【去年的今天——6月15日，中国股市还沉浸在冲击6000点大牛市的紧张与兴奋当中。谁也没有料想到，从这一天开始，A股短暂的牛市戛然而止，而且接下来的两个月会经历一场绝大多数人毕生未见的股灾——6月15日至8月26日不到两个月，上证指数从5178点跌至2850点，几近腰斩。上亿股民人生如过山车；国家多部委联手启动A股保护战……

今天观察者网组文来纪念股灾一周年，带大家重温三个投资人的故事。中国股市的成熟还有很远的路，数亿普通股民的成长也是如此。】

上证指数一年来的日线走势图（点击可见大图）

自1999年进入A股市场以来，不知不觉已经历了大牛市到大熊市的3个轮回。去年股市见顶以来，共出现过三次速度快、跌幅大的股灾。周围熟悉的投资人因投资理念、投资经验的差异，股灾后的经历也大相径庭。

有趣的是，不少人在股市见顶一周年之际的总体收益率却是殊途同归，大同小异。以下是投资风格迥异的具有代表性的三位投资人本轮牛市以来的遭遇，希望这些经历对读者朋友们有所帮助：

投资人甲：抄底抄到了地板上

这里有必要多说两句，之所以用“投资人甲”的称呼，而不是用“股民甲”，是因为股民这个称号，对应的是股官，是和中国男足球迷一样，是年复一年受伤似乎还看不到希望，期待有“上帝”来拯救自己的弱势群体。

不少男足球迷可能会很受伤，但家庭净资产不会因为中国男足输球而蒸发，而每轮大牛市的结果就是大量股民家庭净资产的不同程度的蒸发。而且男足球迷并不是傻瓜的代名词，但显然不少中国股民在股票投资上是糊涂的，因此股民这个称号某种意义上讲是贬义词。“投资人”则是一个中性词。

投资人甲最早2000年就参与了那轮网络股行情，股指翻倍，他却亏损近40%。

正所谓塞翁失马，焉知非福。投资人甲痛定思痛，勤奋学习了近100本股票投资类书籍后，投资理念和方法终于从量变形成质变，初步掌握在股市中盈利的能力。在2005年998点满仓加融资抄了大底，又在2007年4000点后成功逃顶。

在2010-2014年上半年的熊市行情中进一步学习各类知识，甚至包括之前看不起的歪门邪道（包括仅仅靠技术分析而完全不看公司经营情况与估值的短线炒作）。

投资人甲经常“教育”其他投资人，股票投资本来就很难（尤其想在熊市中少亏钱或有所收益），不能排斥任何对提高收益率和防范风险有用的方法。不过他一直认为价值投资是正道，垃圾股的炒作只能是适度参与。

2014年牛市来临前，投资人甲已经满仓银行、保险、家电为首的大盘蓝筹股两三年了。

垃圾股的炒作收益虽然比较稳定，但从不敢放手一搏，每只垃圾股投入资金往往只占仓位的1%都不到。投资人甲认为大盘蓝筹股投资价值非常明显，于是2013年底开通融资融券账户，将总仓位加到150%。

2014年第四季度的蓝筹股行情让投资人甲终于迎来收获，当年大赚近80%。

2015年上半年小盘股涨得惊天动地，大盘蓝筹股却是半死不活。投资人甲坚持了自己的投资风格，只用小仓位参与小盘股的炒作，并在三四月份不到4000点的位置，将仓位从150%降到了70%，融资额全部归还。持仓中大半都是银行股。较早减仓和大盘股为主的持仓，导致5178点的至高点，2015年初以来的收益率也不过45%。

事后投资人甲说，虽然他判断4000点之上已经是鸡肋行情，预期上涨空间小而风险很大，但股市往往泡沫会膨胀到不可思议的地步。2007年赵丹阳3000点清盘基金，结果股市涨到6124点。所以他要吸取2007年4000点就开始减仓的“教训”，站好“最后一班岗”。

2015年7月6日，长沙火车站惊现A股保卫战广告

股灾发生后，由于国家队的救市主要对象是银行股，结果不少银行股股价第一轮股灾结束后几乎与5000点时相当。在7月8日千股跌停打开后的上午，投资人甲准确抄底，仓位加到80%。收益率一度创了年内新高。

这让投资人甲飘飘然起来，虽然在第一轮反弹高点仓位降到70%，但第二轮股灾中满仓冲了进去，第二轮股灾最底点的2850点附近，年内收益率已经只剩约15%。

不过投资人甲在股票QQ群中给自己打气说，往往股市中最难受的时候和最得意的时候，就是果断采取措施，为未来显著跑赢股指埋下伏笔的时候。

他看到一些壳资源价值股在第二轮股灾中普遍跌去三分之二，而在为救市而暂停IPO后，壳资源显然价值应该有所上升。于是加大了垃圾股的持仓比例，普遍有50%的涨幅后及时卖出，最终到12月3600多点之时，收益率创了年内新高，约50%。

第三轮股灾来临后，投资人甲又犯了错，把风险的释放当成了机会，第二次融断当天将仓位从90%又加到了满仓。但大盘蓝筹股为主的持仓跌幅相对较小，在跌到2700点之后，他在股票群中说市场的“劣根性”不是那么容易改变的，而且注册制明确被延后，壳资源股在大幅下跌后又有了炒作的价值。

于是“故伎重演”，用较小仓位部分挽回了损失。在股市见顶一周年之际，2014年行情启动之后的总收益率大概在160%左右，其中2016年亏损约10%。

投资人乙：即使2008年的暴跌 也从未如此灰心过

投资人乙做财务工作，A股投资经历有近20年之久，长期收益可观，是亲朋好友股票投资的主心骨。不过本轮牛市投资人乙的收益率比我预期得要低不少，而且还经历了比较大的风险。

投资人乙投资风格非常稳健，从不融资买入，投资较为分散，任何一只股看走了眼都不会面临较大的损失。按他的经验和水平，股市上涨阶段收益率高于指数涨幅，下跌阶段在相对高位清仓应该是预料之中的事。然而本轮行情出现了2个意外：

一是较多资金被“冻结”，错过了牛市上半段行情。2013年7月，上市公司华锐风电发行的债券出现大幅下跌的行情，投资人乙经过测算发现，这只债券在2014年12月27日，债券持有人享有一次提前将债券回售给发行人的权利。

这只债券2013年一度跌到不到80元的价格，以当时的价格买进，就能在17个月后以100元的面值回售给发行人，在这17个月内还能得到累计9.6元的税后利息。这相当于年化30%多的收益率。

而当时交易所上市的债券，从未发生违约事件。投资人乙以较大仓位投资于这个品种。但在持有期内，华锐风电因连续2年亏损，导致该债券暂停交易。虽然2014年12月下旬正常回售，如期收获了收益，但错过了当年11月和12月的牛市第一波大涨行情。

二是以较大杠杆在股市高位代客理财。由于投资人乙长期收益好，业绩表现还很稳定，于是有某江浙民营企业家想与他合作，委托给他1个亿的资金由他代为管理。

于是约定由这个企业家出资9500万，投资人乙跟投500万，如果浮亏超过500万，超出的部分，投资人乙要“补仓”超出部分的一半。投资期限一年届满后，盈亏都按19：1的比例分配剩余资金，如盈利委托人额外再将自己所分配得的投资收益的18%作为报酬。

双方达成协议后已是2015年初。但这个企业家的资金迟迟不到能位，眼看股指就涨到了4000点。于是投资人乙说不能再投了，股市随时要大跳水。

可惜股市真的跳水后，投资人乙对下跌的幅度预计远远不够，尤其是第一次有国家队真金白银投入股市参与救市，就让委托人把钱转到股票账户。

运气实在是太差了，6月30日，上午股指大跌近5%，钱未到账，下午股市大涨近5%之时钱到账了。在委托人的催促之下，投资人乙建了近3000万元的仓。

随着第二轮股灾的来临，投资人乙第一次承担了“补仓”义务。恰巧投资人乙突然发病，虽然不是什么大病，但在医院中疼痛难忍。想到随后的补仓义务和病痛，投资人乙事后回忆说，即使2008年的暴跌，也从未如此灰心过。

好在投资人乙还是有经验有水平的人，在股灾后的分级基金套利中收获了一部分收益，又投资于擅长的债券，抓住了债券的牛市行情，但为了避免亏损扩大到无法收拾的地位，股票类仓位始终未突破3000万元。在股市见顶一周年之际，这个4000多点建仓的账户，基本处于盈亏平衡点。

由于以上两个原因，投资人乙2014年牛市行情启动后，自有资金只有约130%的收益率。虽然收益率并不算高，但这是自有资金仓位普遍在40%的情况下实现的，始终承担了较小的风险。

投资人丙：加杠杆的代价 从赢到平

投资人丙投资经验不到10年，而且水平上或许未达到比较专业的、能在市场中大概率赚钱的地步。不过他相当勤奋，属于真正下决心要通过股市掌握自己命运的人。

股市中其实并不需要掌握36般兵器或是72般变化，而是一招鲜，吃遍天。笔者不喜欢在QQ群或是微信群中撒股市心灵鸡汤，而是喜欢转发各类看起来有效的投资方法，或是真实发生过的投资史。

不料无心插柳柳成荫，无意中投资人丙理解并运用了我转发的某种投资方法，一度收获了10多倍的投资收益。

简单介绍一下这种投资方法，非常简单，但读者千万要谨慎使用，这是一把双刃剑，运用不当，这种方法说不定就是一张倾家荡产许可证。

方法并不复杂，就是在自选股中买入股价创一个月、一个季度、一年，甚至是历史新高的股票。如果买入的股票中，有些表现不好，就止损，买入其他自选股，或是其他表现较好的持仓股。这种方法的好处就是必然能将所有的大牛股一网打尽。

显然，不论是腾讯、苹果，还是以前的苏宁电器、贵州茅台，在一轮又一轮的大涨过程中，必然是创阶段性或是历史性的新高。未必要了解这个公司的基本面发生了什么积极的变化，或是了解有哪些大资金在介入，股价走势本身就说明市场看好这只股票。

投资人乙在理解并初步实验交易后，决定用这种方法全力一搏。在2014年的行情中通过满仓加融资参与涨幅领先的一些股票，年末已实现500%的投资收益。

2015年他一度又接受了我部分减仓，并把现金交给父母的建议。而且2015年第一季度，即使是保守账户，都有160%的浮盈。

灾难来了，股灾发生了。满仓加融资碰上了千股连续跌停。很快2015年的浮盈化为了乌有。

第一轮股灾结束后，老的方法一度收益率上升较快，但第二轮股灾来临后，仍未吸取第一轮股灾的教训，未把融资部分平仓，很快2014年的投资收益也回吐了大半。

经过了不到一年时间的大起大落，投资人乙谨慎了很多，利用2015年第四季度的反弹行情，全部偿还了融资的资金，并且开始转为价值投资。在股市见顶一周年之际，牛市启动以来的累计收益率从最高的10多倍回落到了2倍不到。

总体来讲，这三位投资人仍是牛市启动后有较大收获的。甲和乙对市场风险有比较清楚的认识，哪怕极端事件发生的概率并不大，也做比较充分的准备，即使为此牺牲了收益率。

在疯狂的市场中坚持投资风格，不置身于赌博中。最终能跑赢股指，还是因为经验和一定的投资水平。而投资人丙虽掌握简单有效的投资方法，但因为满仓加融资，实际上这种投资方法是有重大的缺陷的，他的性格和投资纪律上的缺陷又让他在面临利润大幅回吐时不能坚决卖出，未被强平出局，已是万幸。

对于A股市场中的投资人来说，遵循股市的一般规律，掌握一定的投资方法，多少都能有一些收益，但千万不能犯大错。犯大错是最近一年三轮股灾行情中绝大多数悲剧的根源。

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