【文/观察者网 邹煦晨 编辑/吕栋】

在我国，家喻户晓的外国人不多，马可·波罗可以算一个。他的代表作《马可·波罗游记》讲述了其在中国的所见所闻，后来在欧洲广为流传，激起了欧洲人对东方的向往，对以后新航路的开辟产生巨大影响。

几百年后，一家与“马可波罗”同名的中国广东本土企业开始冲刺中国资本市场。近日，马可波罗IPO平移至深交所，并更新申报稿，离IPO上会更进一步，该公司是国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一。

值得一提的是，这家瓷砖企业的“洋名字”背后，是高达95.44%的中国境内收入占比（2022年上半年），该公司还曾用过几百年前马可·波罗的形象进行宣传，但遭遇2021年“举报门”后已删除。

宣传样式，数据来源：网络

另外，纵观这家瓷砖企业的过往，还有不少值得投资者和消费者注意的地方，比如涉及侵犯公民个人信息案、行贿和受贿案，产品质量投诉，以及2022年业绩有下跌风险等。

风险之下，马可波罗IPO胜算有几成？

对客户信息保密是否到位？

就像家长给孩子取的名字一样，很多企业的品牌商标也寄托着企业的心愿。尤其在家居行业，有不少“洋字招牌”的企业，诸如达芬奇家居、蒙娜丽莎瓷砖、慕思床垫、诺贝尔瓷砖等等。

这些公司单从名字上来看都是洋品牌，但实际上都是为国人提供产品服务的国企业。

马可波罗主要从事建筑陶瓷的研发、生产和销售，品牌包括“马可波罗瓷砖”、“唯美L&D陶瓷”等。

2019年至2021年以及2022年上半年（下称“报告期”），马可波罗的营业收入分别为81.3亿元、85.91亿元、93.65亿元、42.25亿元。其归母净利润分别为9.84亿元、14.22亿元、16.53亿元、7.44亿元。同期毛利率分别为47.11%、43.82%、43.08%、35.54%。

从销售模式来看，马可波罗的经销模式占比越来越高，分别为40.15%、41.83%、53.87%、55.67%。而直销模式不但比例连续下降，且2021年有关金额同比减少了6.82亿元。

需要指出的是，虽然经销模式对马可波罗越来越重要，但部分经销商存在违法违规行为。

比如，企查查显示，上海奥博贸易有限公司（下称“奥博贸易”）是马可波罗瓷砖上海区域的代理商，由马可波罗授权负责马可波罗瓷砖在上海区域进行的一切宣传和销售事宜。

为了增加商品销量，获得更多交易机会，从而获得更高收益，奥博贸易于2022年1月1日至2022年3月28日，在上海境内的马可波罗瓷砖门店内开展了一项名为“马可波罗瓷砖 开仓盛典 直仓价格 百万补贴 赢蔚来”的促销活动。经查实，奥博贸易违反《中华人民共和国反不正当竞争法》和《规范促销行为暂行规定》有关规定，上海市浦东新区市场监督管理局对其罚款5万元。

处罚摘要，数据来源：企查查

另外，一些刑事案件中频频出现“马可波罗”的名字。

比如中国裁判文书显示，被告人王某将违法获得的小区业主信息出售给马鞍山马可波罗瓷砖经营部负责人李某；被告人范双维受其老板朱某安排，通过微信向“马可波罗瓷砖店”的店员马某发送利辛县望和锦绣城部分小区部分业主信息，共计1557条；吴学刚向微信昵称“马可波罗瓷砖李某强”出售都市风景、紫荆城邦、卢卡小镇、阳光邻里等7个小区公民个人信息，合计3429条。

除购买信息外，还有出售信息的案例。中国裁判文书显示，魏伟原系南京板桥红太阳马可波罗门店出纳，其利用职务便利，获取客户的联系电话、家庭住址等公民个人信息，后销售给胥某、陈某、王某1（均另案处理）共计59477条，非法获利49200元。折算下来，每条信息还不足1元。

那么，这些侵犯公民个人信息的事件，马可波罗公司是否知晓？此外，该公司对客户信息保密方面是否到位？

涉行贿案和受贿案

从股权结构来看，马可波罗实控人为黄建平，其与一致行动人谢悦增和邓建华，合计控制公司95.55%的股权。

值得一提的是，马可波罗2008年11月成立时，股东名单中并没有黄建平或其一致行动人。黄建平是通过代持的方式拥有马可波罗彼时45%的出资额。并且，马可波罗成立时实际出资人共有105名，超过了彼时《公司法》规定的有限责任公司出资人50人的上限。相关代持直到2019年才完全解除。

另外，马可波罗或许为了准备IPO，解决同业竞争等问题。其在报告期内陆续收购了实控人控制的唯美工业园100%股权、美国马可波罗和美国稳得100%股权、重庆马可波罗100%股权、马可波罗销售100%股权，以及广东家美、江西唯美、江西和美的少数股东权益。

需要指出的是，江西和美涉行贿案，唯美工业园则涉受贿案。

2018年5月，前江西省赣州市市长冷新生被判刑。其中2007年至2010年，冷新生接受江西和美副总经理施某的请托，利用其担任丰城市委书记的职务便利，为施某公司在土地出让、瓷砖销售等方面提供关照。2014年9月至2017年1月，为得到和感谢冷新生的关照，江西和美以支付工资的名义送给冷新生情妇李某共计55.8万元。比如涉及丰城市富士康厂房建设项目。

那么是否还有其他未被发现的类似行为？

案件摘要，数据来源：中国裁判文书网

唯美工业园涉及的案件则是2021年5月判决的案件。经审理查明，被告人蔡昌才在担任唯美工业园的验沙员期间，其主要负责陶瓷原材料进厂验收和司磅称重工作。自2014年开始，蔡昌才便利用职务之便，违反公司规章制度的规定，在供应商博罗鸿德陶瓷原料商行钟伟清为其公司提供沙料时，按钟伟清的要求少扣减沙料水份，虚增进料重量，并多次收受钟伟清的贿赂款。期间，钟伟清通过本人及他人的银行账号向蔡昌才转账贿赂款共计36.32万元。

另外，唯美工业园在2020年4月因违法占用土地而被东莞市自然资源局罚款15万元。

业绩或有下跌风险

马可波罗近日公布的申报稿虽然为2023年2月27日签署，但报告期只到了2022年上半年，且未对期后业绩进行盈利预测。

不过，某些迹象表明，马可波罗2022年业绩可能有下跌风险。

马可波罗虽然没有直接披露2022年上半年同比变化情况，但通过分季度表可以计算得出，马可波罗2022年上半年主营业务收入同比下降8.68%。

主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

申报稿显示，马可波罗所处行业与房地产行业具有密切的相关性。近年来，我国陆续出台了“三道红线”、“集中供应土地”、“关于将国有土地使用权出让收入等四项政府非税收入划转税务部门征收有关问题的通知”等相关房地产调控政策，导致房地产市场出现一定程度的波动。

国家统计局显示，2022年房地产开发投资132895亿元，比上年下降10.0%。其中住宅投资100646亿元，下降9.5%；办公楼投资5291亿元，下降11.4%；商业营业用房投资10647亿元，下降14.4%。年末商品房待售面积56366万平方米，比上年末增加5343万平方米，其中商品住宅待售面积26947万平方米，增加4186万平方米。

可比公司方面，马可波罗在申报稿列举了4家可比公司，分别是蒙娜丽莎、东鹏控股、帝欧家居、新明珠。其中前三家已经在A股上市，新明珠则正是在A股IPO。

近期，奥维云网（AVC）发布《2022年中国房地产商品住宅精装修市场建材年报》。据其监测数据显示，2022年精装修开盘楼盘项目个数2015个，同比下降42.2%；精装套数145.83万套，同比下降49.0%。2022年精装修市场瓷砖配套项目个数2001个，同比下降42.5%；配套规模为145.17万套，同比下降49.2%。

从瓷砖配套品牌来看，2022年精装修瓷砖市场第一品牌为蒙娜丽莎，市场份额为18.1%。马可波罗则由2021年第一名下降至第二名，市场份额也由19.3%下降至17.7%。

值得一提的是，马可波罗2017年至2022年这个市场份额总体呈下降趋势，分别为31.2%、21.8%、22.1%、20.2%、19.3%、17.7%。

瓷砖配套品牌摘要，数据来源：奥维云网

并且，马可波罗的可比公司似乎2022年过得也不算好。

蒙娜丽莎在公告中预计2022年归母净利润为亏损4.6亿元至亏损3.2亿元，而2021年其为盈利3.15亿元。

关于业绩变脸的原因，蒙娜丽莎表示，一是受房地产行业调控及下行影响，部分房地产企业资金流动性出现问题，公开债务违约的房地产企业陆续增加，预期违约风险扩大，公司应收账款和应收票据逾期显著增加；二是能源及部分原材料价格仍持续在高位运行，削弱了生产成本的下降空间。并且市场竞争激烈，导致高值产品利润空间受到挤压，产品毛利下降，利润减少；三是主动收缩部分风险较大的房地产客户订单，战略工程渠道营业收入下降，导致公司合并营业收入有所下降，利润相应减少。

帝欧家居给出的理由类似，其在公告中预计2022年归母净利润为亏损16亿元至亏损12亿元，而2021年为盈利6911.6万元。

东鹏控股虽然预计2022年归母净利润同比增长，但最好的预计值也才2.55亿元，而其2020年归母净利润为8.52亿元。另外，东鹏控股在2022年业绩预告中也表示，部分房地产企业的流动性问题尚未得到明显改善，因此，东鹏控股仍拟适当计提该等房地产客户的应收信用减值损失。

那么，在此背景下，马可波罗2022年的业绩会如何？