观察者网·大橘财经讯（文/周昊 编辑/周远方）上市还未满一年，但顶着“科创板最贵新股”的石头科技（688169.SH）在2020年着实疯狂了一把。作为一家以SLAM（即时定位与地图构建）算法为核心技术的科技公司，石头科技没有“酱香型科技”的加持，也没有第一的市场占有率，但股价却在2020年足足翻了五倍。

自2020年12月16日突破千元大关后，石头科技股价基本已开始在千元上起舞，令众人直呼“看不懂”。“行业的信心、科技的加持、出众的业绩”，这是石头科技认为资本市场看好自己的原因。

2月2日，石头科技上涨3.51%，当日报收1210元/股 资料来源：东方财富网

但随着行业的进步，整个市场正在快速的由蓝翻红，石头科技原本的算法优势也逐渐被友商赶上；前有传统巨头，后有新锐追兵，逐渐“去小米化”的石头能否在大解禁来临之际稳住股价、延续“疯狂”，成为整个行业年初的最大看点。

千元起舞，机构搭台

1月27日晚间，石头科技交出了上市首年的成绩单：2020年公司预计全年归母净利润同比增加至少5.37亿元，增幅至少为68.61%；仅增量部分就超过了国内最大竞争对手科沃斯的年度净利润。以此来估算，2020年石头科技净利润至少将突破13亿元。

业绩预告发出后，包括天风证券、华泰证券等重量级券商先后对石头科技做出了“增持”或“买入”的评级；上市后，石头科技已经收获64份券商调研报告，其中61份均建议增持或买入。

机构对石头科技的热捧也不仅仅停留在研报层面。自上市以来，石头科技的股东总人数已经由当初的1.63万户减少至三季度末的5773户。而据2020年公募基金年报数据显示，共有68家基金及26家公司持有石头科技488.27万股，约占石头科技流通股总数的30%。

不仅如此，在2020年四季度公募基金还进一步增持石头科技113.31万股。而石头科技前十大流通股股东也全部都是机构，其中景顺长城旗下五家公募基金合计持股市值超过18亿元。

石头科技十大流通股东 资料来源：巨潮资讯

实际上，就以石头科技目前千元级的股价来看，其一手股票的价格便已突破十万元，散户难以玩转也是不争的事实。

另外，2月22日，石头科技也将迎来上市后的首次限售股解禁，解禁规模为2857万股，占其总股本的42.64%。

截至到2020年三季度末，石头科技创始人昌敬持有公司股份23.24%，顺为资本以及天津金米投资分别持股9.64%、8.89%分列二、三位。

有趣的是，尽管目前红的发紫，但上市之初的石头科技还创下了科创板的两个第一。石头科技271.12元/股的发行价不仅创下了科创板的新股发行价格记录，更是创下了A股发行价新高；另外，网上投资者打新弃购金额也是科创板第一。

根据石头科技当时披露的发行结果显示，网上投资者放弃认购数量共5.56万股，网上投资者放弃认购金额为1507.56万元。

石头科技也向观察者网表示，“公司股价高、流通盘较小，只有不因上市而迷失在诱惑中，保持创业精神，才能在市场中占据一席之地”。

蛮荒市场，风口起飞

股价大涨的不是只有石头科技，国内另一家扫地机器人巨头科沃斯（603486.SH）在2020年也经历了一波起飞，从年初的20元附近一路狂奔至年末的90元左右。

这与整个市场的基本面向好有很大的关系。

扫地机器人此前并非国内市场的刚需。1996年瑞典家电巨头伊莱克斯推出了第一款家用级别的“三叶虫”扫地机器人。从相关资料来看，该产品在形态上与如今的扫地机器人已经没有特别大的差别：13厘米的高度可以清洁桌子以及床底，产品通过超声波探测躲避障碍并构建房间地图，后续升级加入红外传感器等，只是在“智能”方面与当下有不小的差距。

2002年9月，iRobot推出Roomba系列随机碰撞式扫地机器人，其最大的意义在于它的专利发明“三段式清扫结构”，这一采用“边刷+滚刷+吸尘口”的清扫结构一直被沿用至今。自2016年以来，随着AI、激光定位、大数据算法等技术的快速发展，扫地机器人开始与各项新技术进行融合，产品的主流发展方向也开始锚定。

国内扫地机器人市场起步较晚，据欧睿国际统计，2015年国内共销售扫地机器人约20.6万台，这一数据到2019年猛增至544万台，跃居全球首位，远超美国的274.5万台、西欧的238.4万台；同时，超90%的扫地机器人生产制造环节集中在中国。

中国扫地机器人市场渗透情况 资料来源：前瞻产业研究院

即便如此，中国市场仍有很大的发展空间。招商证券预测，国内扫地机器人市场预估目前存量约1500万台，按照2.5亿户城镇家庭计算，渗透率仅为6%，远远低于日本、欧洲地区的10%和北美市场的13%。

方正证券也就此做过测算，2020年保守估计全球核心市场的扫地机器人保有量可达1亿台，是2019年保有量的3.3倍；但即使增长迅猛，全球扫地机器人的渗透率还不到10%，行业天花板还远远没有达到。

很显然，与传统的小家电相比，扫地机器人从本质上实现了对人力的完全替代，这是其他小家电在产品体验上所难以比拟的。而随着80后、90后逐渐成为社会的中坚力量，这一类用户群体对高科技产品也具有天然的亲和性，在产品口碑的日益提升的大背景下，用户尝鲜意愿浓厚。

加之新冠疫情使得公众的居家时间大大延长，家务劳动强度的提升以及对家庭环境卫生的需求也得到进一步开发，扫地机市场逐渐从一个“盲点”变成了“痛点”。

在海外市场，二季度iRobot美国市场已实现同比增长12.6%，三季度销售额几乎翻倍。根据Google Trends全球搜索热度，2020年扫地机器人的搜索热度峰值同比提升19%，而石头的搜索热度峰值同比提升超过60%。

而石头科技也向观察者网表示，2020年上半年公司境外直接收入5.6亿元，在北美及西欧有多款产品进入亚马逊销量前20。

一面是快速爆发的行业需求，另一面是远未被开发的市场。在各种利好交错之下，相关个股于2020年实现了一波腾飞，但这场资本的狂欢究竟会永树长青还是一朝破灭，现在仍是未知。

不一样的石头

与主要的竞争对手相比，石头科技实在太年轻了。

2014年，前百度地图负责人昌敬跳出软件圈创办石头科技踏入硬件领域，但彼时的石头科技并没有响亮的名气。直到获得小米投资并于2016年推出首款“米家扫地机器人”之后，石头科技才渐渐为人所熟知了起来。

但那时科沃斯已经在家居清洁领域耕耘了18年，而美国公司iRobot更是独揽了全球扫地机器人市场过半的份额。

好在年轻的石头科技生得其时，轻资产的互联网运营模式在2016年正处于高峰期。表面上来看，石头科技在先发优势、产品渠道、品牌知名度、生产能力等环节均不如老牌厂商，但这些劣势在产业大分工时代均不是致命缺陷。

相反，由于背靠小米生态链体系，石头科技将公司发展的重心聚焦在产品研发设计层面，生产制造则由OEM工厂如欣旺达等负责，销售渠道也以线上为主，但线下也有米家门店及经销商的支持。这意味着石头科技与传统厂商相比已经在销售费用控制、以及团队年轻化上占有了优势。

此外，虽然扫地机器人是一个硬件产品，但在整个产业体系中其硬件部分的主板、电机、轮子等都已经非常成熟；具体清扫效率的高低事实上主要由软件算法来决定，以昌敬为代表的石头科技创始团队基本都是百度、微软出身，在算法领域自然也有优势。

石头科技2020年发布的产品T7 Pro 图片来源：石头科技

石头科技也向观察者网提到，扫地机器人是软硬件相结合的产品，石头是首家大规模量产LDS模组（Laser Direct Structuring，即激光雷达）的厂家，带领扫地机器人行业进入LDS时代，并且在2020年开始探索AI双目视觉避障技术。

没有“包袱”意味着石头科技能够轻装快跑。

目前在利润层面，石头科技50%左右的毛利率虽处于行业均值，但其超过30%的净利率已远远超出了业内同行。公司的营收也从2016年的2亿元增长到2019年的42亿，复合年均增长率高达184%，远远超出了国内老牌厂商科沃斯18%的增速。

根据奥维云网2020年线上渠道的监测数据，科沃斯以40.9%的份额依旧位居市场第一，小米与石头科技分别以15.7%、11%的份额位列二、三位，创业公司云鲸也取得了10.7%的份额。

2019至2020年线上市场零售额占比 资料来源：奥维云网

但值得注意的是，目前国内只有科沃斯的产品能够覆盖到各个价位段，小米主要集中在1000至2000元价位，而石头科技则在2000至3000元价位段为主。

群雄逐鹿，石头能否继续“疯狂”？

尽管成立至今已取得了不错的成绩，但石头科技仍然有一系列问题亟待解决。小米便是一道迈不过去的坎。

2017年9月，不甘于只做代工业务的石头科技开始力推自主品牌，这让公司直接与小米品牌成对垒之势。虽然近年来小米对石头科技的营收占比逐年下滑，但双方在共有代工厂、共享技术专利等多方面仍深度绑定。

在石头科技的招股书中，与小米相关的风险高达十条，甚至在代工厂商的选择上也缺乏一定的自主性。

2020年上半年，石头科技与小米的关联交易营收占比已下滑至13.75%。石头科技也向观察者网表示，公司将进一步缩减代工比例，加大自主品牌的推广力度。

在代工厂层面，石头科技甚至都要面临着小米的制约 资料来源：石头科技招股书

但品牌上的脱钩并不能缓解石头科技的小米依赖症，由于石头科技是典型的轻资产运营模式，这意味着石头科技目前能以行业平均毛利水平创造出超高的利润，本质上是依靠了小米生态链的红利，而这种红利会随着双方的解绑日趋不稳定。

双方的关系开始变得日渐微妙了起来。石头科技在股权激励考核中格外关注自有品牌销量的提升，而小米自2019年开始也在寻找新的伙伴，包括追觅、云米、银星等。

在这一系列新的合作伙伴中，追觅科技有着和石头科技相似的技术背景。若从小米的角度来看，能够捧红一个石头，再捧红一个追觅也并非难事。

石头科技也向观察者网表示，公司对自己的未来充满信心，小米目前依旧是公司的第二大股东，石头科技相信能够跟小米一起推动行业技术进步，促进产品更新迭代，给消费者带来更多美好的用户体验。

而且随着整个行业的发展，算法技术已不再是石头科技的独门绝技，各头部厂商在产品清洁效果上已无法形成对竞争对手的碾压优势。差异化的客户体验成为了新的获客密码。

2019至2020年线上头部品牌零售额占比及同比 资料来源：奥维云网

比如2020年异军突起的新品牌云鲸，凭借“扫拖一体”、“自洗拖布”的卖点直接一步到位站稳3000元以上价位市场，其全年市场份额与石头科技相比已不相上下。

老牌厂商科沃斯在专注于高端市场的同时，也推出新品添可洗地机，通过实现“吸尘—拖地—自清洁”的清扫工作闭环，解决了现在扫拖机器人一块小抹布擦全家的痛点。

这也从另一个角度说明，扫地机器人行业虽然存在一定壁垒，但无论是老牌巨头还是新锐厂商，仍然有着许多的差异化破局点。

云鲸凭借“扫拖一体”的产品体验，在2020年异军突起 资料来源：云鲸

奥维云网预测，2021年扫地机器人市场规模将达到112亿元，同比增长20%；在扫地机器人的基础上，真正解决消费者免手洗拖布的产品将得到更大的关注度。

但在这一品类，目前暂未看到石头科技有相关的布局。需求端正在变动，而石头科技面临的供给端的竞争压力只多不少。

昌敬在公司上市后的内部信中希望大家能看淡上市、忘记股价，但千元级的大楼如若崩塌，势必会对整个石头科技的品牌形象造成重大影响。

20天后的解禁大潮即将来临，离千亿市值只差临门一脚的石头科技还能否维持住当前的股价，并且在2021年延续“疯狂”，值得持续关注。