【文/观察者网专栏作者 韩会师】

最近两天人民币让人有些心惊肉跳的感觉，9月5日（周二），在岸市场美元兑人民币即期汇率在早盘一度触及6.5150的低位，但下午3点之后快速反弹，最终日盘收报6.5516，比6.5370的中间价还高了146个基点。周三人民币又是在6.5163-6.5495之间大幅震荡。

今年年初至今美元兑人民币汇率走势（点击查看大图）

8月以来美元兑人民币汇率走势（点击查看大图）

有朋友询问，是不是6.50是监管当局的底线，所以拉了一把美元，免得6.50被太快击穿。

虽然笔者无法掌握监管当局的市场调控策略，但笔者更倾向于认为是市场自发行为所致。简而言之，就是很可能出现了比较大的客盘购汇。

笔者在此前文章中曾多次谈到，面对人民币的持续强势，银行手中保留的美元头寸一般会很少，一旦出现比较大的客盘购汇，很容易导致市场美元流动性急剧收缩。物以稀为贵，美元随即出现快速拉升也就不奇怪了。

此时一个问题就来了？为什么在人民币冲向6.50的时候，突然会出现大额购汇呢？

这与笔者在上一篇微信文章中告诉大家“笔者要去买点外汇”的情况可能是类似的。因为现在的购汇价格的确已经很不错了。年初美元一度逼近7.0，现在不到6.6，怎么看都是个很诱人的价格，所以涌现购汇需求不值得奇怪。

笔者去购汇，并非是笔者认为人民币不存在进一步升值的可能，而是笔者不追求买在谷底，卖在顶峰。这和2015年5月时笔者写文章劝大家卖股票买房子是一个道理。

简单算一笔账，对个人而言，在5万美元的购汇额度下，即使一次全部用完，在6.50买比在6.45买需要多花2500元人民币。但美元何时会跌到6.45是高度不确定的，同时美元也存在不小的概率反弹到6.55甚至更高的位置。一旦美元反弹，每反弹1分钱，购汇成本就要增加500元人民币。

所以，对于有实际外汇需求的个人投资者来说，在6.50买入美元，你的确放弃了未来可能的2500元（甚至更高）收益，但你同时也规避了美元反弹带来的风险，同时还可以节约下大笔的时间和心力，不再对外汇市场波动患得患失，所以这不是个难做的决定。

那么对于企业呢？企业会在6.50附近增大购汇动力吗？这个问题有点复杂，涉及到企业的外汇风险管理风格。

在人民币市场上有三类风格迥异的企业：

第一类把外汇市场当作股票市场，喜欢追行情，其中一些还喜欢利用远期、期货合约加杠杆，把套期保值的工具变成赌桌上的赌具。

第二类则是习惯在成本收益核算基础上，定期给自己设定一个结售汇的触发价格，只要市场价格满足其成本/收益的要求，就可以入市操作，他们对汇率未来的走势虽然关心，但在满足触发价格之后，一般不会继续赌方向。

第三类比较极端，他们基本不进行任何外汇市场的套期保值操作，而是在尽可能匹配外汇收入与支出的币种、时间之后，随行就市，结售汇的点位也不作为财务人员的业绩考核项目。

（资料图）

第三类企业对外汇市场的影响比较中性，所以主要讨论前两类企业。对于第二类企业，在美元跌到6.6以下之后，肯定已经满足了不少企业的购汇触发价格，所以这类企业出现大额购汇很正常。

对于第一类企业，从这两年急剧萎缩的远期结售汇市场看，这类赌性很强的企业已经明显减少，因为实践已经证明，行情的逆转往往就在瞬息之间，久赌必输。

同时，对于进口企业来说，就算其财务管理风格投机性较强，但对外支付一般具有较强的刚性，不是可以随便将之推迟的。假如近期企业必须支付进口货款，在国际市场美元在92-93附近陷入横盘的情况下，其抓住时机锁定购汇成本的动机也可能增强。否则，一两天之后到了必须购汇的时候，万一人民币突然走弱，财务总监一定会肝肠寸断的。

总体来看，当美元兑人民币即期汇率跌至6.50附近时，一些企业出现比较大的购汇需求是十分正常的，这可能也是美元在周二和周三均一度快速冲高的主要原因。

我们也要看到，美元兑人民币很快就脱离了6.55，在周二夜盘就回到6.54下方，周三早盘，人民币基本在6.5250-6.5400区间波动，这说明来自客盘的购汇力量并未持续主导汇市。

类似的情形在周三下午重演，周三下午交易时段，人民币再次突然冲击6.55，但很快又被打压至6.52附近。

但需要指出的是，美元冲高回落的背后，究竟是企业购汇未能持续，还是人民币走弱诱发了部分出口企业的结汇冲动，自动抵消了购汇的压力，还有待观察。

总结一下，最近两天的市场走势可能说明，随着人民币的不断升值，企业逢低购汇的动力正在增强，这是人民币连续两天快速冲击6.55的主要原因，但市场总体结售汇仍然较为平衡，结汇力量可能仍然略占上风，这使得购汇力量未能有效将美元拉升至6.55以上。目前尚未看到有监管当局主动阻拦人民币升值的有力证据。

祝各位老朋友好运！

（本文首发于作者的微信号“会师话市”，作者赐稿观察者网发布。）

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