【文/观察者网 尹哲】北汽新能源（上市名：北汽蓝谷）的投资者用脚投了票。

27日，倍受瞩目的北汽蓝谷借壳在A股亮相，由于没有涨跌幅限制，盘中大跌触发两次临时停牌后，最终收跌近37%；第二个交易日（28日），该股低开超5%后直线拉升，快速封上涨停板。

首日股价暴跌反映了市场对估值过高的担忧。观察者网发现，尽管这家新能源车企在2017年销量居全球之首，但由于多项“高度依赖症”，北汽新能源几乎把宝全部押在了A股上。

截至发稿，北汽蓝谷报10.45元/股，市值约350亿元。

北汽集团党委书记董事长徐和谊在上市仪式致辞。图源：中国证券网

逼退铃木有功

故事不妨从一家日本车企退出中国市场说起。

9月4日，长安汽车以1块钱的低价，“象征性地”买下了铃木在华合资公司的全部股权。至此，“小车之王”彻底退出中国。

观察者网此前报道，铃木2017年在华销量8万6千余辆，同比下滑近三成，当年产量也较2010年下降了近70%。

这种现象说明，随着人均可支配收入大幅增长，昔日宠儿经济型燃油小车难以仅凭低价获得市场认同。

取而代之的，一方面是消费者对车辆大型化的偏好，另一方面就是迅速占领相同细分市场的“A00级”新能源汽车。

东财研报截图，下同。

根据乘用车市场信息联席会（下称：乘联会）的数据，由于“A00级”新能源车加速进场，该级别销量在2017年同比大涨68.5%，强势扭转往年之颓势，总体销量占比回升至1.27%。

历史惊人的相似。正如奇瑞QQ当年做到的那样，在新能源车发展的初级阶段，从销量结构看，“A00级”也是当之无愧的王者。

北汽新能源居功至伟。

这一年，该级别新能源汽车销量占比为54%，北汽EC系列、知豆D2、江淮iEV6e分列前三。

其中，北汽新能源的EC系列全年累计销售了7.8万台，其横空出世也推动了该级别总销量在当年增长173%，“国民级”的称号可谓实至名归。

2017年销量前二十。（标红为燃油“A00级”）

不难看出，在“A00级”这一细分市场，国产新能源汽车以摧枯拉朽之势，一举将铃木逼出了中国市场。

高度依赖小车

对于企业而言，登陆A股首先是上一阶段的总结，紧接着就是新征程的开始。从股价表现看，北汽新能源这个头开得很难让人满意。

“用脚投票”，折射出投资者对这家车企亟待解决产品低端化、补贴退坡、销售地区集中等诸多难题的担忧。

与观察者网报道过的奇瑞股份类似，在小车称王之后，北汽新能源何时能甩掉低端的包袱，让外界急不可耐。

数据显示，去年，北汽新能源累计销售10.32万辆纯电动汽车。其中，旗下EC系列占据了总销量的76%。

产品成功的背后，是这家车企深深地焦虑。

2月12日，财政部《新能源汽车推广补贴方案及产品技术要求》截图

果不其然，国家对新能源车行业的引导性升级来了。

今年6月11日后，国家补贴额度向高续航车型倾斜：续航150km以下不再享有国家补贴，并增加了对300km以上高续航车型补贴力度。

受此影响，多家媒体在6月中下旬报道称，北京地区多家北汽新能源4S店已清空了续航均在150-200km区间的EC180和EC200库存，并表示这两款车型已经停产。

EC系列的空档期终于在8月31日迎来暂时喘息。

当天，EC3正式上市，工信部综合续航达261km，补贴后价格区间为6.58-7.18万元。

可顾此失彼，这个价格较EC180（补贴后4.98-5.58万元）和EC200（补贴后5.68-6.28万元）高出不少。

也正因此，价格的抬升牵出了北汽新能源一项新的隐忧。

高度依赖首都

首都北京是北汽新能源的第一大市场，第二大销售地区则是低速电动车大省山东。问题恰恰出在这里。

东方财富证券指出，从地域上看，这反映出市场需求大多来源于限牌城市，以及三四线城市消费者对低速电动车的替代需求。

反过来说也可以。

补贴缩水倒逼“A00级”车型提升续航水平，随之而来的便是车价上浮，与低速电动车的竞争优势缩小。

通俗地说，原先5万元可以拿下的电动汽车，现在要多花费1-2万元。

若非消费升级等需求，同样具备微小、灵活和经济型等特性的低速电动车，其成本优势便不言而喻了。

低不成，那高呢？

乘联会25日公布，8月“A00级”电动车的纯电动车占比下降至38%，已经低于“A级”电动车占比2个百分点，新能源车逐步告别初级阶段，走向高质量增长。

北汽新能源几乎摸到了与当年的奇瑞股份相同的天花板。

归根结底，除过度倚重单一车型外，北汽新能源还过度依赖其大本营——北京地区。

之所以是北京，实际缘于限购。

北京等限购城市拿到车牌后需要在6个月之内购车，部分车主亟需占号而考虑低价“A00级”纯电动车。

可就连这种情况也要变了。

观察者网注意到，6月，北京新能源小客车申请数量接近29万，但今年发放的新能源指标仅6万个，个人新能源指标5.4万个。

因此，若维持目前排队规则及发放数量，申请牌照成功需等到4年后。这为消费者筹集买车资金预留了充足的准备时间。

另外，汽车金融的迅速发展也让购车的初期投入大大降低，让占号神器“A00级”的需求发生减退。

事情走到这一步，北汽新能源几乎只能依靠上市迅速融资，才能投入更多资金推进研发，提升产品竞争力。

高度依赖补贴

从财务上看，北汽新能源经营情况并不乐观，政府补贴也在利润中占据很大比重。

北汽蓝谷《2017年度及2018年1-6月备考审计报告》截图，下同。

观察者网在北汽蓝谷《2017年度及2018年1-6月备考审计报告》中发现，截至6月30日，该车企银行存款从年初的近50亿元跌至33亿元；货币资金总量也从近60亿元跌至不足40亿元。

此外，截至半年末，北汽新能源应收账款累计高达87.99亿元，较2017年末的63.96亿元大涨近四成。

而在半年末应收账款中，新能源汽车补贴组合占比达到80.94%，为71.22亿元。这两项数据在年初仅分别为62.7%和40.10亿元。

或许是受此影响，这家车企短期借款从年初的3520万元飙升至半年末的19.85亿元；期末，长期借款发生额为7.73亿元；负债总额也由年初的119.95亿元上涨为半年末的140.87亿元。

据第一电动网8月报道，2015、2016和2017年1至10月，北汽新能源计入当期损益的补助分别为5796.28万元、1.48亿元和2475.25万；其中，2016年除去政府补贴后，该车企净亏损四千万元，在2017年1至10月中，补贴占净利润的比重达63%。

“可见北汽新能源目前的实际盈利能力不高。”文章评价道。

据《长江商报》27日报道，今年前8个月，这家车企共计销售70118辆，虽然同比增长67%，但距离15万辆年销目标的一半都没到。

值得一提的是，北汽新能源在《2018年度盈利预测审核报告》也坦言，“新能源汽车市场竞争将更加激烈，导致存在销量无法完成目标的风险”。

附1-8月电动车销量排行榜：

数据来源：车主之家

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