(文/孙梅欣 编辑/吕栋）

把高位套现的“锅”甩给子女教育，近期三花智控的高管触了“众怒”。

“具身智能”热门股三花智控近期在投资者会上“捅了篓子”。起因是包括公司董事长张亚波在内的多名高管，从今年2月开始，在3个月的时间里合计减持超过1000万股，合计套现超过4.35亿元。

在5月下旬的投资者交流会上，有投资者就高管集体套现的举动提出疑问。公司管理层给出的回复是，除了董事长张亚波是由于个人资金需求进行减持，并表示“减持资金将继续用于产业投资”之外，其余5名董事和高管减持的理由，则是因为“孩子教育费用和生活需求”。

此言一出，随即引发市场争议。根据公司年报中公布的高管薪酬，参与减持的高管年薪均在7位数水平，因此一回复也引发了投资者的不满，评论两极。

有投资者认为，部分管理层减持的是通过股权激励获得的股份，减持合规合法；也有投资者则认为，高位套现是管理层对企业长期发展缺乏信心，因此“抢先收割”。

不论实质用途如何，市场争议则实实在在影响了公司股价。自5月26日进行市场回应之后，三花智控的股价遭遇五个交易日连跌，股价从5月26日高位的56元/股，已经下跌至6月1日的44.57元/股，股价降幅超过20%，市值蒸发超过470亿元，整体市值缩水至1875.51亿元。

引发套现争议后，三花智控股价连跌

7位数年薪高管，真缺钱还是“抢收割”？

这次减持争议的起因，最早源于今年1月公司发布的一份《关于公司实际控制人、董事及高级管理人员减持计划的预披露公告》。

根据这份公告，公司实控人、董事长张亚波，以及董事和高管王大勇、倪晓明、陈雨忠、胡凯程和俞蓥奎，计划从2月24日—5月23日通过集中竞价方式，减持合计1020.3749万股，占公司总股本的0.2425%。

根据年报公告，王大勇57岁，为公司董事、总裁；倪晓明58岁，担任董事；陈雨忠60岁，是董事、总工程师；胡凯程51岁，任副总裁和董秘；俞蓥奎52岁，任副总裁和财务总监。

这次减持计划在今年3月末就已经提前终止，其中除了陈雨忠没有实施减持操作之外，其余高管均在3月27日—3月30日期间完成了减持。

其中，张亚波减持规模最大，以43.1元/股减持均价，减持合计975.6万股，合计套现4.2亿元；王大勇减持8.81万股，合计套现382万元；倪晓明减持8.12万股，合计套现350万元；胡凯程减持8.31万股，合计套现358万元；俞蓥奎减持9.09万股，合计套现约为393万元。从公告情况来看，管理层此次出售的，基本为手中的无限售条件股份。

也就是说，此次减持在今年3月末就已经完成并进行了公告。但真正引发争议的时间，则是在5月26日的投资者交流会上。

有投资者就管理层为何集体减持提出了质疑，而这场有张亚波和俞蓥奎在场的交流会上，管理层除了对张亚波减持理由是常规的“个人资金需求”，以及表态会继续用于产业投资之外，其余管理层给出的理由则是“孩子教育和生活需求”。

这样的理由似乎很难说服广大二级市场投资者，因为根据年报中公示的高管年薪，王大勇年薪超过443万元，甚至高过董事长的薪资。倪晓明年薪275万元，胡凯程年薪179万元，俞蓥奎年薪204万元。这样的薪资水品，似乎很难和缺乏生活资金和孩子教育资金向关联。

另一个质疑的点在于，上述管理层年纪普遍为”50+”甚至60岁，按照普遍情况计算，子女大多也都已成年乃至步入而立的，套现资金是否用于“孩子教育”也令人生疑。

年报中公布的高管薪资水平

需要提到的是，虽然三花智控市值超过1800亿元，但作为早年就登陆A股的上市企业，公司股价真正意义上的攀升，是从去年下半年开始，主因也是踏上“具身智能”的风口，股价从26元/股的价位，一度上涨至今年1月60.77元/股的价位。

但也正是在股价经历多年低谷期刚出现转机的时刻，上述高管选择选择了减持套现。要知道，从上述高管的履历来看，大部分是2016年之前就加入公司的老员工，持有股份也有多年时间，选择在公司新业务刚有起色并且股价上涨之际就出售股票，很难说是对新业务具有充分信心。

同时，这份“信心乏力”也传导给了市场。正是高管在股价高位期宣布集中减持之后，公司股价就一路下跌，股价一度跌到41.14元/股，使得不少股民收益受损。

有资本市场人士指出，上市公司管理层减持行为如果合法合规，本身也无可厚非：“只是给出的理由是否符合实际，以及是否存在隐瞒其他因素没有及时公布，从而导致中小股东利益受损，以及和中小股东之间是否存在信息不同步、信息不对等的情况，才是市场真正质疑的点，毕竟现在给出的理由显得‘太不真诚’。”

股价刚起步，高管先离场

三花智控成立于1994年，早年就获得热泵系统技术、控制阀件技术和变频技术，逐渐发展为全球制冷龙头，多款制冷空调零部件核心产品市占率位居全球第一。在切入新能源汽车热管理领域之后，其车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件等产品的市场占有率也位居全球第一。

汽车行业核心客户包括特斯拉、比亚迪、奔驰、宝马等知名汽车厂商。家电领域核心客户则包括大金、格力、美的、海尔等知名品牌。

三花智控总部在浙江省绍兴市，公司在2005年就在A股上市，2025年6月则在香港上市，实现“A+H”股上市格局。公司“一代”掌门人是张道才，是公司现任董事长张亚波的父亲，公司实控人为张氏家族。

从公司业绩来看，近年来公司营收增速持续放缓。根据公司2025年业绩显示，公司去年营收约310.12亿元，同比增长10.97%，为2021年以来增长幅度最慢的一年。

营收增速放缓的情况，在今年一季度业绩中进一步加剧。根据今年一季报，前三个月公司营业收入77.74亿元，同比增幅仅为1.36%，显得增长尤其发力。

不同于营收增长稳步“下滑”，三花智控的利润表现则颇为跌宕。去年全年公司归属上市公司股东净利润约40.63亿元，同比增长31.1%，但到了今年一季度，归属上市公司股东净利润则为9.28亿元，同比增速只有2.68%。

由于管理层对今年的全年净利润提出了15%的增速目标，因此一季度的利润表现也令投资者提出质疑。

管理层对此的解释是由于公司证券投资损益等非经常性因素影响，但也坦言一季度遭遇了中东局势引发的原材料成本上涨和汇率波动等多重挑战。对于解决的方式，则表示会通过依托全球客户基础、技术壁垒和成本管控、全球化布局方式进行拓展。

值得注意的是，虽然公司目前的主营业务仍然是制冷空调电器零部件和汽车零部件业务，并且去年各自带来185.85亿元和124.27亿元收入，两项业务对总营收的贡献超过99%，但踏上概念股风口的，则是三花智控切入不久的具身智能机器人业务。

三花智控在2024年就明确表示进入到仿生机器人机电执行器领域，2025年报中也将机器人业务列入战略新兴业务，被认为是公司正在发力的“第三增长曲线”。

最被资本市场看好的，也是市场一直有消息，三花智控切入特斯拉人形机器人Optimus到上肢旋转关节，由此也将三花智控纳入具身智能的概念股当中。

因此，市场对于三花智控的机器人业务也就尤为关注，在4月和5月的交流会中，也成为投资者最为关心的问题。

然而，对于机器人业务的相关问题，公司管理层一直语焉不详，以“涉及保密条款”、“以客户需求为导向有序推进工作”等话术予以回复，因此虽然在市值上吃到了机器人热点的红利，但对于企业这部分业务的真实发展状况，大多数投资人并不清楚。

同时，由于信息不够透明，三花智控去年和今年都先后遭遇特斯拉Optimus“砍单”的传闻。加上近期A股机器人板块估值溢价整体回调，股价连续下跌，从而引发了大量投资者的不满。

这次高管减持引发的争议，对三花智控是一次提醒：核心团队本应与公司建立更深度的利益绑定，而不是在市场高点以“脆弱”的理由减持，这关乎企业的长期公信力。