（观察者网讯）“不想看到的现实正在走来”，《日本经济新闻》3月14日刊登的文章指出，新冠疫情、俄乌冲突等已经拉大了不同企业之间的市值差距，而在近来美国银行危机的冲击下，全球投资者也被迫在股票市场做出更谨慎的选择。

在争夺有限资金的激烈竞争中，日本企业能不能赢？《日本经济新闻》评论员、文章作者梶原诚的看法是悲观的。借由对日本日用品、汽车行业等典型案例的分析，他表示，现在已经能想象到泡沫破裂后，日企将从世界市值50强企业中“消失的光景”。

《日本经济新闻》文章截图

“2020年以来的疫情导致的霸主更替正悄然发生。”据文章称，日本日用品行业的“王者”花王的股票市值日前被尤妮佳超越。在20世纪90年代，两者的市值还相差10倍之多，如今关系却发生了逆转。

三菱UFJ摩根士丹利证券的高级分析师佐藤和佳子2月在面向投资者的报告中，将这场逆转戏码评价为“感受到了历史性的变化”。据佐藤估算，2022财年（截至2022年12月）尤妮佳的核心营业利润也首次超过了花王。

两家企业之所以走势明暗两分，佐藤分析认为在于其“对日本国力的解读和应对速度上存在差异”。尤妮佳认清了日本国内市场人口减少的现状，开拓了新兴国家市场，海外销售额比例超过6成，而花王的这一比例还不到5成。市场认为花王重视资本效率，对目前投资负担较大的大胆对外并购（M&A）持消极态度。

图片来源：日经中文网 下同

文章进一步分析指出，是新冠疫情和乌克兰危机“暴露”了企业之间的差距。供应链断裂造成产品原材料价格暴涨，但尤妮佳依赖的新兴国家因需求强烈，很容易将成本转嫁到销售价格上。日本国力下降导致日元贬值，进一步加剧了进口价格的高涨。因此，比起推行在海外“自产自销”的尤妮佳，在日本国内产量和销量较高的花王反而受到沉重打击。

类似的“霸主更迭”也在跨境股票市场上有所表现。文章称，在美国再次加速加息预期，以及因金融政策收紧引发硅谷银行破产的背景下，世界市场已开始动摇。恐惧的投资者严格筛选企业，显示出让企业的优胜劣败变得更加显著的格局。

文章指出，“非常明显”的一个例子便是被纯电动汽车（EV）革命所动摇的汽车行业。从2019年底以来的汽车行业总市值排名变化来看，丰田的冠军之座已让给总市值猛增至8.6倍的美国特斯拉。德国大众也因电车计划姗姗来迟而引起投资者担忧，被总市值增至5.7倍的中国比亚迪超越。

随着企业中不断放大的弱点浮出水面，作者认为，这表明受到疫情等冲击之后，股市的现实正要求企业“以10倍速变化”。他提到，早在2020年春季，日本初创咨询公司Dream Incubator便预测了疫情后的形势。尽管该报告乐观地认为同年夏季疫情会平息、社会恢复原状，但也提出了疫情会“从根本上改变产业结构”的深刻看法。

据悉，Dream Incubator在报告中传递出了3个信息。其一，是以数字化为代表的此前拖而未决的问题将被暴露出来，有关部门和企业应该提前10年做出改变。其二，是社会的前提发生变化，因此产业结构也会大幅改变。其三，是为了迎合客户价值观的变化，新老交替不可避免，年轻人和新兴企业将迎来机遇。

文章表示，充满讽刺意味的是，被迫实践这份报告的竟然是该公司自己。在业绩和股价经历长期低迷后，Dream Incubator的创始人、知名顾问堀纮一等人2020年终于宣布隐退，经营层因此得以年轻化。

该公司的商业模式也发生了剧烈变化。Dream Incubator压缩了投资和保险业务，把资源集中到帮助企业客户建立新业务；增加外部董事人数至过半，并开始公布中期经营计划，提高了经营透明性和可预见性。虽然也曾面临因总市值不达标而退出东证主要市场的危机，但其股价今年最终达到了2019年底的2倍。

文章认为，Dream Incubator的尝试某种程度上隐含着企业走出震荡的线索：解读时代，进行顺应时代的改革，并与提供改革契机的市场展开对话。

不过，作者似乎并不看好日本企业在全球资金竞争中的表现。梶原诚在文中提到“漂亮50”（Nifty Fifty）这一概念，这是1970年代美国股市上流行的一个词，指的是当时在美国纽约证券交易所交易的、被公认为应该坚定购买并持有的50支大市值成长型股票。

那时，以美元确立主导权地位为背景的强势行情“黄金60年代”终结，资金向可口可乐等少数优良股集中，令其霸榜美国股市，一时风头无两。文章指出，美国硅谷银行破产引发的金融冲击正在迫使全世界的投资者对股票做出进一步甄别，当过剩资金带来的全球资产泡沫破灭后，很有可能会在全球范围内重演这一现象。

日本企业能否赢得竞争？作者给出一个数据：就连大幅增长的尤妮佳的总市值都不到美国日化巨头宝洁（P&G）的7％。他表示，在大量生产廉价产品的日用品领域，率先占领市场的企业更有优势，未来在宝洁的大本营美国挑起和宝洁的全面战争对日本企业而言非常不利。分析师佐藤则给出两条追赶路径，要么“开拓下一个增长市场”，要么“掀起无法追随的创新”。

从日经平均股指在1989年底创下3万8915点的历史最高点，到如今已过去近34年。梶原诚认为，对于在“失去的30年”里与世界拉开差距的日本而言，如果不能填补差距就会没有未来。据QUICK FactSet统计，1988年年底世界总市值前50的企业中，有32家日本企业。2009年以后只剩丰田一家，其排名今年2月还下降到了第39。

“市场相关人员热烈讨论‘全球漂亮50’话题的日子已经不远，现在就能想象到届时日本企业将从世界最卓越的50家企业中消失的光景。”文章最后写道，“不想看到的现实正在走来。”

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