【文/羽扇观金工作室 王力】

近日，中国民生银行（600016.SH）披露业绩报，报告期内，该行实现营业收入1,428.65亿元，同比增长4.82%，时隔多年重新录得较为明显的正增长；但归属于本行股东的净利润为305.63亿元，同比下滑5.37%。营收与净利润之间近10个百分点的增速差，凸显出信用减值损失快速攀升对盈利端的侵蚀。

从收入结构看，利息净收入为1,001.26亿元，同比仅增1.46%，主要依赖生息资产规模温和扩张，而非利率端的改善。净息差为1.40%，同比微升1个基点，虽在行业普遍承压的背景下保持稳定，但仍处于历史低位，较2021年的1.91%收窄逾50个基点。

非利息净收入表现较为突出，达427.39亿元，同比增长13.67%，营收占比从27.59%提升至29.92%，其中投资收益贡献较大，显示该行在市场行情回暖期间加大了金融资产的主动管理力度。

利润端承受的压力主要来自信用成本的上升。2025年，民生银行信用减值损失为539.50亿元，同比增加94.76亿元，增幅18.64%，这一单项支出基本抵消了当年营业收入的增量。资产质量方面，不良贷款率由上年末的1.47%微升至1.49%，但损失类贷款余额较上年末大幅增长23.58%，存量不良的结构有所恶化。同时，关注类贷款余额从1,203.70亿元升至1,211.95亿元，潜在风险仍需关注。

盈利能力指标继续走低。加权平均净资产收益率（ROE）为4.93%，较上年下降0.25个百分点，跌破5%；总资产收益率（ROA）为0.39%，连续多年处于低位。资本充足率方面，核心一级资本充足率从9.36%小幅提升至9.38%，整体资本充足率升至13.06%，满足监管要求但较国有大行仍有差距。分红方面，全年每10股派发现金股利合计1.89元（中期0.53元、末期1.36元），现金分红总额82.74亿元，占归母净利润的约27%，分红节奏相对稳定但较历史高峰时期已明显缩水。

利息收入下降11.24%，非息收入扛起民生银行营收增长大旗

民生银行2025年营业收入实现4.82%的增长，表面上是全面回暖，细拆之下却是一场结构性接力——利息收入受贷款定价下行拖累持续萎缩，非息收入顶上了缺口，并提供了额外增量。利息端，全年利息收入2,228.55亿元，同比大幅下降11.24%，降幅超出市场预期。

这一数字背后是贷款综合收益率的全面下滑：公司贷款平均收益率从3.59%降至3.04%，个人贷款从4.51%降至4.01%，短期贷款从3.92%降至3.53%，中长期贷款从3.98%降至3.34%。市场化利率下行、存量房贷重定价、实体经济融资成本压降政策等多重因素叠加，使得贷款端的利率侵蚀已成结构性现实。

与之相对，付息负债端的支出降幅更为明显。全年利息支出从1,523.96亿元骤降至1,227.29亿元，降幅达19.47%。其中存款付息率从2.14%降至1.74%，同业负债及应付债券的综合成本率也大幅收窄。

净利差也逆势上升1个基点。从历史数据看，民生银行净息差自2021年后持续下行：2021年1.91%、2022年1.60%、2023年1.46%、2024年1.39%，2025年止跌回升至1.40%，能否形成趋势性拐点，仍需观察利率环境的后续演变。

然而，净息差1.40%的绝对水平在国内上市股份制银行中仍处于较低区间。生息资产平均收益率已从2020年的4.53%一路下滑至当前的3.12%，而付息负债平均成本率虽跟随下行，但两端收窄的同步性并不完全对称，息差修复之路料将漫长。

规模端，贷款总额从4.45万亿元小幅下降至4.43万亿元，同比减少约200亿元，降幅0.45%。其中公司贷款增加718亿元至2.75万亿元，增幅2.68%；个人贷款则收缩917亿元，从1.77万亿元降至1.68万亿元，降幅5.18%。个人贷款规模的主动压缩与信用卡及其他消费类信贷的风险升温直接相关，显示民生银行正在以牺牲规模换取质量。存款端，存款总额4.28万亿元，同比增加282亿元，其中个人存款增加920亿元，公司存款减少615亿元，个人存款的较快增长一定程度上改善了负债结构的稳定性。

非息收入成为2025年营收增长的主要驱动力。手续费及佣金净收入183.21亿元，同比小幅增长0.42%，其中银行卡手续费下降7.65%，代理业务手续费下降6.16%，但结算与清算手续费大幅增长40.61%，部分抵消了前两项的拖累。

更大的贡献来自其他非利息净收入的跃升：同比增加50.63亿元，增幅26.16%，主要依托债券市场行情和权益市场波动中的交易性机会，投资收益录得较为可观的增长。

值得注意的是，这类收入具有较强的市场依赖性和波动性，能否持续尚存不确定性，若市场环境转向，对非息收入的支撑作用将显著减弱。

科技投入方面，全年信息科技投入56.27亿元，占营业收入比例为4.22%，金融科技人员规模也在持续扩充。这一投入力度在股份制银行中属于中等偏上水平，但短期内对财务指标的直接拉动效果尚不明显，更多体现在风控模型精细化、客户经营数字化等长效机制的建设层面。成本收入比35.70%，较上年下降1.95个百分点，反映出民生银行在费用管控上取得了一定成效，业务及管理费510.06亿元，同比微降0.61%。

房地产逐步出清，消费及零售风险浮出水面

2025年，民生银行的资产质量在静态指标上保持平稳：不良贷款率仅微升0.02个百分点至1.49%，拨备覆盖率小幅抬升至142.04%。然而，深究不良贷款的动态结构与信用成本的大幅跃升，表面稳定之下实则暗藏多重分化。

损失类贷款的跳升值得警惕，截至2025年末，余额达413.36亿元，较上年末增加79.86亿元，增幅23.58%；而次级类和可疑类贷款则分别下降30.92%和9.37%。这种“两端反向”的变化，反映出银行主动加速存量不良的下迁与核销，以清洁资产负债表，但代价是当期信用减值损失被直接推高。2025年信用减值损失高达539.50亿元，同比增加94.76亿元，增幅18.64%，成为侵蚀净利润的首要因素。

行业维度的结构变化更具实质意义。房地产业不良贷款额较上年末大幅下降49.62亿元，不良率从5.01%降至3.61%，表明过去几年持续加大房地产不良处置的努力已初见成效，存量风险正边际出清。但房地产贷款余额同步收缩至3,254.43亿元，较上年末减少79.96亿元，“以量换质”的路径清晰。与此同时，租赁和商务服务业不良贷款额增加30.26亿元，主要源于个别大型对公客户降级；批发和零售业不良贷款额增加23.56亿元，不良率从1.44%升至2.27%，折射出消费品流通领域在宏观承压下的困境。这两类行业正在成为对公端新的风险关注点。

个人贷款端的压力同样不容忽视。个人类不良贷款321.53亿元，较上年末增加3.31亿元，不良率从1.80%升至1.92%，上升幅度超过对公端。其中信用卡透支不良率从3.28%进一步攀升至3.87%，涉及余额167.35亿元，在个人不良中占比过半；小微贷款不良率从1.54%升至1.63%。住房贷款是个人端少有的亮点，不良率从0.96%降至0.77%，受益于存量按揭利率下调后还款能力的改善以及银行主动压缩高风险区域按揭规模。

区域分布上，长江三角洲和珠江三角洲分别较上年末增加不良14.37亿元和9.52亿元，不良率各上升0.08和0.14个百分点，这两大传统优质区域不良的抬头，反映出中小企业经营压力与个人消费信贷违约在经济承压背景下的蔓延。总部不良贷款180.36亿元，主要集中于信用卡业务，也显示零售风险向头部机构传导的特征。关注类贷款余额1,211.95亿元，占比2.74%，较上年末小幅上升。

这一“明日不良”的先行指标持续累积，意味着若外部环境未见明显改善，不良贷款率仍有进一步上行的压力，资产质量的真正企稳拐点尚未到来。资本充足率体系整体呈现改善：核心一级资本充足率从9.36%升至9.38%，一级资本充足率从11.00%大幅提升至11.47%，资本充足率从12.89%升至13.06%。其他一级资本净额增加约300亿元，增幅31.31%，与近年来持续发行永续债补充资本的操作相关。

但从监管底线看，核心一级资本充足率高于7.75%的安全垫约1.63个百分点，空间有限，在风险加权资产持续扩张的背景下，资本内生能力的不足仍是中长期约束。贷款集中度方面，单一最大客户贷款比例从2.42%降至1.42%，最大十家客户贷款比例从10.17%降至8.34%，集中度风险的持续压降是当期一项明显的改善。

整体看，2025年民生银行营收端出现结构性修复，非息收入成为主要增长动力，负债成本改善也支撑了息差企稳。但信用减值损失大幅攀升直接拖累了净利润，房地产风险虽边际出清，零售与部分对公行业的不良压力却在上升。而银行在规模、风险与资本之间仍面临艰难平衡，盈利能力的实质性回暖尚需宏观环境与自身风控成效的进一步确认。