫做“诚意拉满”。

公告一出，资本市场立刻炸了锅。当天恒生银行的股价直接暴涨25.6%，盘中最高涨到166.7港元，创下1972年上市以来的最大单日涨幅；而另一边，汇丰因为要拿出上千亿港元收购，资金压力巨大，股价当天跌了6.1%，一涨一跌，恰恰反映出大家对这场交易的复杂心态：有人赚翻，有人担忧。

不过，私有化不是汇丰一句话就能算的，还得过两道关：股东同意和法院批准。2026年1月8日，恒生银行在香港湾仔的合和酒店召开股东大会，专门投票决定这件事。结果出人意料的顺利：除去汇丰已经持有的63.43%股份，剩下的中小股东里，有85.8%投了赞成票，反对票只有5.9%，远低于10%的“否决线”；就连涉及削减股本的关键决议，也以97.3%的高票通过——说白了，中小股东都愿意卖，毕竟能稳稳赚一笔溢价，没人愿意拒绝。

再过了15天，香港高等法院正式批准了这个私有化计划，没有做任何修改，给这场交易吃下了“定心丸”。2026年1月27日，恒生银行正式退市，从一家上市公司，变成了汇丰集团100%控股的子公司。

还有一个让人唏嘘的小细节：作为恒生指数的“亲爹”，恒生银行退市后，也不得不从自己一手缔造的指数中“离场”。2025年底，恒生指数公司就提前宣布，恒生银行会从41个指数及子指数中被剔除，接替它的，是五矿资源等企业。这也意味着，以后我们说的“恒生指数”里，再也没有“恒生”了，一段金融记忆就此落幕。

汇丰“救急”又“布局”，恒生被逼到“十字路口”

很多人会问：汇丰已经持有恒生63.43%的股份，算是绝对的大股东了，为啥还要花上千亿，非要把剩下的股份也买下来，彻底私有化？其实答案很简单：这既是汇丰的“战略布局”，也是恒生的“困境倒逼”，说白了，是双方都“不得不做”的选择。

先说说汇丰的心思——私有化恒生，是它“押注亚洲”的关键一步。这些年，汇丰一直在收缩欧美市场的业务，卖掉了法国、美国的零售银行，一门心思把钱和资源集中到中国内地、香港这些亚洲高增长市场，这就是它的“亚洲优先”战略。

而恒生银行，就是汇丰扎根香港、进军大湾区的“最佳跳板”。毕竟，恒生在香港经营了90多年，有近400万本地客户，250多个服务网点，不管是普通市民的零售业务，还是中小企业的贷款服务，都做得根深蒂固；而且它在内地还有法人银行牌照，能直接做跨境业务。对汇丰来说，恒生就像一个“本地向导”，能帮它快速融入香港和大湾区市场。

但问题来了：恒生是独立上市公司，就算汇丰是大股东，也不能“一言堂”。比如汇丰想让恒生推出一款大湾区的跨境金融产品，恒生不仅要自己的董事会同意，还要向公众股东披露信息，走一堆流程，往往要多花3-6个月，等流程走完，市场机会早就没了。更麻烦的是，两者在香港还有业务重叠——比如都做按揭贷款，利率就差0.1个百分点，互相抢客户，相当于“左手打右手”，浪费资源。

所以，汇丰要私有化恒生，本质上就是想“理顺关系”：把这个“向导”变成自己的“亲手下”，以后不用再看中小股东的脸色，不用再走繁琐的流程，也能避免内部竞争，集中力量做大事。汇丰的CEO艾桥智说得很直白：这不是“收购”，而是对香港市场的“长期投资”，想靠恒生的本地根基，加上汇丰的国际网络，做好“中国和西方的连接器”。

再看恒生这边，这些年是真的“不好过”，私有化对它来说，更像是“解困”。2025年上半年，恒生交出了一份“惨不忍睹”的业绩报告：利润暴跌30%，只剩下68.8亿港元；原本赚钱的利息业务，因为香港利率下跌，收入也少了7.39%；更头疼的是，香港商业地产不景气，很多人贷了款还不上，恒生不得不拿出48.6亿港元做“坏账准备”，坏账率高达6.7%，比香港银行业的平均水平高了一大截——简单说就是，放出去的钱收不回来，亏得越来越多。

更要命的是，恒生的“独立运营”模式，早就跟不上时代了。自从1965年汇丰第一次“救”了恒生（当年香港爆发银行挤兑，恒生一天之内丢了六分之一的存款，是汇丰出手收购51%股份，才帮它渡过难关），几十年来，恒生一直是“汇丰控股，但自己管自己”——有独立的董事会、管理层，甚至有自己的品牌体系。

1965年恒生银行挤兑潮

这种模式在以前香港经济好的时候，确实管用，既能靠汇丰的资源撑腰，又能保持本地的灵活性；但现在不行了，数字化转型、合规要求越来越严，这种“两头管、两头都管不好”的模式，漏洞越来越多。比如2025年初，恒生就因为违规销售金融产品——诱导客户高频短线交易，给风险承受能力低的老人推荐高风险产品，还不披露真实收益——被香港证监会罚了6640万港元，创下了自己的最高罚款纪录，说白了就是内部管理乱了。

除此之外，作为上市公司，恒生还得承受“短期业绩压力”。股东们只看季度利润，为了保住盈利，管理层只能放缓数字化转型、大湾区网点扩张这些需要长期花钱的项目——毕竟短期内看不到回报，股东们会不满意。就像恒生的负责人施颖茵说的：“上市的枷锁，让我们不敢放开手脚做长期规划。”

一边是汇丰想整合资源、押注亚洲，一边是恒生业绩下滑、陷入困境，这场私有化，其实是双方“一拍即合”的选择，也是唯一能打破僵局的办法。

看似“双赢”，实则“内耗不断”

在私有化之前，恒生“汇丰控股+独立上市”的模式，看起来很美：既有大股东撑腰，又有公众股东的资金支持，还能保持自己的独立性。但实际上，这种模式早就矛盾重重，内耗不断，就像一个“两头受气”的人，怎么都难做好。

第一个大问题：决策太慢，错失机会。简单说，恒生要做一件事，得“两头请示”——既要听汇丰的，又要听中小股东的，还要遵守交易所的监管要求。

更麻烦的是，出了问题没人担责。2025年恒生坏账率飙升（去年6月底升至6.69%），市场上有人骂恒生管理层管理不善，也有人怪汇丰监管不到位，两边互相推诿，最后不了了之——这就是“双重治理”的弊端，责任边界模糊，谁都不想背锅。

第二个大问题：内部竞争，浪费资源。汇丰和恒生虽然是“父子关系”，但因为恒生是独立上市公司，要自己赚钱、给股东分红，所以在香港市场，两者经常“互相拆台”。比如做按揭贷款，汇丰说“利率2.5%”，恒生就说“利率2.4%”，就为了抢客户；做中小企业贷款，两者甚至互相压价，本来能赚更多钱，结果因为内部竞争，利润被压得比行业平均水平还低。

这种“左手打右手”的内耗，最后吃亏的还是自己。2025年香港金管局做过一次客户满意度调查，恒生排第5，汇丰排第6，都不如一些中资银行——本来两家的资源加起来能做到行业顶尖，结果因为内耗，服务质量和竞争力都下降了。

第三个大问题：短期利益绑架长期发展。作为上市公司，恒生必须每季度披露业绩，股东们最关心的就是“这季度赚了多少”，没人关心“未来3年、5年能发展得怎么样”。这就导致恒生的管理层，只能盯着短期利润，不敢做长期投入。

比如数字化转型，现在大家都习惯用手机银行，香港其他银行每年在数字化上的投入都增长12%，而恒生因为怕影响短期利润，每年只增长5%，导致它的线上银行用户渗透率只有45%，比汇丰的60%、中银香港的58%差了一大截；再比如大湾区布局，恒生有内地牌照，本来能大展拳脚，但因为担心花钱太多、短期不赚钱，每年只敢新增2-3个网点，远达不到计划的5-6个，慢慢被其他银行拉开差距。

第四个大问题：资本浪费，得不偿失。简单说就是“儿子有钱没处花，老子没钱到处借”。作为上市银行，恒生要满足监管要求，必须留大量的钱在手里，不能随便用——2025年中期，它的资本充足率高达21.3%，比香港银行业的平均水平16%高了5个多百分点，相当于几十上百亿港元闲在手里，只能拿微薄的利息。

而另一边，汇丰因为要推进“亚洲优先”战略，需要大量资金，2025年上半年还发行了10亿美元的优先股，借钱的成本高达5.2%。一边是闲置的资本，一边是高额的融资成本，整个集团的钱都没有用在刀刃上，非常浪费。有分析师测算，如果恒生私有化，这些闲置的钱就能回流到汇丰，用来拓展亚洲业务，能让汇丰的整体收益提升0.5-0.8个百分点——看似不起眼，但对千亿级别的巨头来说，就是几十亿的利润。

解开枷锁，实现“1+1>2”

说了这么多问题，大家肯定会问：私有化之后，这些问题就能解决吗？答案是肯定的。对恒生和汇丰来说，私有化不是“谁吞并谁”，而是解开枷锁，各自发挥优势，实现“1+1>2”的效果，简单说就是“双赢”。

先说说对恒生的好处，最直接的就是“摆脱枷锁，轻装上阵”。以前作为上市公司，要应付股东、披露业绩、承受股价波动，管理层每天都要盯着短期利润，不敢放开手脚。私有化之后，恒生变成了汇丰的全资子公司，不用再向公众股东披露季度业绩，也不用再担心股价涨跌，管理层终于能静下心来，做长期规划了。

除此之外，恒生还能借助汇丰的全球资源，突破自己的“瓶颈”。以前恒生主要做香港本地业务，跨境业务做得不多；私有化之后，它能直接对接汇丰的国际网络，给香港的中小企业客户，提供跨境贸易融资服务，也能给汇丰的国际客户，提供香港本地的金融服务，业务范围一下子就拓宽了。

再说说对汇丰的好处，核心就是“整合资源，提升竞争力”。以前汇丰和恒生是“父子但不同心”，互相竞争、资源分散；私有化之后，两者变成了“一家人”，再也不用左手打右手，能集中力量办大事。

比如客户资源，恒生有近400万香港本地客户，而汇丰在香港有较多国际企业客户——以后恒生的本地中小企业，想做跨境贸易，汇丰就能直接对接国际资源；汇丰的国际客户，想在香港扎根，恒生就能提供本地服务。

渠道上也能互补，恒生有250个香港网点，和汇丰整合之后，能实现“全港覆盖”，客户不管走到哪里，都能办理两家银行的业务，服务更便捷，客户满意度也会提升。而且，恒生闲置的资本能回流到汇丰，不用再花钱融资，能节省大量的融资成本，提升整个集团的收益。

从更宏观的角度来说，这场私有化，对香港金融市场也有好处。这些年，香港银行业面临利率波动、商业地产低迷、中资银行竞争加剧等问题，部分中小银行甚至出现了流动性危机。汇丰斥资千亿私有化恒生，相当于向市场传递了一个信号：它对香港金融市场有信心，这能稳定投资者的心态，也能提升香港银行业的整体竞争力，帮助香港巩固国际金融中心的地位。香港金管局总裁余伟文也说，这场私有化，是对香港金融体系长期价值的认可，能让香港银行业更有抗风险能力。

从1933年中环的小小找换店，到1969年创制恒生指数，再到1972年上市成为华资银行的代表，直至2026年私有化，恒生银行的90多年，就像香港金融市场的一面镜子，见证了繁荣，也经历了困境。

香港恒生银行总行大厦

有人说，恒生私有化，是“华资银行的落幕”；但其实，这不是落幕，而是新的开始。对恒生来说，摆脱了上市的枷锁，能专注于长期发展，不用再为短期业绩焦虑；对汇丰来说，整合了恒生的本地资源，能更好地押注亚洲，实现战略转型；对香港金融市场来说，这是一次优化结构、提升竞争力的实践。

未来，我们或许再也看不到“上市的恒生银行”，但作为汇丰的全资子公司，恒生依然会扎根香港，依托汇丰的国际网络，继续服务本地客户、对接大湾区市场。这场千亿私有化的价值，不会立刻显现，但随着两者的深度整合，我们有理由相信，恒生银行依然能在香港的金融舞台上，书写新的故事。