掌控美国乃至全球货币政策走向的美联储主席点评个股，这在历史上恐怕还是头一遭。而近日，美联储主席珍妮特·耶伦（Janet Yellen）在出席参议院听证会时表示，对部分小盘股、生物股和社交网络股估值高于预期表示关注，它们的市盈率“与历史水平相比较高”。但此话却在美国金融人士圈中引起强烈争议。

“看来耶伦还没有正式进入角色，居然对具体板块估值作出评论。”美国对冲基金交易员司徒捷对此感叹道。

美联储主席耶伦（资料图）

耶伦引争议？

司徒捷在接受《第一财经日报》记者采访时表示，央行行长对于股市的个股或者板块进行点评这是非常罕有的事情。耶伦这次国会听证上的发言在美国交易员的圈子里也引起不小的反响。

他认为，因为美联储的主要职责是制定货币政策、控制通货膨胀、推动就业而不是给个股或者板块提供买入或者卖出的评级。“不少美国的交易员都开玩笑说耶伦甚至可以开一个股票推荐信的服务了。”

而从美国的经济来看，与耶伦的观点似乎矛盾。首先，从美国经济基本面出发，目前美国6月失业率已经降至6.1%，同时通货膨胀率也升至逾一年以来新高。尽管就业市场其他方面，如兼职工作者多、劳动力市场的流动性低、工资增幅低、长期失业者占比高、劳动力参与率低并未出现较大改善，但是美国经济的强劲复苏却是毋庸置疑的。

其次，今年第一季度财报发布之前，市场一致认为由于恶劣天气影响，美股上市公司业绩将较为惨烈。然而，出乎意料的是，美股上市公司大多数盈利超预期。如今，第二季度财报也已开启大幕，就目前已发财报公司业绩来看，绝大多数公司盈利依旧远超预期，其中部分小盘股以及互联网科技类股票盈利能力也十分出色。

如果说“水涨船高”的话，小盘股、生物股和社交网络股估值上扬也是理所当然。

“我不知道耶伦这番话到底是事先准备好的还是当时脱口而出。如果是脱口而出的话，那么她显然还没有完全适应美联储主席这个职位。今年早些时候她关于加息的几句话就曾经引起了市场较大的波动，后来还需要其他几位联储副主席在不同场合圆场。”司徒捷称。

司徒捷认为，如果耶伦是事先早有准备，那么首先，这些言论是不应该的。央行行长不应该对股市的活动尤其是个股板块有任何直接的影响。如果真的出现估值过高，市场自然会慢慢修正。

其次，是否估值真的很高呢？一个板块里有许多不同的股票，每个公司情况各不相同，完全不应该一概而论。

“估值论”反驳

无独有偶，据外媒报道，花旗策略师甚至直接致函耶伦称，虽然他同意高估值代表风险偏好高，但高估值通常源自对基本面增长机遇的信心。

金融研究顾问公司Orcam Financial Group创始人洛奇（Cullen Roche）也指出，“估值”本身就是一件意义不大的事情。Cullen Roche认为，实际上，市场的价值就好像选美大赛一样，每个人对美女的评判都不一样，你认为谁是美女不重要，重要的是所有其他评委（市场参与者）认为谁是美女。洛奇进而指出，使用历史标准来评判“美女”是毫无用处的，因为关于“美女”的标准一直在发生变化。
洛奇表示，过去20多年中，根据席勒P/E、托宾Q、市值占GDP比重等标准，美国股市一直都处于“高估”状态，然而股市依然选择不断上涨，过度依赖各种估值手段只会误入歧途。

司徒捷举例道，社交媒体主要的几个股票是脸谱、领英，Yelp和推特。4月以来的科技股调整，即使5至6月市场大涨再创新高，但是Yelp、领英和推特距离3至4月的顶点还有20%～40%的距离，而脸谱距离前高只有咫尺之遥。

而在这些股票里，从估值角度来说，脸谱是相对最理想的。因此，无论市场如何，市场参与者心里自然有杆秤。

而对于生物医药股来说，当前的前瞻市盈率和上世纪90年代比仍然是处于低位。要说前瞻市盈率比较高，也是比过去2至3年平均值要高而已。

最近几年，美国传统的大药厂很多品牌药专利即将过期，而最近几年又涌现出大量的新药厂，与此同时美国FDA有大量的新药申请可能在今后2～5年里批准，因此接下去几年会是生物医药大发展的几年。资本市场先知先觉调配资金正是一个成熟资本市场所应该具备的。

“泡沫”或真存在

尽管美国诸多金融人士都对耶伦的话语不认同，但是也有分析人士认为其实耶伦说得在理。

温莎资本合伙人简毅认为，这些生物科技公司的新药还处在研发初期，研发失败率很高，但它们却已纷纷上市融资。市场担心：因为缺乏通常的限制措施，这些公司的所有者能够利用IPO在短期内牟取暴利。这场生物科技热潮缘起这几年来的科技革新，它造就了一批十亿级别的制药企业，譬如Biogen Idec、Gilead以及Amgen公司等。

简毅称，或许投资者都想投中下一个生物科技的幸运儿，但市场数据显示，该类股票的扎堆上市已经开始消磨投资者的热情。在去年上市的生物科技公司多达14家，而其中有6家的股价已经跌破了发行价。随着上市公司越来越多，投资这些股票的风险也越来越大，也许他们每个人都能说得天花乱坠，但结果却不会变——能成功的永远是少数。等到泡沫破灭的那天，他们就会明白站得越高摔得越疼的道理。

此外，简毅还认为，科技类股票也存在一点泡沫。

Beacon Asset Management LLP基金经理童红学指出，研究机构Factset曾普遍向下修正达500家美股上市公司第二季度的营业收入和净利增长值。同时，美联储称将在合适的时机会采取相应的监管措施以抑制投资风险。

童红学称，近两年来美股上涨较快，SPX没有经历过充分的调整，一旦市场下跌，大量获利盘蜂拥而出的时候，不排除会出现超过10%幅度修正的可能。今年3月和5月大盘大幅、快速、凶狠的杀跌就是一个很好的警示。

所以，当一直喊“狼来了，狼来了”的时候，投资者变得过于麻木，或许狼有一天真的到来。（第一财经日报 记者 戴金鸿）