【文/观察者网 白紫文】

阿里巴巴11月26日在香港第二上市以来，阿里港股股价出现了高于其美股股价的情况，这让投资者们嗅到了“套利”的机会。虽然这一机会不会永久存在的，但是精明交易者已经开始利用手头的阿里美股份额从中获利。

这一操作手法通常被称为“套利”，在“套利”活动中，交易者利用不同交易所之间证券交易价格的差异来获利。

据香港《南华早报》报道，中国电商巨头阿里巴巴11月26日在香港第二上市，市场的兴奋情绪将阿里港股价格推高——超过了阿里在美国上市的股票价格。阿里巴巴在香港每股的价格一度比纽约高出7.68美元（约合人民币54.05元）。

阿里巴巴在香港第二上市以来，港股与其ADR之间的日均价差   图标自：彭博社

交易者能够通过“美国存托凭证（ADR）”将其拥有的美国上市股票兑换为价格更高的香港股票，然后售出，以赚取差价。

香港的交易者将阿里港股价格抬高的部分原因在于，他们认为一旦阿里在加入到香港和中国内地之间的贸易联系中，阿里将更具发展潜力。

内地的交易者则期待通过沪港通（Stock Connect）买入阿里巴巴这一“内地电商巨星”的股票。据《南华早报》报道，中国交易者在交易海外股票时面临诸多限制，因此会转而通过沪港通购买在香港上市的中国公司股票。

“阿里港股的高价是正常的，因为香港的投资者对中国市场兴趣更大，并且对中国市场风险的理解也比美国的投资者更加深刻，”管理54亿美元资产的东方资本公司（East Capital）驻香港合伙人卡琳·赫恩（Karine Hirn）表示，“而阿里巴巴6个月后也将纳入到互联互通机制之中。”

香港和内地的投资者们对于这种股价差已经司空见惯。

据《南华早报》报道，中国公司在中国香港和内地两地上市的情况并不罕见，平均股价差在30%左右。不同地区的股票交易者在同一投资项目上投资理念的差异显著。

尽管最大的两家两地上市的中国公司——平安保险集团和中国工商银行——目前的两地股价差已经不超过10%，但是对于一些小型企业而言，两地上市后最极端的股价差可能超过300%。

阿里的沪港通之路可能不会一帆风顺

阿里巴巴继上个月在香港发行了1012亿港元（约合人民币910亿元，为香港9年以来的最大股票发行量）的股票之后，于今日（12月9日）纳入了恒生综合指数。比起针对香港50家上市股票的恒生指数，恒生综合指数覆盖的范围更广，囊括了在香港交易的481支股票。

纳入大盘指数是阿里股票纳入沪港通的前提条件。根据上海证券交易所10月18日发布的《上海证券交易所沪港通业务实施办法（2019年修订）》，纳入沪港通的条件还包括，在联交所上市满6个月及其后20个港股交易日，以及考察日前183日（含考察日当日）中的港股交易日的日均市值不低于200亿港元（约合人民币180亿元）。

《南华早报》称，尽管市场对阿里按计划纳入沪港通的期待很高，但中国证券监管机构方面的举动仍然不确定。

一般而言，经历第二上市的公司是不能纳入沪港通的。这意味着中国证券监管委员会可能需要采取特殊措施才能允许内地购买阿里巴巴在香港上市的股票。

对于阿里巴巴而言，纳入沪港通的益处显而易见。

美团是唯二的两家采取“双重股权结构”的中国公司（两家为美团和小米）之一，而纳入沪港通的美团股票自从10月28日起能够被内地投资者购买之后，价格已经攀升了14%，平均每日交易量比起今年上半年提升了35%。

“对于阿里巴巴而言，纳入此互联互通机制短期内会是一剂催化剂，”上海KGI证券投资分析师陈恳（Ken Chen）表示，“通常，投资者们投资本国企业的意愿和热情会更高，这一点对于中国和美国投资者来说都是一样的。”

“套利”机会不会长存

据《南华早报》报道，包括汇丰晋信基金管理有限公司在内的一些投资方的看法是，阿里巴巴港股和其ADR之间的价格差长期来看将会消弭。

“更高的溢价空间会很有限，因为这些公司的估价本身就很高，”晋信基金管理有限公司的基金经理陈宇（Chen Yu）表示。

“考虑到香港仍然以国际投资者为主，内地投资者对于整体市场或单只股票的影响仍然有限。因此，这些公司想仅通过内地投资者保持长期高额的溢价是不太可能的。”

而溢价缩小的情况已经初露端倪。

自其港股发行以来，阿里巴巴在11月28日的股票溢价达到峰值，随后迅速缩小。据《南华早报》报道，阿里港股在上星期五闭市时股价为每股197.5港元（约合人民币177.5元），而其ADR在纽约的最终交易价格为每股200美元，由于每股ADR折合8股港股，因此换算下来，阿里港股较美股的溢价1.8港元（约合人民币1.6元）。

而自阿里巴巴2014年在纽约上市以来，阿里的ADR已经上涨了194%。

自2014年在纽约上市，阿里巴巴ADR逐年的价格趋势   图标自：彭博社

投资银行预期，阿里巴巴港股的表现将超过其ADR。根据美国彭博社的分析，香港股票在未来的12个月内将上涨19%，而其ADR同期只会上涨14%。

“距离本国更近或者本国内的股票市场通常对本国公司股票的表现助益更大，”KGI证券的陈恳表示，“本地投资者会因为对相关交易信息的接触更广泛、更直接，因为会对于投资本国股票感到更有信心。”

不过，利用港股与美股价差进行“套利”活动并非毫无风险。据香港《大公报》报道，虽然港元与美元汇率相对稳定，但是港股与美股在手续上无法做到即时转换，而在转换的等待期内，股票价格的变动可能会导致“套利”的失败。