桥水做空美欧公司债:通胀比美联储想的更顽固

来源:观察者网

2022-06-09 16:57

据英国《金融时报》6月8日消息,全球最大的对冲基金桥水(Bridgewater)正在做空美国和欧洲的公司债。该基金认为,全球经济将继续悲观,今年公司债券将出现抛售行情。这背后的重要原因是通胀远超预期,可能迫使美联储将利率上调到超过预期的高位水平,这将对众多企业产生打击。

美国垃圾企业债券价格今年下滑 报道截图

“主要金融市场的疲软不是短暂的”

洲际交易所数据服务(ICE Data Services)指数显示,今年美国高评级公司债券的总回报率下降了约13%,而欧洲公司债券的回报率下降了15%。与此同时,跟踪一篮子美国和新兴市场单一发行人信用违约掉期的基准指数CDX,其利差已从4月初的约375个基点,飙升至本月的475个基点,防范发行人违约的成本正在增加。

在美联储大脚步加息的背景下,利率上升,那么消费者的抵押贷款利率和企业借入新债的成本都会上升。在无法获得新融资的环境下,企业就可能会陷入财务困境或面临破产。企业们的表现越来越不被看好,那么做空市场就会升温。

据《金融时报》消息,有知情人士表示,桥水今年4月利用欧洲和美国的一篮子信用衍生品,做空了企业债券市场。桥水不仅押注美国股市将进一步下跌,还押注美国政府债券市场将遭遇持续抛售。

桥水基金首席投资官詹森(Greg Jensen)表示,企业债券的空头头寸反映出,桥水基金认为“借贷成本将开始大幅上升”。不过,他拒绝透露桥水如何构建信贷空头头寸,也不愿透露空头头寸规模。 

詹森解释了做空公司债背后的逻辑:通胀的持续性将远高于经济学家和市场目前的预期,这可能会迫使美联储将利率上调到超过华尔街许多人预期的水平。而美联储是全球最具影响力的央行,如果美联储政策制定者致力于将通胀降至2%的目标,那么“他们可能会以非常强力的方式收紧政策,这将破坏经济,很可能打击经济中较弱的(企业)”。

詹森表示,美联储的加息、缩表决定,以及全球各大央行的紧缩政策,将抽走金融体系的流动性。他表示,在此过程中,许多去年上涨的资产价格将面临压力。詹森称,如果美联储不放松应对通胀的努力,股市可能会在当前水平上进一步“暴跌”25%。此外,由于没有央行来吸收大量的国债供应,其他投资者不得不介入,并因此去抛售股票等资产。“你会看到债券抛售和股票抛售的拉锯。”

美联储大楼,新华社图

“美联储实际上已经耗尽了弹药”

在詹森看来,现在美国经济面临的最大系统性风险是:美联储实际上已经耗尽了弹药。

詹森表示,美国通胀高企限制了美联储和联邦政府的政策工具,任何一方的干预都可能加剧物价问题。美国既触及了利率和私营部门债务的极限,又触及了印钞和使用财政政策的极限。这意味着,美国市场无法接受紧缩银根带来的下跌,美联储又无法放松银根来应对经济疲软。

美国正在滑向经济停滞+通货膨胀的旋涡。

虽然美国经济可能不会恢复过去五年相对强劲的增长表现,但詹森表示,美国名义增长率(未经通胀因素调整的增长率)应该能保持住。在詹森看来,实体经济将疲软,但这种疲软并不会自我强化(self-reinforcing)。

德意志银行报告显示,去年是十年来垃圾债券违约率最低的一年,尽管最近市场动荡不安,但今年全球公司违约数量仅有31家,为2014年以来的最低水平,评级为“CCC”的美国公司债数量是近40年来最低。从这个角度上来看,在一些数据上,美国当前的市场表现尚且没有一败涂地。

但引发市场担忧的是,危机正在逐渐加深。

德意志银行表示,如果经济衰退如预测的那样在明年年底到来,且通胀水平维持在高位,那么预计美国垃圾债违约率将达到10.3%左右的峰值。从“时间表”来看,据预测,到2023年底,美国垃圾债券的整体违约率将攀升至5%,然后在2024年达到10.3%。 

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责任编辑:周毅
做空 美国通胀
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