（作者/周琦 编辑/张广凯）

法国贵族酸奶再易主。

12月1日，天图投资公告，拟以8.14亿元出售所持优诺中国45.22%股权，与其他股东同步退出，IDG资本通过昆山诺源睿源以18亿元总对价接盘100%股权。

简单说，交易结束后，IDG资本将获得优诺中国业务的运营权，也标志着优诺中国八年三易主的故事翻开新篇章。

再次易主

2019年，天图投资以近3亿元收购优诺中国，成为其首个全球品牌中国业务控股型并购项目。

彼时，天图押注中国乳制品消费升级，将优诺定位“中高端酸奶标杆”，通过战略调整、渠道扩张和管理赋能，将其从亏损边缘拉回盈利轨道。

数据显示，2023年，优诺中国营收为4.54亿元，净利润839万元，次年，公司营收跃升至8.1亿元，净利润达9545万元，增速惊人。

优诺天猫旗舰店

然而，天图却选择在业绩巅峰期退出。

公告透露，此次出售预计仅亏损79.9万元，回笼资金将用于“其他投资机会”。业内人士分析，天图近年聚焦私募管理主业，剥离重资产运营或是战略收缩的必然。

独立乳业分析师宋亮评价，考虑到酸奶和鲜奶市场竞争激烈，优诺中国可以说是体面地易主了。

优诺的故事，始于1960年代的法国。那里诞生了世界第一杯水果酸奶，也诞生了那只倒扣杯，杯盖朝下、杯底朝上的“反常识”造型，成为优诺最醒目的视觉符号。

半个多世纪里，优诺把酸奶做成一张“法国名片”，一路铺进70多个国家的冰箱，坐上全球酸奶品牌第二把交椅。

中国与这位“酸奶贵族”的缘分，起得比想象更早。1990年代，优诺就曾在上海短暂停留，无奈当时国内酸奶市场仍是一片荒原，消费心智尚未启蒙，只能铩羽而归。

真正的“二进宫”要等到2013年。手握优诺全球商标的通用磨坊先砸下数亿元，在江苏昆山建起一座现代化工厂，再把“法国高端酸奶”的标签贴进盒马、Ole、精品便利店。

15元+的客单价，让优诺收获“酸奶贵族”的昵称，也成为中高收入人群的“社交酸奶”。

高端难走

“IDG跟踪项目多年，等的就是盈利拐点。”有业内人士表示。

据投资界报道，大约两年前，IDG资本就开始接触优诺中国团队。他们有一个基本判断：随着中国冷链技术和渠道的改善，更为新鲜健康的低温乳制品取代常温白奶/酸奶的趋势明显。

低温酸奶高端线并不好走。

一方面，是现制酸奶放低身价。

11月，Blueglass断崖式降价。原价49元的“小蛮腰”系列，外卖平台直接标价22.9–23.9元，跌幅超50%；部分套餐原价98元，到手价49.9元，相当于“买一送一”。

Blueglass还上线99元5杯会员卡，单杯价压至20元，被业内视为变相“买二赠一”大促。

无独有偶，2024年2月起，茉酸奶在上海、杭州、广州等核心城市率先降价，主力酸奶奶昔系列单杯容量从520g减至420g，价格同步下调由30元档降至20元档，降幅约30%。

同时，新茶饮纷纷跨界低温酸奶，喜茶、古茗、7分甜都在菜单里加上“酸奶桶”，价格普遍在12–15元。

另一方面，是乳业销售不断收缩，需求波及价格端，高端的低温酸奶出路并不明确。

尼尔森IQ披露数据显示，2024年，乳业销售额下滑2.7%。今年9月，乳品市场全渠道销售同比下滑16.8%，其中线下渠道销售同比下滑21.3%。

观察者网在优诺天猫旗舰店注意到，其产品线包括低温酸奶、低温牛奶、冰淇淋。其经典的水果酸奶，12杯的套餐售价为76元，单价为6.3元/135克，月销量超过1万单，为网店中的明星产品。

相较伊利畅优单价5.6元/250克、蒙牛每日鲜酪单价2.6元/100克，竞争优势不算大。

“优诺对引领中国酸奶高端化起到了不可磨灭的作用，但品牌当下在酸奶、鲜奶赛道均面临挑战。”宋亮表示。

其中，高端酸奶红利期已经结束，品牌与产品创新频出加剧了市场竞争，现制酸奶、现制冰淇淋等替代型产品也分流了需求。在鲜奶领域，优诺则面临要与传统大型乳企、零售商自有品牌拼价格的境况，这对优诺的产品创新、渠道与消费场景拓展都提出了更高要求。

值得注意的是，除了行业两大巨头伊利蒙牛外，天润、新希望等区域乳企也在虎视眈眈。

股权换市

优诺中国此次被卖身，也折射出外资品牌在中国市场的本土化沉浮。

以星巴克为例，2025年11月4日，星巴克宣布与博裕资本成立合资公司，博裕出资约24亿美元，占股60%，星巴克保留40%股权并继续收取品牌授权费。

董事会与经营团队由博裕主导，星巴克仅保留品牌与IP所有权，菜单、定价、选址、数字化营销全部中方拍板，无需再层层上报西雅图。

其本土采购率已超90%，与云南咖啡农场深度绑定；2025财年四季度，中国区营收8.32亿美元，同店销售额同比上涨2%，交易量上升9%，门店单季净增183家，业绩扭转下滑趋势。

麦当劳中国的卖身，则被业内称为“外资品牌本土化最成功的一次PE退出”。

2017年，麦当劳全球把中国内地及香港业务80%股权卖给中信系+凯雷，对价20.8亿美元，成立新公司“金拱门”，一次性让渡经营权。

此后8年，董事会半数以上常驻中国，菜单、定价、开店节奏全部上海总部拍板，不再跨海请示。

2025年麦当劳中国年服务顾客超13亿人次，系统销售额较2017年增长130%，单店坪效连涨6年；中信、凯雷6年合计回报约6.7倍，凯雷退出时净赚18亿美元。

据投资界报道，对于IDG接手优诺中国，其有望借助IDG资本在消费领域的投资生态，探索与瑞幸、喜茶等连锁餐饮渠道在品牌和供应链方面的协同机会。这意味着，优诺中国将迎来更大的想象空间。

在宋亮看来，IDG资本在餐饮连锁、新消费领域布局广泛，宋亮认为优诺“有流量属性”，可与现制饮品在连锁化、规模化上形成协同。

不过，本土新消费品牌崛起对外资传统品牌冲击巨大，IDG未来如何运作仍需观望。