瞿新荣:OPEC+减产,既要看油价,也要注意能源危机下的制造业东移

来源:观察者网

2023-04-05 09:02

瞿新荣

瞿新荣作者

宏观分析师,现专注石油天然气领域

【文/观察者网专栏作者 瞿新荣】

4月2日晚,欧佩克+多国宣布实施自愿石油减产165万桶/日,减产从5月开始,持续到2023年底。这份自愿减产计划具体包括俄罗斯(50万桶/日)、沙特(50万桶/日)、阿联酋(14.4万桶/日)、科威特(12.8万桶/日)、伊拉克(21.1万桶/日)、阿曼(4万桶/日)、阿尔及利亚(4.8万桶/日)和哈萨克斯坦(7.8万桶/日)。这份减产计划若有效执行,意味着至2023年底,OPEC+产量将回落到3740万桶/日附近,欧佩克实际产量(俄罗斯等)回落到2780万桶/日附近。

此次部分OPEC+国家宣布最新减产量(观察者网统计)

OPEC+自愿减产行动提前反映了全球需求下滑风险,同时也加剧了北半球(中美欧洲)夏季需求高峰期供应紧张风险。按照当前的美欧经济风险及中国需求复苏线性外推,布伦特原油价格很可能在6-9月高峰期回到90-100美元/桶。

沙特阿美石油公司是世界上最大的石油企业。图为沙特境内的石油设施。

OPEC+为何在西方制裁俄罗斯、全球原油成品油库存偏低的情况下宣布减产?自愿减产计划能否得到有效执行?如何评估当前能源价格上行风险?这些是我们这篇文章试图讨论的。

一、为什么OPEC+选择这时候减产?

这体现了OPEC+维护价格的决心。美国、沙特、俄罗斯作为全球三大原油生产国,产量分别达到1250万桶/日、1040万桶/日、1040万桶/日。在美国拜登政府不再支持传统油气能源开发后,美国页岩油产业投资与产量增长持续低于预期,这降低了沙特为首OPEC维护油价压力(下图)。当前OPEC核心策略再次从维护原油“市场份额”转向维护原油“市场价格”,所以当美国硅谷银行危机后布油价格跌到70美元/桶时,已基本跌到OPEC国家心理价位,这时候减产,显示OPEC维护原油市场价格决心。

美国钻机数与产量

另外,俄罗斯带头宣布减产,也推进了OPEC+其他国家跟进减产。由于受到欧美制裁,俄罗斯3月主动宣布5月开始减产50万桶/日,实际上这是俄罗斯制裁后的被迫减产。有俄罗斯带头减产,OPEC+其他成员国再跟上减产,一方面体现了OPEC+依然团结,另一方面也显示了OPEC国家在与欧美的政治利益面前,选择了更为实际的经济利益。在2022年7月拜登访问沙特“求油”无果后,实际上已经显示了美国中东霸权的衰落,沙特更愿意选择与俄罗斯合作。

二、OPEC+减产执行效果会如何?

按计划,OPEC+2023年5月开始减产至2023年12月。

本次OPEC+联合减产压力将比往次联合减产压力小。一方面,俄罗斯宣布5月开始主动减产50万桶/日,由于欧美制裁引发的上游资本投资的退出以及技术支持下降,俄罗斯减产50万桶/日更多是一种被动行为,其产量到2023年底下降50万桶/日应该只会多不会少。另一方面,减产的核心在沙特、阿联酋和伊拉克,减产更容易得到监督与执行;不过,就从过往经验来看,阿联酋、伊拉克减产执行记录并不好,这一点需要后续关注。

如果自愿减产计划执行,OPEC实际产量(不含俄罗斯等)将下降到约2780万桶/日

欧美与俄罗斯能源脱钩也使得OPEC+国家更容易团结到一起,降低了OPEC+内部相互博弈风险。阿联酋、伊拉克在原油生产上一向比较积极,沙特对此也是睁只眼闭只眼,实际上对沙特市场份额影响也不是太大。较大的风险在于伊朗、委内瑞拉的产量增加,但由于这两个国家基数较小,实际上对原油市场供应冲击也不大。

此外,中东国家与俄罗斯均有稳“市场油价”共同目标,在政治与经济上也更容易形成同盟。在2021年美国宣布阿富汗撤军后,实际上留下了“权力的真空”,沙特也逐渐被拜登政府抛弃。面对伊朗的军事力量崛起,沙特也要寻找新的盟友,俄罗斯在这一点上有望对沙特形成支持——早在2018年G20峰会上普京与沙特王储的热情互动就展示了这一点。此后2022年7月,在拜登拜访沙特要求增产无果后,普京与沙特王储萨勒曼的通话也显示了双方在能源问题上的共同立场。而等到今年3月,沙特与伊朗之间的外交破冰,一定程度上为双方的经济、政治利益协调提供了更大的回旋空间,相信包括石油问题在内。

2022年7月,拜登访问沙特。图自AP

三、OPEC+减产执行,会有哪些影响?

第一,油价上升。

仅从全球原油供需基本面来讲,OPEC+执行减产将加大2023年夏季原油供应缺口,布油价格有可能再次冲击90-100美元/桶。原油价格上行的风险主要来自以下几个方面:

1)北半球夏季需求面临回升。一方面是中国的出行修复可能会超预期,这一点我们跟踪当前全国交通拥堵指数能够看得出来,同时借鉴海外疫情放开后的经验,包括航空与地面出行消费将持续修复;另一方面欧美夏季需求高峰将带来用电量与汽柴油消费上升,叠加欧洲天然气供应紧张——比如法国、比利时当前天然气库存不到30%,欧美夏季对原油需求较难出现明显回落。

2)OPEC+执行减产后,原油供应紧张。美沙俄作为传统能源供应强国,产量上行均受抑制。美国主要是拜登政府政策向新能源倾斜,传统能源产量受抑制。沙特与俄罗斯形成价格同盟,也无意增加原油产量。

3)全球原油与成品油低库存。美国2022年开始持续释放战略石油储备库存后,当前整体战略石油储备库存处于1984年以来低点,再调节空间非常有限。此外,中国、日本原油库存均不高。更加有压力的是,美国、欧洲及中国成品油库存均在5年同期低位,这增加了北半球夏季需求复苏,成品油供应风险。

第二,欧洲能源供应更紧张。

OPEC+减产联盟很明显的将全球能源供应与需求分成两个阵营——美国沙特为首的供应国与美国欧洲为首的需求国。OPEC+减产执行后,将进一步加大美欧能源价格上行与通胀压力。

2022年2月俄乌冲突后,美国明显增加了对欧洲能源支持,大量抛储后将降低美国向欧洲原油支持。2022年美国向欧盟出口了560亿方天然气(是2021年220亿方的2倍多),同时抛掉2.07亿桶战略石油储备(2022年3月宣布释放1.8亿桶,10月宣布释放0.15亿桶),以缓解美国和欧洲能源通胀压力。而当前美国战略石油储备仅3.71亿桶,处于1984年以来新低,已基本上很难应对OPEC+的联合减产。这种情况下,美国夏季预期也将降低原油与成品油出口(下图)。

OPEC+减产后将加剧美国能源出口压力

中国、印度预期也难向欧洲提供明显的成品油供应增量,将加大欧洲夏季成品油供应紧张。一方面,当前中国汽油库存也持续处于5年低点,叠加国内出行消费修复,国内汽柴油面临夏季保供压力。另一方面,印度4月2日宣布延长汽油和柴油出口限制,以优先保障国内消费。这种情况下,欧洲2月5日开始执行的限制俄罗斯成品油进口政策,将加大欧洲夏季成品油供应压力,预计夏季欧洲的柴油-原油裂解价差将达到去年同期水平(下图)。

欧洲ICE柴油与布油裂解价差

俄罗斯天然气供应下降也可能助推欧洲能源紧张。当前俄罗斯给到欧洲的天然气供应仅有约0.7亿方/天,这意味着这样的供气水平下俄罗斯将比2022年减少330亿方天然气供应。2023年全球液化天然气投产约200亿方左右,注定了在2023年底前欧洲将再次上演全球能源争夺战——甚至,可能欧洲不得不在7-8月就开始提前考虑这一点。

第三,油运费将重新上升。

尽管从逻辑上来讲,OPEC+产量下降将降低原油运输工作量与运价,但在夏季来临后原油运输价格依然有可能上升。我们观察到油轮运输价格可能回升的原因主要来自下面几个方面:

1)夏季原油成品油需求旺季,油价可能上升,这将可能推升油运价格;2)欧洲与俄罗斯能源脱钩政策将增加原油成品油运距,航线延长运力紧张;3)欧洲、中国、美国均存在原油补库需求,在俄乌冲突以及逆全球化大背景下,整体上油运周期尚未结束。

当前油运费季节性回落,依然在高位

第四,能源冲突背后的制造业东移。

2022年俄乌冲突,欧洲能源紧张,德国巴斯夫等企业增加在中国的项目投资。2023年3月,沙特阿美前后宣布与中国盘锦、荣盛石化以及广东政府达成投资项目落地,以及增加石油人民币贸易结算。这系列行为的背后,实际上是中国、俄罗斯、中东为代表的上合组织与西方为代表G7集团之间的竞争对抗。

传统上,“石油美元”帮助美国形成了资本顺差、贸易逆差的循环,美欧消费国、中日韩制造国及中东能源国之间稳定的全球化国际贸易体系。中美贸易摩擦、俄乌冲突使得过去的全球化体系面临挑战,新的格局在逐渐形成。

沙特、俄罗斯联合减产的背后,是资源国向消费国更多的要价。而随着中国制造业崛起,也将挤占德国、日本、韩国、美国等发达国家制造业利润空间,同时中国庞大的市场也将转向消费国——这是沙特及欧洲国家项目在中国落地的重要原因。

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责任编辑:朱敏洁
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