【文/羽扇观金工作室 李丽梦】

在光大永明人寿偿付能力指标已逼近监管警戒线、增资计划亟待落地的关键节点，公司25.01%股权被两方股东鞍钢集团、中兵投资“捆绑”挂牌转让。然而，在当下保险股权市场，挂上产权交易台并不意味着能够顺利寻得买家。从近年来大量中小险企股权“挂牌热、成交冷”的行业现实来看，这笔合计底价约20.1亿元的股权，能否在披露期内觅得意向接盘方，尚需打上一个大大的问号。

图为北京产权交易所正式披露文件

25.01%股权同步挂牌，原股东保留优先购买权

近日，北京产权交易所上线两个光大永明人寿12.505%股权转让项目，转让底价均为10.05亿元（100464.93万元）。这两个转让方分别为鞍山钢铁集团有限公司（下称“鞍钢集团”）、中兵投资管理有限责任公司（下称“中兵投资”），两家公司“清仓”转让所持光大永明人寿股权。两个转让项目为捆绑转让，对应光大永明人寿股权比例合计为25.01%，底价合计约20.1亿元。该项目披露期为2026年4月30日至6月1日。

图为光大永明人寿股权架构

除了前述两位股东，光大永明人寿还有2位股东，其中中国光大集团股份公司持股50%、加拿大永明人寿保险公司持股24.99%。

根据北京产权交易所披露的挂牌信息，鞍钢集团和中兵投资各自持有光大永明人寿12.505%的股权。两家公司此次均为“清仓式”退出，拟将所持股份悉数转让。值得特别关注的是，两个转让项目被设定为捆绑转让，意向受让方在报名参与受让鞍钢集团所持股权项目的同时，须报名参与受让中兵投资所持同比例股权项目。如项目形成竞价，则竞价起始价为两宗项目转让底价之和，竞价成交价格较竞价起始价格的增值部分按照单宗项目转让底价的比例进行分配。

图为北京产权交易所正式披露文件

这一捆绑转让安排，意味着接盘方需一次性拿下光大永明人寿合计25.01%的股权，对受让方的资金实力和战略意图提出了较高要求。

另据挂牌公告，光大永明人寿股东中国光大集团股份公司、加拿大永明人寿保险公司未放弃优先购买权，若行权将对捆绑项目整体进行行权。项目挂牌信息明确提示：“本项目信息披露期间，原股东是否决定放弃该权利具有不确定性，请意向受让方知悉。”

若原股东行权收购相关股权，则光大永明人寿的股权结构将发生显著变化，光大集团持股比例将突破50%，或加拿大永明人寿持股将超过25%。

光大永明人寿连亏三年后扭亏，但偿付能力警钟长鸣

从经营业绩来看，光大永明人寿尚存在未弥补历史亏损，近年来盈利存在波动。最新挂牌信息显示，光大永明人寿2025年经审计的营业收入为220.50亿元，净利润为3.10亿元；2025年末资产总计1443亿元，所有者权益为36.51亿元。

但更早披露的偿付能力报告数据与审计数据存在口径差异。根据2025年四季度偿付能力报告，2025年全年，光大永明人寿累计实现保险业务收入188.55亿元，累计净利润1.1亿元，扭转了连续三年亏损的颓势。此前，2022年至2024年，该公司归母净利润分别为-13.59亿元、-5.16亿元、-17.09亿元，累计亏损约36亿元。

尽管2025年扭亏为盈，但公司的偿付能力指标仍然十分吃紧。截至2025年四季度末，光大永明人寿核心偿付能力充足率73.85%，较上季度的96.88%有所下降；综合偿付能力充足率129.01%，较上季度的137.29%亦有回落。

进入2026年，情况进一步严峻。今年一季度末，光大永明人寿核心、综合偿付能力充足率已降至60.99%、121.98%。

根据《保险公司偿付能力管理规定》，核心偿付能力充足率低于60%或综合偿付能力充足率低于120%的保险公司为监管重点核查对象。可见，光大永明人寿的偿付能力指标已逼近监管预警线。公司在偿付能力报告中坦言，由于市场利率持续震荡，偿付能力仍面临巨大压力，很可能突破监管底线，将继续加强对偿付能力的追踪和预测，提前做好监测预警工作。

二季度拟增资18.75亿元，两位央企股东“拆台”

面对偿付能力吃紧，公司在2026年一季度偿付能力报告中明确提出，目前正在推进股东增资，拟在二季度增资18.75亿元及以上。

恰恰是公司将偿付能力告急、增资已迫在眉睫，两位央企股东鞍钢集团和中兵投资选择退出，这对此次增资无疑增加了事态的复杂性与不确定性。

所谓“退金令”，指的是近年来央企贯彻落实国务院国资委关于聚焦主责主业、清理退出非主业金融投资的政策导向。2023年，《国有企业参股管理暂行办法》正式实施，提出“除战略性持有或培育期的参股股权外，国有企业应当退出5年以上未分红、长期亏损、非持续经营的低效无效参股股权，退出与国有企业职责定位严重不符且不具备竞争优势、风险较大、经营情况难以掌握的参股投资”。2024年年中，国资委进一步明确要求，各中央企业原则上不得新设、收购、新参股各类金融机构，对服务主业实业效果较小、风险外溢性较大的金融机构原则上不予参股和增持。

中兵投资系中国兵器工业集团旗下统一的资本运营与资产管理平台，主要负责集团范围内的资本运作、资产配置及投资管理等业务，聚焦于服务兵器工业主业发展；鞍山钢铁则是鞍钢集团旗下核心企业，深耕钢铁冶炼、加工及相关产业，是国内重要的钢铁生产基地。

也就是说，在光大永明人寿的四家股东中，鞍钢集团和中兵投资因为政策原因已不能再追加出资。而第一大股东光大集团已对光大永明人寿持股50%，非对称增资会提升股比，不符合《保险公司股权管理办法》的相关要求，即单一股东持股比例不得超过保险公司注册资本的三分之一，超过的要求在后续增资时不参与增资或逐步压降。加拿大永明人寿已持股24.99%，若非对称增资增加持股比例，也会突破25%的合资公司与外资公司关键界限。

然而，大量中小险企股权的交易尴尬已然揭示了一个朴素的道理：挂牌不一定能售出。

民生人寿自2020年以来已有17次股权挂牌记录，中色股份三次尝试清仓退出均以流拍告终。

安诚财险的1.815亿股股权在阿里资产平台进行第五次司法拍卖，起拍价从最初的2.904亿元一路降至1.91亿元，降幅约34%，却依然无人问津。

华泰保险集团的情况同样不容乐观，其880万股股份自2025年9月挂牌，至12月期满，未能征集到任何意向受让方。

北部湾财险6%股权的二次拍卖全程无投资者报名。

新华联控股持有的三峡人寿2亿股股权历经多次挂牌均无人问津，挂牌价格从首次的2.02亿元降至1.03424亿元，已降价近五成。

中国铝业集团旗下东北轻合金有限责任公司挂牌转让的华泰保险集团880万股股权，转让底价从2023年约1.02亿元降至目前的约0.66亿元（按4月28日约6573万元估算，测算降幅约35%）。

在此背景下，光大永明人寿两笔各12.505%股权的转让是否能够顺利找到接盘方，增添了不少不确定性。

分红险占比67%+合规隐忧，精算师“挂帅”破局

在业务经营持续承压之际，光大永明人寿于2025年底迎来了重要的人事变动。2025年12月，国家金融监督管理总局核准张晨松担任公司董事长，其同时兼任总经理。

图为张晨松

张晨松的职业生涯从泰康人寿起步。1999年，他从南开大学硕士毕业后加入泰康人寿精算部，开启长达26年的保险业深耕历程。在泰康的近14年间，他历任精算师、风险管理部总经理，还参与过华诚人寿的筹建，担任拟任总精算师职务。他早年参与起草过险企风险管理相关文件，在精算实务领域兼具理论功底与监管视角。

技术资质也验证了他的硬核履历，他同时持有中国、北美、英国三地精算师资格，还是特许企业风险分析师（CERA）。在中国保险业，能横跨这三套精算认证体系的专业人士并不多见。

2013年4月，他正式加入光大永明人寿。历任总精算师、首席风险官、财务负责人、总经理助理、副总经理等职。2024年8月升任总经理，2025年12月获任董事长，一年半内完成“两级跳”。2026年4月24日，获任光大永明资管董事长。

作为精算科班出身的技术型高管，张晨松的掌舵被市场视为公司转型发展的信号。在2025年实现扭亏的基础上，新帅如何带领领导班子通过增资、业务调整等举措巩固盈利成果、改善偿付能力，是业内关注所在。

与此同时，光大永明人寿也在积极调整产品结构以应对利差损压力。截至2025年三季度末，其长期险新单保费中分红险占比已提高至67%。通过将投资风险部分转移给保单持有人，这成为较为稳妥的自救方法。但业内分析认为，新业务想要做出相应价值至少需要3到5年的时间周期。

此外，光大永明人寿还面临内控合规层面的挑战。2025年8月，光大永明人寿辽宁分公司因财务数据不真实、跨区域经营保险业务被警告、罚款20.5万元。2026年2月，其广东分公司因财务数据不真实被国家金融监督管理总局广东监管局罚款12万元，1名有关责任人被警告、罚款1万元。接连出现的合规问题，反映出公司在分支机构经营管控方面仍需加强。

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