港股这是怎么了？自做空机构浑水（Muddy Water）狙击了辉山乳业之后，香港股市好像成为了一块“大肥肉”。今天，港股又有3家内地股票遭到了狙击，其中甚至包括了著名的达利食品。

浑水做空敏华控股，公司停牌

浑水在数天前曾宣布要“瞄准”一家上市公司，今天（6月7日）上午答案出来了。浑水创始人布洛克（Carson Block）在香港SOHN论坛上宣布做空敏华控股，几乎在一瞬间，敏华控股暴跌10%，随后紧急宣布停牌。据第一财经报道，浑水称，有敏华控股欺诈的证据，敏华控股有未揭露的债务;敏华控股在获利能力上出现异常，敏华控股负债程度较此前报告高48%。

另据智通财经网报道，根据实地考察，浑水认为敏华的门店差过同行，对分销商的分销模式也存在问题。资金方面，布洛克称敏华的现金很多，而中国的公司经常用不同手段来增加现金，资产负债表也很干净，所以很可疑。

浑水还称短期内不会再狙击港股，下一个沽空的目标不会是在港上市公司。

浑水创始人布洛克@视觉中国

对于浑水的做空，敏华控股紧急宣布从市场回购股份，敏华称，公司董事会决定从市场上购回500万股股份，每股价格6.79港元，总计花费3395万港元，购回的股份将直接注销。

敏华在公告中还称，本公司目前来自于经营活动的现金流健康良好，本公司董事会认为通过股票回购并最终注销已经购回的股票可以提高对股东的回报，同时也反映公司董事会对公司的前景充满信心。而且，公司可能根据市场情况进一步回购。

敏华公告（图：敏华集团官网）

敏华集团官网公开资料显示，敏华成立于1992年，集团总部位于香港，在美国、英国、中国大陆等全球核心经济区域和城市设有多家子公司、分公司及关联公司。公司主营业务涉及沙发、床垫、智能家居、板式家具、海绵、家具配件等产品的研发、制造、销售和服务，旗下拥有“CHEERS芝华仕”知名软体家具品牌，以及知名家具零售连锁机构——“Morewell名华轩”，是中国家具行业的领军企业。

据第一财经报道，此前，敏华董事局主席在黄敏利2015年在接受媒体采访时表示，“敏华到现在20几年，每年生意都上升，没有一年是下滑的。” 案例之一，是该公司建成于2009年的大亚湾生产基地——这个52万平方米的基地“能够每天生产150个货柜的沙发，超过一个月将近4000个货柜出口到全世界各地。”

另外，敏华控股董事长黄敏利正是此前媒体报道的贾跃亭的“中国好同学”，2016年11月，他曾通过公司公告表示，正在考虑以个人身份对乐视投资。

敏华股价下跌10%以后紧急停牌

达利食品股价跌6.5%，公司尚未回应

在浑水宣布做空敏华集团的同时，另外一家“倒霉蛋”也浮出水面。沽空机构GeoInvesting联合创始人、对冲基金F.G. Alpha Management首席投资官大卫（Daniel David）在会场宣布沽空达利食品，该公司股价一天之内累计下滑6.52%。

沽空机构GeoInvesting联合创始人大卫在会议上演讲（图：智通财经网）

据智通财经网报道，在会议上大卫说，同业相对成熟的中国旺旺（00151），广告费用比达利高，但是销售排名却远低于达利；达利2016年的广告等费用相对2015年大幅减少，运营费用更低到不足同业一半，市场营销人员工资居然与生产线工人差不多，这令人难以置信。

另外，他称达利在IPO前的资本开支有大概8％，但IPO后资本开支大幅增加，但业务并没有很大发展，他认为达利的财技令人眼花缭乱，公司2013、2014年资本支出与行业专家的计算有超过10亿人民币差异。

大卫认为，内地经济放缓，相信未来会有更多沽空机会。他表示，过去5年内地根本没有任何人因为造假被定罪，这种情况下，一些公司的CEO和投行肯定有动机去违规。

针对对方的突然狙击，达利食品IR总监樊鹏对智通财经回应称，GEO Investing只是在小范围内宣布沽空，目前公司还不清楚GEO Investing针对达利哪些方面进行沽空，所以不方便进行回应，至于是否停牌，还要看明日情况，一切会以公告为准。

达利食品股价下跌6.52%

两家做空机构继续互怼，瑞声科技公司股价暴涨

在5月11日，港股上市的瑞声科技遭到做空机构高谭市（Gotham City）的狙击，股票暴跌11%，随后高谭市又在18日公开了第二份证据，直接导致瑞声科技跌幅共达25.59%，市值在一周内蒸发了将近300亿，瑞声科技被迫紧急停牌。

但是搞笑的是，昨天，瑞声科技遇到了另外一家沽空机构“匿名分析”（Anonymous Analytics）的“助攻”，匿名分析认为，高谭市的分析充满了误导性，连关联方的英文名字都没弄对，而且高谭市针对的23家关联公司中的17家只占瑞声科技15年总收入的1.3%，而另外6家的总经营利润为正。

所以，匿名分析调高瑞声科技股价至111港元，升幅48%。随后，在今天瑞声科技复牌之后，一天之内上涨了13.66%。看上去市场更加相信匿名分析的论断。

瑞声科技今天复盘后累计上升13.66%

但是高谭市并不死心，今天继续宣布狙击对方。在新报告中，高谭市重申了过去的几个观点。瑞声科技自2014年以来拥有23个为披露的关联方和可疑的业绩，这些关联方由瑞声科技的CEO家庭成员或员工管理，不再苹果的供应商系列中。

所以苹果肯定会对此进行继续调查。同时瑞声科技的子公司2015年盈利只有9%左右，公司的整体营业利润率却高达30%。公司CEO父亲名下有30家公司，部分和瑞声有贸易往来。最后，瑞声科技没有CFO，也没澄清其财报准确性和内部控制质量的影响。在瑞声CEO负责财务的同时，其妻子却在审计委员会上，而且瑞声的审计费用极低，也没有公开审计的细节。

面对高谭市的质疑，瑞声科技在今天的复盘公告中进行了部分回应，瑞生称，Gotham为达到其自身目的，不正当及无依据地利用和公司行政总裁，和总裁妹妹姓氏相同的股东公司。

并且根据网站的虚假信息称其中一家公司的营运地址与本公司相同，但工商登记信息显示其实际注册地址为完全不同的地址，就毫无理据地指称此公司为本公司的关连方。

并且高谭市故意发布虚假误导信息，其宣称的两名关联方已经于公司本年度的报告中披露。同时，高谭市指控是基于虚假和误导性使用公共信息。另外对于会计准则和瑞声的业务及经营模式完全不理解。

瑞声科技声明截图（图：瑞声科技官网）

专家有话要说，做空机构是成熟市场“良药”

面对做空机构的“疯狂攻击”，阴谋论者可能会认为，这是“境外做空势力”在作祟。

不过，国内金融机构的专业人士可不这么认为，首先，海通证券的分析师认为，做空机构主要是先“挑软柿子”捏，空头必须找到出口。这些公司本身也可能是有一定问题的，即所谓苍蝇不盯无缝的蛋。

观察者网专栏作家，对冲基金经理熊鹏说，在一个成熟市场，做空有问题的股票是常见的现象；不应该从阴谋论去找原因；刚刚披露出来的信息，辉山乳业现金及等价物约4亿，负债270亿，这肯定是一个有问题的公司。

内地A股市场有涨停板，港股动辄20%，甚至70-80%的波动，内地投资人当然看着如过山车。

熊鹏说，香港资本市场存在大量小股票流动性差，容易被操纵。很多烂股票香港本地人是不会碰的，而且他们也见惯了几分钱的股票有时候一天暴涨800%，但成交量可能只有1000股。但大陆资金进入后，可能会引发一些陆资去投机这些仙股，一有沽空机构的风吹草动，股价就会暴涨暴跌。

内地A股市场虽然在投资人眼里又爱又恨，但是目前境外投资咨询公司和做空机构都受到严格控制，并且大陆融券成本太高，交易不便利，能够融券的往往只是沪深300的公司。因此即便境内上市公司有造假的情况，也暂时可以幸免于空头的阻击。

此外，“国内的监管比较严格，各个公司上市成本过高，导致很多公司一窝蜂冲向香港，当然，一窝蜂上市的结果就是良莠不齐，泥沙俱下，沽空机构自然而然就会盯上这些公司。”

对股票市场和投资人来讲，沽空机构的存在也是好事，“这是资本市场健康发展的必要元素，通过这些专业的做空公司，我们才可以净化市场的环境。”

熊鹏也提醒说，随着大陆与香港股票市场的逐步连通，对这些股票的监管，也给香港证监会提出了新的挑战。

附录：浑水2010年-2016年做空的中概股

图：第一财经