【文/观察者网 邹煦晨 编辑/张广凯】

你可能没喝过八马茶业的茶，但你可能吃过八马茶业的“瓜”。诸如《与安踏、七匹狼都是亲家，八马茶业IPO牵出500亿富豪圈》等类似的报道，吸引过很多人的眼球。

近期，八马茶业更新主板IPO申报稿。借此机会，我们来了解一下八马茶业的近况。

业绩增速或放缓

八马茶业主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，产品包括乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶以及茶具、茶食品等相关产品。

八马茶业很早就开始“资本的玩法”。比如，2012年10月，八马茶业为引进机构投资者，与和谐成长、南海成长、天图兴华、天玑星投资达成增资、股权转让协议、股东协议等协议，前述协议中包含了对赌条款。对赌条款包括股权回购约定、业绩承诺等。

之后，随着八马茶业在2015年登陆新三板，其对赌协议解除。

不过，八马茶业在新三板并没有待很久，公司于2018年4月终止挂牌。

2019年7月，八马茶业和中金公司签订上市辅导协议，但仅过一年多，双方便于2020年9月终止协议。中金公司在公告中的理由为，基于八马茶业战略规划及上市计划考量，双方协商一致。

终止上市辅导摘要，数据来源：深圳证监局

2021年4月，在新券商的辅导下，八马茶业创业板IPO获受理。但仅过一年左右，八马茶业于2022年5月便终止的了这段IPO。这一期间，八马茶业共公布了4版申报稿，以及3轮问询回复函。

值得一提的是，八马茶业第4版创业板IPO申报稿还进行了差错更正。虽然修改的幅度不大，比如2020年营业收入由12.47亿元改为12.66亿元。但修改的原因为，八马茶业从2020年1月1日起适用《企业会计准则第14号——收入》（2017 年修订），将联营模式下收入确认方式修改为总额法；运输费核算科目从销售费用修改为营业成本。

似乎有关准则早已公布，那么八马茶业为何2022年4月才召开《关于会计差错更正》的议案。另外此前3版申报稿为何没有发现差错？

创业板IPO进程摘要，数据来源：深交所

终止创业板IPO后，八马茶业又开启主板IPO，并于2022年9月公布首份申报稿。相较于创业板IPO，八马茶业拟募资额由6.83亿元提升至10.08亿元。由于同样还是发行不超过2580万股，占发行后总股份的比例也还是25.34%。以及计算的目标估值也由26.95亿元升至39.78亿元。

不过，八马茶业近期公布的申报稿中，似乎2022年前三季度的业绩增速并不高。

申报稿显示，八马茶业2019年至2021年以及2022年前三季度（下称“报告期”）的营业收入分别为10.23亿元、12.66亿元、17.44亿元、14.06亿元，归母净利润分别为0.92亿元、1.16亿元、1.63亿元、1.44亿元。

其中，2020年和2021年营业收入同比分别增长23.82%和37.75%，归母净利润分别同比增长26.76%和40.37%。

虽然，该申报稿没有披露2022年前三季度的业绩同比增速，但八马茶业此前创业板IPO却披露了经审阅的2021年前三季度的财务数据。按那个数据计算，八马茶业2022年前三季度的营业收入仅同比增长8.89%，归母净利润更是只同比增长4.59%。

那么，在此背景下，八马茶业2022年的业绩会如何？

财务数据摘要，数据来源：创业板和主板IPO申报稿

每4名员工就有3名是销售

中国作为茶叶的发源地，不仅拥有悠久的消费历史和广大的消费基础，亦具有丰富的茶叶种植和生产经验。我国茶叶市场中企业众多，且仍存在大量传统的家庭作坊式生产企业及小型茶企。

八马茶业采用定制采购、自主分装与自主生产相结合的方式获取产品，且以定制采购为主，报告期内各年度，公司所销售的产品中定制采购产品占比均超过50%。

申报稿显示，定制采购模式下，八马茶业采购定制成品茶，并直接通过其全渠道对外销售。即八马茶业的供应商将生产制作完成、包装完毕的定制成品直接交付公司，公司可直接对外进行销售。八马茶业产品成本项目为采购成本和运输成本。其中，八马茶业2022年前三季度在定制采购模式下销售了772.71吨茶叶，主要是白茶、普洱茶、绿茶、红茶。

定制采购摘要，数据来源：申报稿

自主生产模式下，八马茶业采购毛净，自行精制加工再对外销售。主要涉及产品为铁观音、岩茶两大类。其中毛净为毛茶经过去梗、去黄叶、拣杂等初步精制过程的产品。需要指出的是，八马茶业自产毛净占比极少，主要来其孙公司八马现代。八马茶业2022年前三季度在该模式下销售了601.36吨茶叶。

最后自主分装模式下，八马茶业采购茶叶半成品，自行包装、封箱等处理后再对外销售，主要为红茶。2022年前三季度，这种模式的销量较少，仅为27.53吨。

综上来看，八马茶业2022年前三季度卖的茶叶，以从供应商买来的成品为主。换句话来说，你买的茶叶，可能是八马茶业买来的成品。

自主生产模式摘要，数据来源：申报稿

在此背景下，截至2022年9月30日，八马茶业2317名员工中有1762名为销售人员，占比为76.05%。即八马茶业每4名员工中就有3名为销售。而八马茶业生产人员仅有299人，占比仅为12.9%。销售人员是生产人员5.89倍。

这个离婚或受关注

值得一提的是，销售人员为主的八马茶业曾因宣传而被博鳌亚洲论坛“怼”了。

截至2023年2月16日，在博鳌亚洲论坛官方微博搜索，仍可以看到这则内容。即博博鳌亚洲论坛从未给予八马茶业任何产品任何授权或许可声明。声明提及，八马茶业在其网站首页虚假宣传其产品为2018博鳌亚洲论坛指定用茶，并在其网站“招商加盟”页面中使用了一份伪造的博鳌亚洲论坛授权书；八马茶业还曾通过报纸、互联网新闻媒体及自媒体等多个平台以广告的形式宣称其产品为博鳌亚洲论坛指定用茶，并在部分媒体宣传中使用了伪造的授权证书，部分稿件甚至使用了含有博鳌亚洲论坛筹备工作领导小组办公室名义和印章的虚假授权证书；八马茶业在部分销售门店宣传材料中使用了极易与博鳌亚洲论坛造成误认的表述，称“金砖国家领导人会晤·博鳌论坛·中印会晤茶叙都在喝八马”。

声明摘要，数据来源：博博鳌亚洲论坛官方微博

关于这起事件，八马茶业曾在创业板问询回复函中表示，经初步调查，此事乃个别不法分子采用伪造博鳌亚洲论坛授权证书及公章等手段进行欺诈的行为。该事件已涉嫌刑事诈骗，八马茶业已向当地公安机关报案，公安机关已受理并展开立案调查。八马茶业向博鳌亚洲论坛郑重道歉，并尽快采取相关措施删除不实宣传及报道，同时对给论坛造成的损失进行经济赔偿。博鳌亚洲论坛接受和同意八马茶业的道歉和经济补偿，并将停止针对八马茶业公司的法律维权行动，同时撤销此前论坛官网为此发布的相关声明。

这里有一个疑惑，既然提及撤销声明，但为何截至2023年2月16日，在博鳌亚洲论坛官方微博仍可看到？

最后，八马茶业因与豪门联姻而出圈。但八马茶业实控人之一王文超的离婚，却关注甚微。

申报稿显示，八马茶业实控人为王文彬、王文礼、王文超、陈雅静及吴小宁。王文彬、王文礼、王文超为兄弟关系，陈雅静为王文彬的配偶，吴小宁为王文礼的配偶，五人共持有公司62.80%的股份。

王文超与蒋妮娜于2016年11月离婚。而此前2015年12月，王文超将八马茶业彼时120万股的股份，以1元/股的价格转让给了蒋妮娜。次月即2016年1月，王文超的嫂子吴小宁又将八马茶业彼时90万股的股份，以1元/股的价格转让给了蒋妮娜。需要指出的是，2016年1月，吴小宁将股份转让给中山证券、申万宏源等受让方的价格为5.2元/股。蒋妮娜也一跃成为八马茶业第9大股东，彼时持股比例为2.8%。另外，蒋妮娜目前为八马茶业第10大股东，持股比例为2.81%。

股权转让摘要，数据来源：申报稿

当然如果只是低价股权转让，看点并不算多。吸引眼球的是，八马茶业2021年8月签署的创业板问询回复函显示，蒋妮娜2015年1月至2020年8月担任八马茶业研发部副总监，王文超处于未婚状态。蒋妮娜的婚姻状态则没有提及。

换句来说，蒋妮娜在低价受让股份后，并没有马上离开八马茶业而是再做了三年多的研发部副总监，其前夫王文超则处于未婚状态。另外，八马茶业主板IPO申报稿也没有提及王文超是否再婚。

某注册会计师对记者表示，监管层可能会关注是否为假离婚，以获得减持的便利性。

申报稿显示，王文超的减持限制包括，自公司股票上市之日起三十六个月内，其不转让或者委托他人管理本人直接或间接持有的公司股份，也不由公司回购股份。提前将减持意向即拟减持数量等信息通知公司，由公司及时予以公告，自公告之日起三个交易日后方可减持股份。

蒋妮娜则只需锁12个月，且减持无需公告。