哈佛大学的肯·罗戈夫之类经济学家可能认为全球经济面临的最大风险来自中国经济减速——而实际上世界经济当前面临的最明确风险源自欧洲：欧洲银行系统的脆弱性重新成为人们关注的焦点。

作为国际货币基金组织前首席经济学家，罗戈夫在这个问题上的立场一直都很一致。

早在2014年5月，他就写道，中国经济硬着陆或许可以“被列为如今全球经济面临的头号风险”。

现实情况也是，上月设在瑞士巴塞尔的国际清算银行——通常被称为央行的央行——强调了债务是如何在中国经济内部累积起来的，指出中国的“信贷/国内生产总值（GDP）缺口”已增至30.1，这是自1995年开始收集此类数据以来所有国家的最高值。

不过，从2016年10月开始，欧洲的问题或许需要投资者和决策者来共同关注。

尽管不是其基础方案，但法国兴业银行上周五认真考虑了加拿大道明债券评级服务公司是否会在定于10月21日发表的评估报告中将葡萄牙评级降至次级投资等级一事。如果被降级，葡萄牙的银行将没有资格获得欧洲中央银行提供的流动性，只能依赖葡萄牙自己的央行获得“紧急流动性援助”资金。

至于意大利，尽管它自己的银行有大约3600亿欧元（约合4040亿美元）的不良贷款，但意大利总理马泰奥·伦齐觉得与欧洲一些银行的金融衍生产品带来的风险相比，意大利的不良贷款问题已变得无足轻重了。

意大利总理马泰奥·伦齐

伦齐7月曾说：“如果我们的不良贷款问题是1，那么其他银行、大银行的金融衍生产品风险就是100。前者与后者的比率是1:100。”

伦齐9月19日又提到了这个问题。他在德国央行行长延斯·魏德曼要求意大利削减公共债务后敦促魏德曼将精力放在解决德国银行自身的问题上。

德意志银行可能就是个适当的例子。德意志银行是德国最大的银行，它目前正试图减价抛售它在中国的华夏银行持有的40亿美元的股票。

英国达勒姆大学的金融和经济学教授凯文·多德8月曾写道：“在德意志银行2015年的年度报告中，该行说，截至2015年12月31日，其金融衍生产品的名义规模刚刚超过41.9万亿欧元，是美国（GDP）的两倍多。”

正如多德证实的，这是一个“令人可怕的数字”，他指出“德意志银行说其金融衍生产品的净式值”为183亿欧元，不过多德认为这个数字本身“可能是低估的结果”。

无论怎样，这些问题是德意志银行面临的挑战。多德认为这家德国银行就像“倒在栏索上的拳击手：再打一拳就能将其击倒”。

（本文转载自香港《南华早报》10月5日文章，原标题：《世界经济面临的最大风险不在中国，而在欧洲》，作者尼尔·金伯利）