(作者｜周琦 编辑｜张广凯)

一瓶售价5860元的白酒，究竟能给一家上市公司造成多大的伤害？

答案或许有点出乎意料。连续六年亏损、累计巨亏超13亿元、股票被冠以“*ST”退市风险警示、监管机构多次登门调查。

那家曾以“极草”神话在市场闻名的青海春天，如今已走到退市的悬崖边缘，而将其一步步逼到这里的，是一瓶号称“太上老君托梦”所创、诺贝尔奖得主背书、标准装定价5860元/瓶、精品装定价58600元/瓶的“听花酒”。

2025年年报，将直接决定这家公司的生死。

年审审计已明确警告，若1亿元预付投资款在年报出具前无法收回，将出具“无法表示意见”的审计报告，届时公司股票将被上海证券交易所强制终止上市。

这不是危言耸听。自2025年4月30日起，青海春天股票便已被实施退市风险警示，简称变更为“*ST春天”，年报披露窗口已至，结果近在眼前。

值得注意的是，公司并未如约兑现。

青海春天原定于2026年4月21日披露2025年年报，却以“编辑和复核工作量加大”为由，延期宣布至2026年4月30日。

公司公告

太上老君托梦，于是有了听花酒

要理解青海春天的今天，必须回到它的起点。

这家公司的发家史，离不开“冬虫夏草”。2015年，公司借壳上市公司“贤成矿业”登陆A股，旗下核心产品“极草5X粉片”，以“冬虫夏草中的爱马仕”自居，将压缩虫草粉卖出天价，市值一度飙升。

然而好景不长，监管政策调整，极草被要求停产停售，商业神话骤然落幕。

极草倒下之后，青海春天亟需一个新故事。

2018年，公司收购西藏听花酒业进军白酒市场，初期推出的“凉露酒”定位“解辣小酒”，因缺乏渠道建设与品牌积淀迅速败退。

随后推出的听花酒转向“超高端”定位，通过高价与稀缺性包装吸引资本市场关注。这套逻辑与当年极草如出一辙，用稀缺性营造神话，用天价制造噱头，用话题热度取代真实市场需求。

听花酒面世之初，其营销话术之荒诞，在白酒行业实属罕见。

按照官方说法，听花酒的诞生有神明指引。某天凌晨四点，创始人张雪峰在实验室加班，靠椅子打了个盹，梦见“白髯飘飘的老者”。

公司官网

太上老君飘然而至，在他手心写了个“活”字，翩然离去。张雪峰醒来顿悟，水在舌边即为“活”，全球第一瓶“生津白酒”就此诞生，酒瓶上至今刻着那个字。

这不是段子，是写进官网的官方品牌起源故事。

光靠托梦说服不了所有人，所以官网还补了一个“科学数字”，研发团队经过3091次方案试制调整，才最终酿出这瓶酒。

神话给品牌加光环，精确数字给研发穿白大褂，一软一硬，故事就立住了。

但光靠故事撑不住场面，还得有人站台。听花酒直接请了三位诺贝尔奖得主担任“首席科学家”，1998年诺贝尔生理学或医学奖得主斐里德·穆拉德、2013年诺贝尔化学奖得主亚利耶·瓦谢尔、2004年诺贝尔化学奖得主阿夫拉姆·赫什科。

公司官网

三位大咖一字排开，任何人路过都会多看一眼。

但仔细一想，这里头有点意思，穆拉德因研究一氧化氮对心血管系统的调控作用摘得诺奖，业界外号“伟哥之父”，而听花酒的宣传中，恰好有一条功效是“保障男性勃起功能”。

“伟哥之父”为一款声称能保障男性勃起功能的酒站台，这种信息锚点的设计轻描淡写，却让人不联想都难。

这些话术的受众，显然不只是消费者，更是投资者和资本市场。一瓶价格数倍于茅台的白酒，配上科学家站台和神话故事，足以让青海春天的股票重新获得关注。

观察者网在听花酒官网注意到，公司产品包括酱香风格白酒“听花”，浓香风格白酒“读花”，标准装售价为5860元/750ml；专供出口的精品装售价为58600元/750ml，相当于每毫升单价为78元。

公司官网

要知道，53度飞天茅台每瓶零售价为1499元，每毫升也不过3元,而精品听花酒售价是茅台的26倍。

听花酒不是“摇钱树”，是无底洞

然而，营销造势换来的，只是一份持续失血的账单。

自2018年进军白酒以来，青海春天从2020年开始连续六年亏损。

2020年至2025年，公司归母净利润分别为-3.20亿元、-2.49亿元、-2.88亿元、-2.68亿元、-1.99亿元，2025年又预亏4400万至5950万元，六年累计亏损超13亿元。

超高端产品需要奢华的体验店、高规格的品牌活动与全国性的广告轰炸，却始终未能转化为匹配的销售收入。

以成都为例，听花酒航天科技大厦店，位于一环路中心地带，门口对街是西南首家跨界奢华酒店成都托尼洛·兰博基尼酒店及被称作“西南奢场鼻祖”的仁恒置地广场，直线距离天府广场不过一公里。

高德用户拍摄

能在这里开店的，要么是顶级奢侈品牌，要么是不差钱的金融机构，听花酒把自己放进这个坐标，用意不言而喻。

“在成都考察了不少烟酒店，听花的体验店是首屈一指的阔气，从选址到门头再到内里装潢，没点钞能力确实开不起来。”有消费者如此点评。

2024年3月15日，央视315晚会曝光听花酒违反《广告法》及《反不正当竞争法》，青海春天旗下多家子公司因此受到行政处罚，累计罚款金额达数百万元，公司股价随后连续走出6个跌停，市值缩水近40%。

曾经的阔气，如今已难以为继。

据泰山财经报道，听花酒在山东已出现大规模撤店潮，济南、东营、临沂地区门店全部关停，烟台、潍坊两地各留存1家线下门店。

观察者网注意到，315晚会曝光后，成都桐梓林附近的听花酒体验店率先关停，近日“航天科技大厦店”在高德地图上也悄然挂出“暂停营业”。

高德地图查询显示，目前听花酒门店全国仅余9家，分别位于北京、天津、山东、河南、江苏及四川。

高德APP截图

曾经遍地开花的超超体验高端体验店，正在悄然从城市地图上消失。

品牌的崩塌，在市场上也有迹可循。

观察者网注意到，在某二手线上交易平台，原价5860元/瓶的标准版听花酒，挂牌售价已跌至约1850元，折价幅度超过六成。

某二手APP截图

事实上，在315曝光之前，听花酒的违规之路已走了多年。

2022年，贵州茅台和泸州老窖先后对听花酒的关联生产方提起诉讼，指控其以竞价排名方式构成不正当竞争；2023年8月，四川省高级人民法院终审判定听花酒相关方赔付茅台30万元、泸州老窖20万元。

与此同时，上交所自2022年9月至2023年5月连发三份问询函，直指公司经销商成立不足数月、实缴资本为零，却成为最大"销售主力"；核心客户与实际控制人之间存在关联疑云，巨额预付款流向存疑。

三次问询，青海春天的回复均未完全消除监管疑虑，具体问题至今仍被年审机构重点核查。

退市悬崖

如今压在*ST春天身上的，不只是历史亏损，还有主业同时面临收入核减的现实危机。

2025年，公司虫草业务营收约1.89亿元，但第四季度收入高达1.04亿元，占全年的55%，且新增12家客户。

这种严重依赖年末冲量的销售模式引发年审机构高度关注，审计师正在重点核查部分客户与供应商是否在同一专业批发市场经营、资金是否存在闭环流转。据公告披露，涉及客户与供应商在同一专业批发市场经营的营业收入总额达5545.77万元，相关程序尚未完成。

公司公告

回顾2024年，青海春天已因集中销售且分期付款形成大额应收账款，被扣除营业收入4111万元，2025年同样的问题再度出现，历史或将重演。

酒水板块同样难逃质疑。

2025年酒水营收约1.22亿元，同比增长超163%，但前20名经销商的出库量平均仅占采购量的76.57%，大量产品仍积压在经销商端未真正动销，门店的终端销售核查尚未完成。

公司已在监管函回复中明确表示，“不排除部分酒水业务营业收入不予确认或予以扣除的情形”。

据公司第六次退市风险提示，财务初步测算显示，2025年度预计归母盈利为-4400万元至-5950万元，公告非盈利为-5640万元至-7190万元；今年与主营业务无关收入后的营业收入预计为3.38亿至3.67亿元，这个数字能否达到最终站上3亿元的生死线，年审机构尚无法确定。

而悬在头顶最锋利的那把刀，是一笔横亘五年、截至2026年4月尚未收回的预付款。

2020年，青海春天全资子公司向控股股东关联方宜宾听花预付1亿元投资款，以锁定制酒核心技术。协议此后终止，该款项于2025年11月到期后转为借款，承诺2026年6月30日前偿还。

年审机构已在特别说明中明确，若该笔款项在2025年度审计报告出具前未能取得实质性进展，将出具“无法表示意见”的审计报告，届时公司股票将被上交所强制终止上市。

从“极草”到“听花酒”，青海春天的每一次转型都以概念炒作为核心，却始终忽视了企业经营的根本逻辑，真实的产品力与消费者信任。

这一次，资本市场或许不会再给出第三次机会。