(文/孙梅欣 编辑/张广凯）

虽然已经多年没有新的影视作品，但李亚鹏每一次的出现依然还是会上热搜。这位中国第一批“造梦”的青春偶像剧男明星，如今却困囿于自己的“商人梦”之中。

企查查信息显示，12月11日，李亚鹏作为第二大股东的丽江雪山投资有限责任公司，被北京金融法院恢复执行4.5亿余元。与其一同被执行的，还有阳光壹佰置业集团有限公司。

此次恢复执行的，是一件2022年9月的旧案，涉及丽江雪山投资开发的高端文旅地产项目“雪山艺术小镇”。根据审理流程显示，被执行方除了上述两家公司，还有阳光壹佰置业下属的潍坊阳光壹佰置业有限公司。

债权方在2023年11月曾试图对雪山艺术小镇多幢房屋进行拍卖，但两次均遭遇流拍。此次恢复执行，不排除发现被执行人有可供执行的财产，或存在不履行和解协议的情况。

就在今年11月6日，作为控股股东的阳光壹佰置业，对丽江雪山投资提出了破产申请，让人们重新将眼光落在这个和李亚鹏高度绑定的项目上。这一破产重整案件，现在还在审查阶段。

阳光壹佰置业的上市主体，是易小迪创立的港股上市房企阳光100中国。

几天之后，由丽江雪山投资运营的雪山艺术村公众号进行公开回应，表示为“有关法院收到个别债权人递交关于项目破产重整的申请，项目各债权人正在就相关问题展开协商，探讨有利于项目持续开发运营的方案”，并强调“项目不存在破产清算的情况，雪山艺术村日常运营一切正常”。

丽江雪山艺术村官方公众号

从早年在丽江雪山脚下轰轰烈烈、大咖齐聚的明星项目，到接连传出停工、“烂尾”、破产的消息，雪山艺术村经历了一条高开低走的曲线。

它的成败，也和李亚鹏的名声高度绑定：如果不是一个明星操盘，它的命途不至于如此多舛；如果不是一个明星操盘，它或许和诸多地产文旅项目一样，早已被市场遗忘。

如果说李亚鹏和他的丽江雪山艺术村，还是一个明星”玩票”地产最终失败的案例，那么这个项目控股股东阳光100今天的局面，则是从海南“淘金热”成长起来的第一代地产人，在经历了中国房地产行业跌宕起伏30年之后，最终被时代抛弃的故事。

明星效应也难卖的房子

李亚鹏转型做商人这件事，似乎并不是一时兴起。早在2008年11月，他就成立了丽江雪山投资有限责任公司。当时他还尚未远离影视圈，几部电视剧还在上映，宣布退出娱乐圈是6年之后的事情。或许在当时，他就在为不做演员之后的事业铺路。

丽江雪山投资是典型的家族企业，在阳光壹佰入股之前，主要股东除了李亚鹏，还有他母亲张萍名下的公司北京中书投资，以及他的哥哥李亚炜。

2012年，雪山投资以1.635亿元价格拿下了丽江束河街道一宗27.256公顷土地住宿餐饮用地，就此开始了李亚鹏的地产开发之路。

在开发之初，李亚鹏对项目的定位颇高，在2013年的“丽江雪山小镇”发布会上公布的项目规划来看，地块总建面积19万平方米，总投资规模达到35亿元，产品包括别墅、酒店、商业区、公寓等。

按照最初的规划，项目分为四期开发，最先出售的是2014年问世的清水独栋别墅。别墅部分，也是最体现李亚鹏明星效应的部分。根据当时的宣传，在雪山艺术小镇当时销售均价1.6万元/平方米的情况下，包括杨坤、那英等明星在项目上都购置了房产。根据公开信息，公寓售价1.6万元/平方米，商业院落2.1万元/平方米，售价从500万元至上千万元。

但是在市场砸出水花的，也只有别墅部分。根据《中国房地产报》2023年的报道，规划130多栋的别墅半年内只卖出30%，商业院落仅出售10多套。

BUG叠满，地产“外行”深陷其中

这其中，既有项目自身位置和定位的客观因素，也有李亚鹏作为地产“外行”缺乏运营管理经验的自身因素。

2015年前后，在前有海南三亚，后有秦皇岛阿那亚的案例背景下，房地产开发企业曾一度将云南作为下一个旅游度假地产的热土。这其中，丽江、西双版纳、腾冲都曾是热门投资城市。

尤其是丽江，不仅在文化艺术界颇具知名度，是热门旅游目的地，不少地产商、高端酒店也在那一时期选择进驻。

金茂在丽江雪山的项目在2013年首批出售时，半小时就卖出6亿元。云南本地开发商俊发地产也在丽江拿下地块，并在2020年上市俊发雪山俊府项目。

然而市场很快发现，想作为文化旅游度假项目，丽江和三亚、阿那亚有着本质的区别。

丽江海拔高温差大，适合居住的时间远不及可以长期度假的三亚，并且可能诱发高原反应，让一些具备购买实力的中老年群体望而却步。同时，丽江的交通更加不便利，这对于以长期度假为目的购房人群而言，也降低了反复前往居住的可能性。其用途大部分便局限于投资和商用。

有当地地产从业者早年曾对观察者网透露，李亚鹏的雪山艺术小镇即便在丽江本地，地理位置也较偏。加上项目土地性质上是只有40年产权的商业用地，并非住宅用地，这对于非投资类购房者的决策造成阻碍：“项目定位和定价都不是卖给本地人的，就是卖给外地人的，但是明星和投资热闹一过去，问题就显现出来了，难有持续性。”

而后来李亚鹏自陈“情怀大于能力”的特征，在当时就已经显现。在房地产开发的深水区，李亚鹏早期的投入方式几乎“不算账”，缺乏成本控制意识——根据《华西都市报》2014年的实地探访，仅仅别墅园林造景就花掉了1000多万元，并且会种植在当地并不合适的北京、四川树种——这些投入从长期来看，无疑都会“打水漂”。

同时，这个项目早期的融资方式是信托募资。信托募资的成本，远高于地产企业喜欢的开发贷。

从早前公开的项目信托募资信息来看，2亿元的募资规模，给出的预期年收益率10%-10.8%，而作为融资端，实际资金成本会更高。即便到后期地产行业进入“高成本高周转”阶段，这一融资成本都算得上“昂贵”。

多个缺陷叠加，作为地产新手的李亚鹏自然是要深陷于此。

阳光100的亏本生意

在2015年，李亚鹏和雪山艺术小镇一度等来了转折——阳光壹佰以1.938亿元的价格，收购了丽江雪山51%的股权，并将雪山艺术小镇别墅都分割成返租式公寓销售。

如果说李亚鹏是地产界的新手，那创立阳光100的易小迪则是中国房地产行业的“老炮儿”。作为“万通六君子”之一的易小迪，经历过上世纪90年代房地产行业在海南岛发展之初的狂热，并和冯仑、王功权等人成立了海南万通。

经历中国房地产早期发展的阳光100，由于在2000年之前就在北京黄金地段CBD建有阳光100国际公寓、商业等项目，而在地产业内知名。

在接手雪山艺术小镇项目的时候，阳光100在2014年刚刚在港交所上市，并于当年宣布转型，从传统住宅开发转向综合体模式。然而这和之后房地产规模化发展时期错配，阳光壹佰错过了通过项目快速复制、规模快速扩张的时机。

到2015年从李亚鹏手术接过雪山艺术小镇51%控股权的时候，易小迪正带领阳光100在文旅地产加码。彼时碧桂园、恒大、龙湖等一系列房企业业已成长，另辟蹊径的阳光100在行业内已经有些增长乏力的迹象。

但在当时，这笔交易对各方都像一颗“定心丸”，连李亚鹏本人对外界的表达也同样如此。当时业界普遍认为，丽江雪山项目“至少来了个专业团队”。

易小迪的阳光100彼时在阳朔、桂林、柳州窑埠等旅游景区已有开发商业街的经验，他也认可李亚鹏对商业地产的运营思路，并曾表示会和李亚鹏团队在阳光100其他商业项目上合作，其中就有在潍坊的项目中。

阳光100的接手，至少让雪山艺术小镇完成了建设，这个收购时估值只有3.8亿元的项目，阳光100后来的投资金额约为4亿元。在2023年的公告中，项目的完成进度也已经完成了82%，竣工时间为2024年。

但即便是有专业队操盘，这个项目的销售也卖得相当吃力。观察者网查阅阳光100历年的业绩显示，从2015年接手到2024年最后一次列入项目销售名单，10年间雪山艺术小镇合计销售额约为4.26亿元。

早前李亚鹏被传“破产”时曾在社交媒体上辟谣，称雪山艺术小镇有2年时间销售出70亿元。然而根据阳光100财报中的数据，两者相距甚远。甚至按照项目整体货值，很可能也难以达到这个数量级。

而4.26亿元还仅仅只是销售额，并不是回款金额。无论怎么算，阳光100接手雪山艺术小镇后，做得都是亏本买卖。

4年巨亏160亿，阳光100急于“切割止血”

阳光100真正的岔路出现在2019年，彼时易小迪接连出售重庆、清远、东莞等地项目回收117亿，随后投向服务公寓、街区综合体、复合型社区三个产品线，进入环京文旅、天津等项目，在文旅市场进行重仓。

后面的剧情，市场已经十分熟悉了。经历了3年特殊时期，各地的文旅地产项目都成为行业“重灾区”，包括融创、恒大等头部房企在内都没能逃脱文旅地产的“劫数”，更别说阳光100了。

财报显示，过去6年时间，阳光100的收入在持续下滑，从2019年的82.89亿元，到2024年仅剩20.19亿元。尤其是2022年，全年收入从前一年近54亿元，断崖式下滑至23.58亿元，同比“腰斩”56%。

同时，阳从2021年开始阳光100出现连续亏损，从2021—2024年间的亏损规模合计超过160亿元。到今年中期，公司收入仅为13.76亿元，然而期内确认亏损额就已经达到11.46亿元，亏损额度还在进一步扩大。

从2021年开始，阳光100点流动性危机就有所显现，出现美元票据违约。就在今年7月，公司还收到了海通国际金融服务的求偿书，要求阳光100支付2.05亿美元和45万港币。

而在今年5月，由易小迪、范小冲实控的乐昇控股由于质押给海通国际证券的股权被出售，乐昇控股已经实际不再是上市公司阳光100的控股股东。

到此时，阳光100已经自顾不暇，更不要说还对它形成巨大拖累的丽江雪山小镇项目。

如今，雪山艺术小镇已经更名为雪山艺术村。从官方公众号来看，艺术村街区仍时有活动举行，但项目资产价值几何，外界仍打个问号。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜认为，阳光100选在2025年11月才向法院递交对持有10年的“雪山投资公司”进行破产申请，核心原因并不是项目“烂尾”，而是母公司自身现金流已断裂：“再拖下去，会把整个集团拖进更严重的交叉违约。”

他坦言，虽然项目目前还在运营活动，但法院一旦受理破产，所有未售房源、销售回款和账户现金都要被冻结，运营只能中止：“‘竣工+运营’并不能带来正向现金流，反而产生维护、财务和税费等持续支出。”

他分析，阳光100集团面临巨亏，并且已经被债权人向香港高院提交清盘呈请，加上易小迪已经让出控制权，阳光100正在从“缺钱”升级为“失控”：“继续给丽江项目付工程款、利息和日常开销，只会加速集团交叉违约，因此必须’止血’。”

“把雪山投资放进司法程序，可以把未售下现房、剩余土地、应付款项等等一次性打包，由法院统一处置按顺位清偿，集团层面不再新增出血点。如果走到’清算’，集团也能把最重的包袱出表，避免计提减值。”
柏文喜坦言，阳光100选择在这个时间点申请破产，是在穷尽自救、确认无复苏希望后，用司法程序把项目公司“切割出去”，既有利于止损，也便于未来引入接盘方。

丽江雪山村从一个带着理想文艺色彩、星光熠熠的明星项目，到如今成为股东迫切想甩掉的包袱，只用了12年的时间。但这12年的时间，也足以改变很多事：地产业已不是易小迪翻涌的地产业，娱乐圈也不是李亚鹏熟悉的娱乐圈。