最近以来，中国最大的智能语音技术提供商、人工智能概念龙头科大讯飞最近遇到了一些麻烦。先是股票创出历史新高后两天跌去10%，随后又被学者质疑风险巨大，9月1日，又有基金经理表示，讯飞产品硬件制造水平低、用户体验差，或是一个融券做空的好标的，但希望是误判。

学者以及基金经理看空的逻辑正确吗？其股价在短短2个月暴涨97.9%，引起长江商学院教授薛云奎公开评论，“从股市上看，科大讯飞是家大公司，但从财务报告上，这是一家小公司”。另一方面，科大讯飞净利润大跌58.11%，现金流在今年一二季度末都为负数，投资的50多家公司质量良莠不齐，还有两家子公司在其登记住所查无踪迹。从近期舆论可以看出，科大讯飞正陷入前所未有的质疑中。

800亿市值遭质疑

8月29日，长江商学院教授薛云奎发布一篇题为《科大讯飞 风险巨大》的文章，对科大讯飞的业绩、成长空间和管理团队是否能支撑得起其股价和超过800亿的市值提出怀疑。薛云奎认为，从股市上看，科大讯飞是家大公司，但从财务报告上，这是一家小公司。简而言之，这就是一家风险巨大的公司。

随后，科大讯飞对薛云奎教授的质疑回应称，按照作者的观点和逻辑，就不会有像亚马逊、特斯拉、京东这样的企业了。以亚马逊为例，其亏损近20年，估值却达4800亿美元就是广大投资者对其战略和落地执行能力的认可。

可这个解释并未让薛云奎“心服口服”，他在8月31日再度发文称，科大讯飞与亚马逊没有可比性，根本就是两个完全不同的企业。

但实际上双方都站不住脚：一方面，薛云奎质疑的主要依据是科大讯飞的财报数据，但其文章对科大讯飞的技术优势避而不谈；另一方面，科大讯飞也没有正面回应技术变现能力，只是拿其自身与亚马逊京东等公司类比。

从股价上看，2017年5月中旬以来，科大讯飞一路高歌猛击，迄今股价已经翻番，涨幅约105.8%，甚至还在8月28号下午创下64.77元/股的历史新高点。

意外的是，几分钟后，科大讯飞突遭大笔抛单打压，股价跳水，最终报57.90元/股，跌幅为6.57 %。龙虎榜数据显示，科大讯飞跳水的主要原因是之前获利不少的机构和游资在卖出撤离。

科大讯飞今日收盘股价截图

净利润大跌、现金流不足

2008年科大讯飞上市时，其营收为2.58亿元，2016年营收为33.21亿元；2008年底，公司资产总额为5.97亿元，截至2016年底，资产总额达到104亿元。与此同时，科大讯飞的盈利能力却在下滑。据2017年中报，公司实现净利润10728.36万元，同比大跌58.11%。

科大讯飞在财报中解释道，净利润下降过半的主要原因是公司在人工智能技术方面的研发投入及摊销都大幅增长。作为长远布局，科大讯飞对人工智能领域的投入当然是必要的，毋庸置疑的是，投入的最终原因也是为了获得回报。

可对于科大讯飞而言，技术变现反而是它面临最大的问题。众所周知，科大讯飞的技术优势在于语音识别，数据显示，其语音识别率高达97%，远超过同行。

但科大讯飞的入口优势并不明显，面向手机等移动互联网领域，主要还是依靠讯飞输入法。数据显示，该输入法语音功能平均日渗透率也只有 12.7%。

另据历年财报显示，2015年科大讯飞经营净现金流为5.16亿元，2016年萎缩至2.99亿元。今年一季度末为-4.84亿元，二季度末为-7.31亿亿元。

在主营业务造血能力不强的背景下，科大讯飞得以继续推进扩张，要得益于其资本运作。东方财富网信息显示，科大讯飞分别于2011、2013、2015、2016、2017这五年定增4.2亿元、17亿元、21亿元、3.5亿元、2.8亿元，合计募资净额约48.5亿元，募资总额近50亿元，远超同期盈利总额和分红总额。

广撒网跨界并购，两家子公司在其登记住所查无踪迹

天眼查收录的科大讯飞工商资料显示，科大讯飞合计投资了超50家企业，包括中国宣纸股份有限公司、安徽讯飞爱途旅游电子商务有限公司、黄山爱途国际旅行社有限公司、安徽讯飞优选机器人教育科技有限公司。

此外，2013年，科大讯飞出资4.8亿收购启明科技100%股权；2014年，再次出资2.16亿收购上海瑞元100%股权；2015年，科大讯飞出资1500万收购启明玩具60%股权，同时出资3720万元收购安徽信投18.6%的股权。

另据新京报实地探访，科大讯飞在合肥当地投资的两家子公司在其登记住所“查无踪迹”。

工商资料显示，科大讯飞曾认缴出资1650万元，成立安徽讯飞优选机器人教育科技有限公司（简称讯飞优选），持股比例55%。讯飞优选另一股东为优必选教育（深圳）有限公司。媒体实地走访并未发现上述公司。对于讯飞优选和安徽听见是否只是空壳公司，科大讯飞董秘办人士9月1日回应称，需要“去投资部了解一下”。

讯飞未来向何处去？

讯飞将自己定位为“中国智能语音与人工智能产业领导者”，诚然看待科技企业不光是财报，也要看未来发展，金元顺安核心动力基金经理侯斌对财联社表示，科大讯飞具有重要的案例价值。市场认同科大讯飞在人工智能、语音入口等方面的价值，提升了对其盈利水平的容忍度。这就是科大讯飞业绩一般但股价持续上涨的原因。

但是过高的市盈率也让一部分人爱不起来，支持薛云奎观点的人认为，科大讯飞当前估值与其实际价值不相匹配，未来或爆发类似于乐视的危机。对于上述质疑，讯飞目前未有公开回应，不过讯飞此前公开表示，“讯飞还只是未来讯飞的一个很小的小苗，更大的梦想在后面，更大的空间和想象力在后面”。

有业内人士分析指出，每一家伟大的公司都只有经历质疑后才会走向成功，但也有更多有问题的公司会在公众的质疑中走下神坛，科大讯飞究竟是属于前者还是后者，这只能交给时间和市场去验证了。