【文/观察者网 吕栋】

“2022年A股IPO领跑全球，不论数量还是融资额均实现瞩目的成绩。国内资本市场规模持续扩张，融资金额和融资企业数量均大幅增长，资本市场已成为拓宽实体经济融资的重要途径。”12月13日，盘古智库学术委员、启铼研究院首席经济学家潘向东在接受观察者网专访时如是说道。

临近年底，又到了盘点年度IPO的时刻。冰火两重天，成为今年中美乃至全球IPO市场最真实的写照。

观察者网梳理2022年全球IPO数据后发现，中国内地当之无愧已成为全球IPO市场的主力，全年融资近1000亿美元，在全球募资总额中占比近半，同期美国IPO市场降至数十年来的冰点，筹资额暴跌90%以上，纳斯达克和纽交所10年来首次退出全球前五大上市地。

图源：视觉中国

对企业来说，股市是关键的融资渠道。一旦IPO市场进入寒冬，期望上市融资的企业将失去一条重要的补血途径。随着时间推移、现金储备减少，在融资难度加大的背景下，企业轻则勒紧裤带缩减开支，重则“失血过多”退出市场，美国一些初创公司正在遭遇这样的窘境。

反观中国，情况要比美国乐观的多。潘向东告诉观察者网，中国A股IPO的火热，特别是科创板和北交所作为主要贡献力量，充分体现我国资本市场对科技创新企业及新兴产业的支持。以高端制造、科研成果和技术创新为内核的企业，将成为我国未来经济增长的重要支柱。

回顾即将过去的2022年，地缘政治紧张、新冠疫情反复以及全球通胀等不利因素持续扰乱全球市场。在充满挑战的环境下，中国IPO市场为何能做到一枝独秀？美国市场又为何会遭遇数十年来最糟糕的一年？

近十年来，全球IPO活动 图源：毕马威报告（下同）

中美IPO市场：最好VS最糟

用“一枝独秀”形容2022年的中国内地IPO市场，丝毫不为过。

根据彭博社最新数据，今年迄今为止，中国内地IPO市场的融资金额已达920亿美元（约合人民币6419亿元），创下历史最高纪录，在全球募资总额中的占比由去年的13%暴增至46%，几乎是美国的四倍。

毕马威和普华永道发布的数据则显示，2022年，在全球IPO数量同比下滑50%、募资额暴跌60%的情况下，A股IPO数量同比仅减少20%，融资金额还增长3%。

不论数量还是融资额，A股IPO均远超全球其他资本市场，上交所、深交所的融资额分列全球第一和第二位，北交所也发展迅速，前11个月融资额已超百亿人民币，预计全年融资额将接近130亿元。

2021年，全球前五大I证交所

美国市场方面，今年IPO融资额只有240亿美元，同比下滑近90%，去年位列全球第一、第二的纳斯达克和纽交所，今年已跌至全球第九和第十一。

欧洲和中国香港市场也不乐观，其中欧洲IPO市场到11月只筹了不到200亿美元，与欧美市场联系紧密的港股，IPO募资额也只有125亿美元，同比下滑超70%。

出现这种情况，可从宏观经济、资本市场对企业的友好性以及IPO市场的回报率等方面分析。

今年以来，尽管持续遭疫情冲击，中国仍是全球经济最有韧性的国家。在4月份主要经济指标深度下跌的情况下，中国经济二季度顶住压力实现正增长，三季度GDP同比增长3.0%，比上半年加快0.5个百分点，明显好于二季度，生产需求持续改善，就业物价总体稳定。

“中国市场受全球波动的影响较小，就内部而言，中国的通胀较低，货币政策较为宽松，股市估值更具弹性。”瑞银中国环球银行业务主管Mandy Zhu表示，当全球央行都在努力应对通胀飙升时，中国的物价压力却相当温和，利率也下调了。

美国正好相反，由于通胀难以抑制，今年美联储开始激进加息，分析师持续警告经济衰退即将到来。上半年，美国GDP连续两个季度萎缩，股市波动性也随之攀升，市场开始对成长类公司大杀估值，投资者也开始避开高成长公司，而这类公司是IPO的主要来源。

欧洲经济同样前路艰难。受地缘局势紧张、能源价格飙升、家庭购买力承压、融资条件收紧等多重因素影响，欧盟、欧元区和大多数成员国经济预计在今年四季度陷入衰退，明年一季度经济活动将继续萎缩，这无疑给初创企业上市融资带来更多不确定性。

纽交所 图源：《华尔街日报》

实际上，欧美IPO市场去年刚经历火热的一年，其中美股发行416宗IPO，筹资1557亿美元，同比增长80.6%。但这其实是美联储大放水带来的热钱效应，叠加美股灵活的上市机制，共同造就了去年的IPO神话。随着美联储加息大幅收紧流动性，各类IPO泡沫很快被刺破。

今年，纽交所只有两宗IPO融资规模超过10亿美元，欧洲只有一宗，中国香港有三宗，而中国内地有九宗，约占全球所有此类规模或以上交易的40%。

美国从事IPO业务的银行家和律师表示，他们暂停了今年几乎所有预期中的IPO交易，那些决定在今年秋季或初冬上市的公司可能需要将估值减半。此前两年美股市场一路飙升，私人投资者以极高估值向尚在亏钱的公司投入了大量资金。

“通常来说，上市公司数量变少对经济和投资者而言是个坏消息，IPO可以让更多小型投资者受益于未来的成长。”《华尔街日报》文章写道，今年有可能成为美国IPO市场几十年来最糟糕的一年，这让刚刚起步的公司几乎别无选择，只能继续烧钱，等待股市平稳下来。

2022年全球IPO市场充满挑战

欧美共通的因素之外，美股IPO骤降还有一个重要原因：美国监管机构针对中企开展审计。

被迫退市的可能性增加以及地缘政治风险的变化，让赴美上市的中国公司数量骤降，不少在美交易的中概股选择回到A股或在中国香港进行双重主要上市，以降低风险。其中，今年回归A股市场的中移动和中海油合计募资接近137亿美元，也是A股今年前两大IPO。

与美国态度不同的是，中国资本市场正愈加开放和包容。

潘向东向观察者网分析指出，近些年，中国资本市场建设取得一系列改革成果，无论是从设立科创板并试点注册制，到创业板注册制改革，再到设立北交所的尝试，已形成适应不同类型、不同发展阶段企业差异化融资需求的多层次资本市场体系，增强服务的普惠性，拓宽资金包容度和覆盖面，从而更好地为不同创新阶段的企业提供及时的资本支持。

针对在美上市中概股的遭遇，港交所自去年底也开始调整相关规则，放宽和降低二次上市门槛，拓宽双重主要上市接纳度。自今年开始多家中概股回流，包括知乎、贝壳、金融壹账通及名创优品等多只中概股完成双重主要上市，拓宽了港交所投资品种，有效降低了退市风险。

同时，新股回报依旧可观，也在吸引着更多资金涌入A股。今年A股IPO股票的平均回报为29%，好于美股的5.5%，港股IPO股票则平均下跌6.2%。今年以来，上证指数跌幅为13%，也低于全球平均水平。

中国将更强调科技兴国和制造强国

仔细观察今年的A股IPO市场会发现，科创板和创业板企业已成为募资主力军。

按IPO数量计算，创业板和科创板今年将分别以超过140只新股和超过110只新股排名前两位，约占A股IPO总数量的三分之二。按融资额计算，科创板和创业板将分别以超过2300亿元和超过1700亿元排名第一和第二位，占A股总融资额将近七成。

A股IPO市场不同板块募资情况

这其中很大一部分IPO是由半导体、人工智能和商业软件初创公司、机器人公司、新能源公司和其他开发高端技术的公司进行的。今年8月，国产CPU巨头海光信息和国产医疗设备巨头联影医疗相继登陆科创板，二者分别募资108亿元和110亿元，也是中移动和中海油之外最大的IPO。

近两年，A股前十大IPO

潘向东认为，这些现象说明科技创新已是我国经济发展的重要驱动力，以高端制造、科研成果和技术创新为内核的企业，将成为我国未来经济增长的重要支柱。

近代以来，由于各种历史原因，中国错失工业革命机遇，成为世界现代化的落伍者。吸取惨痛教训后，大力发展科技成为中国走向世界强国的必然之路。近些年领导人在多个场合强调：我们比历史上任何时期都更需要建设世界科技强国。

作为我国首个实行注册制的场内市场，科创板支持和鼓励硬科技企业上市，不同于主板，科创板上市标准弱化利润指标，强调科创指标，专注服务于新一代信息技术、高端装备、生物医药、新材料、新能源以及节能环保六大战略性新兴产业，引导市场资源向科创领域集聚。

2019年，科创板首批公司上市仪式 图源：上交所

潘向东向观察者网指出，经过三年多建设，一批自主创新能力强的龙头企业成功上市科创板并形成产业集群，推动提升了我国产业链的完整性、自主性和安全性。当前，面临百年变局叠加新冠疫情，全球产业链、供应链的韧性和稳定正遭遇巨大挑战，加之少数国家推行单边主义、保护主义，以及中美之间的贸易摩擦加快了中国政府对经济增长模式的反思。从经济发展安全角度来看，未来中国将会更强调科技兴国和建设制造强国。

科创板之外，另一个值得关注的创新之地是去年11月开板的北交所。截至今年11月中旬，共有123家公司在北交所上市，总募资额268亿元，总市值近2000亿元。梳理可发现，北交所上市公司主要分布在高端装备、新能源、科技软硬件、新材料等领域，目前已有49家国家级“专精特新”小巨人企业。

潘向东表示，北交所的上市标准较创业板、科创板略低，在专精特新培育方面具有独特优势。北交所的设立，不仅补足了中国资本市场帮助中小企业融资发展的关键一环，更是体现了中国特色多层次资本市场建设的努力与成效，即实现了为不同阶段优秀企业提供直接融资服务。

中国资产仍将有很强吸引力，原因有哪些？

在今年IPO市场领跑全球后，明年中国市场还会延续这一态势吗？

实际上，随着中国疫情防控政策的优化，近期已有不少外资表达对中国市场的看好。摩根士丹利经济学家将中国明年经济增长预期从5%上调至5.4%。他们预计，到明年第一季度末，中国经济流动性和经济活动将反弹至今年6月和7月的水平；在2023年剩余的三个季度，中国经济将继续回升至疫情前的水平之上。

彭博社的一项调查显示，约60%的全球顶级基金经理建议买入中国股市的股票。他们认为，除了对中国疫情防控政策政策优化的乐观情绪外，地缘政治紧张局势缓和以及估值低也是买入的理由。

在经历了艰难的一年之后，中国股市在2022年很可能以大幅反弹结尾。今年11月，沪深300指数累计上涨近10％，是自2020年7月以来表现最好的一个月，香港恒生指数在11月累计上涨26.62％，创下近10年最大单月涨幅纪录。

上证指数近一个月以来的走势

潘向东向观察者网表示，展望2023年，中国资产仍将存在很强的吸引力。理由可以从两方面来分析：

第一，从宏观经济政策来看，明年我国仍将维持较为积极的维持稳增长的政策基调，12月召开的中央政治局会议指出积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，强调产业政策要发展和安全并举，同时聚焦自立自强的科技政策和兜牢民生底线的社会政策。

因此，我们认为明年国内的宏观经济环境在政策呵护下将有所改善，预期房地产市场对经济的拖累也将有所减少。随着疫情防控政策不断优化，生产生活有序恢复，从而带动消费逐渐复苏，明年GDP增速有望在今年增长较低的基础上实现提升。

第二，从外部环境来看，随着美联储连续快速加息导致美国经济动能下行，甚至经济衰退风险可能会加大，预期后续加息步伐将有所放缓，中国跨境资金流出现象将有所改善，美元指数在2023年偏弱的基本假设下，人民币汇率预计将稳步回升，因此人民币资产的吸引力也将有所提振。

他认为，在疫情防控政策优化以及国内稳定经济政策不断落地生效的背景下，国内经济将继续稳步复苏，从而为融资创造有利的基本面环境。与此同时，我国多层次资本市场建设也在加快改革和日益完善，随着全面注册制的加速推进，以及更多制度性改革的推出，将会进一步增强A股资本市场的吸引力。

毕马威对2023年进行展望时指出，A股IPO上市申请踊跃，信息技术、媒体和电信业及工业制造仍然是主要动力，超过880名申请人提出IPO上市申请，信息技术、媒体及电信业和工业制造占申请个案的70%。

“未来更多优秀的企业将脱颖而出并闪亮登场A股，A股IPO市场有望在2023年继续保持其韧性与吸引力，前景仍将看好。”潘向东表示。