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舍得酒业预收款下滑超三成 股价较年初已几近腰斩

2018-08-20 21:43:27

8月17日,舍得酒业发布2018年中报,上半年公司实现营业收入10.18亿元,较上年同期增加15.82%,实现净利润1.66亿元,同比增加166.05%。扣除非经常性损益净利润1.27亿元,同比增加112.65%。

舍得酒业净利高速增长的背后,一方面得益于提价因素及产品结构调整,另一方面出售土地收入增厚利润,此外舍得酒业诸多问题不容忽视,销售费用居高不下,销售员工数量仅次洋河位居第二,上半年预收款项下滑超三成,存货占总资产比重达50.86%,股价较年初已几近腰斩,跌幅在白酒股中排名第三。

一、5200万卖地增厚利润 销售费用超净利

舍得酒业地处白酒产业大省四川,产品矩阵涵盖了核心品牌舍得,重点品牌沱牌,其中舍得定位中高端,沱牌主攻低端,另外还包括培育性品牌吞之乎、陶醉、沱小九等。

上半年舍得酒业营收只增长了15.82%,但是公司净利润却同比增长166.05%,远超营收增幅,营业收入增速缓慢的一个原因是受会计政策变更影响,公司在年报中解释称,自2017年10月1日起,开始执行修订后的收入会计政策,即根据权责发生制原则,对当期已经发生期末尚未结算的经销商折扣从销售收入中计提,计入其他应付款核算。

若剔除上述会计政策变更影响,公司对外酒类产品收入为 11亿元,较上年同期增长41.52%,其中舍得酒8.69亿元,较上年同期增长 84.75%。

从净利润来看,上半年公司实现净利润1.66亿元,同比增长166.05%,除得益于提价因素和产品结构的调整之外,上半年净利润还包含了4536.51万元的非流动资产处置损益,具体为下属江油分公司持有的位于四川省江油市李白大道西侧的203亩工业用地作价5200万元,由江油市人民政府有偿收回。

今年上半年,公司的管理费为1.18亿元,较上年同期下降了36.9%,主要是上年同期计提了内退人员辞退福利所致。

值得注意的是,白酒行业在国内一直被认为是最赚钱的行业之一,但今年上半年,舍得酒业的销售净利率仅有17.68%,虽较上年同比增长,但在同行业中仍然处于较低水平,这与公司居高不下的销售费用不无关系,今年上半年公司的销售费用达到了2.22亿元,远远超过本期的净利润,其中仅职工薪酬一项便达到1.15亿元,较去年同期翻倍,在公司“颠覆营销”的战略背景下,公司快速扩张了销售队伍,并且将营销总部迁至北京。

2017年年报数据显示,舍得酒业的销售人员达到了2627人,在上市白酒企业中,仅次于洋河股份的5036名排名第二。

二、预收款下滑超三成 存货高企偿债压力待解

随着高端白酒回归大众消费和中产消费群体的壮大,近年来舍得酒业一直在“砍”低端产品,聚焦中高端,舍得酒业上半年经营数据显示,以舍得系列为代表的中高档酒销售额达到8.16亿元,同比增长17.84%,而沱牌系列持续深度调整,低档酒销售额仅2648.61万元,相比于去年同期的8473.96万元,同比大降了68.74%。

从销售区域来看,公司的大部分营收集中在省外市场,毕竟四川省作为白酒产业大省,名优酒企众多,舍得酒业省内劲敌如林,具体来看,省内市场实现销售收入2.32亿元,同比增长22%,省外市场实现销售收入5.99亿元,较上年仅增长2.22%。

截止今年上半年,舍得酒业预收款项1.32亿元,较去年同期的1.92亿元相比,下降31.4%,这一“蓄水池”的下滑,或许暗示了经销商对舍得下半年销售情况的信心。

此外,舍得酒业的高库存一直受市场争议,从资产结构来看,第一大资产仍是存货,达到了23.28亿元,占总资产的比重50.86%,具体来看,23.28亿元中大部分为半成品(基酒),截至6月末账面余额为20.55亿元,库存商品账面余额为1.21亿元,较年初的1.39亿元有所下降。

值得注意的是,舍得酒业还面临着一定的偿债压力,根据中报显示,公司的短期借款达到了4.29亿元,而账上的货币资金仅7.2亿元,占总资产比重为15.73%,其中还包括了8970万元的票据保证金受限资金。这与被称为“现金奶牛”的白酒行业显得格格不入,以2017年数据为例,同为川酒的水井坊、泸州老窖、五粮液货币资金占总资产比重分别为36.92%、42.77%和57.23%,白酒龙头茅台2017年的占比更是达到了67.78%。

三、股价较年初几近腰斩 多基金减持

舍得酒业上半年实现净利润166%的增幅,股价却不涨反跌,截止今日收盘报25.08元,跌0.92%,盘中更是一度下挫至24.65元。事实上,从今年年初至今,舍得酒业股价至今已经跌去了44.62%,几近腰斩,大幅跑输中证白酒指数,在全部白酒股中,跌幅仅次于*ST皇台(维权)和老白干酒。

从持仓来看,舍得酒业上半年遭到了多支基金减持,前十大流通股东中,招商中证白酒指数基金减持181.5万股,华夏稳盛灵活配置基金减持48.26万股,银华盛世精选基金减持134.55万股。另外,截止2017年底,舍得酒业共有基金持股8385万股,而至2018年中报,仅剩4019.93万股。

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来源:观察者网综合 | 责任编辑:关文平
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