2025年全球经济充满变数，贸易战、科技跃迁及地缘政治风险频发，金融市场成为观察宏观趋势的关键窗口。7月31日，复旦大学经济学院成功举办第5期复旦大学南土国际金融政策圆桌会，主题为“经贸博弈、科技跃迁与当前国际金融形势”。来自复旦大学、工银国际、上海大学等机构的专家学者齐聚一堂，围绕当前国际金融形势的核心议题展开了富有深度的交流与研讨。

会上，上海大学经济学院教授尹应凯认为，当前美国展现出经济与金融双重韧性，体现在二季度经济增长超预期表现、股市创新高及英伟达等科技巨头崛起上。相比之下，中国拥有显著的经济韧性，这通过“五个一”，比如DeepSeek模型、宇树机器人、《哪吒2》、胖东来模式、民企座谈会；以及“三个例子”，低价烤鸭背后的完整产业链、跨区域高效配送的馕、体现“中国智造”竞争力的1元打火机，这些案例展现了中国“超大规模市场优势”和“完整产业体系”支撑的强大韧性。但相比美国，我国的金融韧性仍显不足。

因此，尹应凯教授认为，中国的关键命题在于如何将经济韧性拓展提升至金融韧性，这需要依靠资本市场作为枢纽，并通过科技跃迁来增强信心、提升实力。他提出中国应秉持以实力为基础“变中求稳”，再在变化中寻求突破、化危为机“乱中取胜”，以此来应对国际经贸博弈的挑战。

以下是尹应凯发言全文（已经本人审定）：

IMF于7月29日发布最新《世界经济展望》，将全球经济情况描述为“在持续的不确定性中，保持脆弱的韧性”，并预计2025年、2026年全球经济增长率为3.0%、3.1%，分别比2025年4月的预测调高0.2个和0.1个百分点。IMF将中国2025年的增长率较4月预期上调了0.8个百分点，达到4.8%。

在“美国关税大限”将至之际，欧盟、日本都先后与美国签订协议，韩国也于昨天与美国签订协议，总的说来“虽谈妥、仍有分歧”。协议包括“15%关税+对美国投资”的双重内容，显现了美国将关税武器化的倾向。中美则在斯德哥尔摩举行谈判，双方同意把现有的关税休战期再延长90天，不再加新关税，也不搞其他非关税壁垒。

美国关税政策频繁调整变化，给全球贸易参与者带来极大困扰，增加了全球贸易的风险；同时引发了资本流动的动荡与调整，对国际金融体系带来了冲击。

一、美国具有一定的经济韧性和金融韧性

一方面，美国经济呈现一定的韧性。美国商务部昨日公布的首次预估数据显示，今年第二季度美国实际国内生产总值(GDP)环比按年率计算增长3%，高于市场普遍预期，扭转了第一季度经济环比萎缩0.5%的局面。在一定程度上体现了美国经济的韧性。特朗普当天在社交媒体发文声称，第二季度经济数据“比预期好太多了”。美国联邦储备委员会当天宣布，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间的水平不变。

另一方面，美国金融市场也呈现强大的韧性。从股市表现看，关税博弈带来的不确定性，在短期给美国股市带来了巨大波动。美股标普500指数在4月初两天内暴跌超过10%，创下2020年以来最大跌幅。但最近一个季度，美国股市发生很大的反转。

近期美股三大指数持续走强，纳斯达克指数与标普500指数再创历史新高。7月9日，英伟达市值冲破4万亿美元，成为人类历史第一家站到这个高度的公司。从美元表现看，美元指数在多重利空的影响下，今年下跌超过10%，与“美元等于避险货币”的传统认知明显背离。2025年4月，美元指数（DXY）自104.2下行至103.2，并一度在4月17日跌破100，创三年新低。但最近，美元指数也开始有所反弹。

二、中国具有强大的经济韧性，建设金融强国任重道远、时不我待

刚才程博士提出“经济增质稳中有进，投资中国未来可期”的观点我很赞同。我梳理了今年春节以来我国可喜的“五个一”：

一是一个模型，Deepseek，通过DeepSeek这类公司的兴起，我们可以看到中国在科技发展上的创新性和包容性。

二是一场晚会，春晚宇树科技的人形机器人，彰显“中国智造”硬核实力。

三是一部电影，《哪吒2》，其实不仅仅是破纪录的159亿元的票房收入，更重要的是其讲述“一个战胜逆境的中国故事”所呈现的文化自信。

四是一次“说走就走的旅行”，今年春节假期胖东来单日营业额超过亿元，与河南最火爆的5A级景区8天的总营收基本持平，网友称胖东来为“不挂牌的6A级景区”，其背后显现的是中国商业模式的创新。

最后是一个会议，即今年2月17日召开的民营企业座谈会，强调“民营经济发展前景广阔大有可为，民营企业和民营企业家大显身手正当其时”，参加座谈会的企业家代表涵盖从40后到90后的老中青三代人。以上“五个一”的共同要素是创新带来的中国力量。

以上是“五个一”。我再补充三个我们身边的小例子。

第一个例子，一只十几元的烤鸭。我国的制造业很强大，其实我们强大的不只是制造业，还有“一只烤鸭”这样的我们身边的其他行业。我们有这样的体会，原来菜场十几元的烤鸭我们不敢吃，因为俗话说“便宜无好货”。

人民网今年6月曾经介绍了一个“为什么一只活鸭上百元，一只烤鸭只要25元”的生动案例，经过仔细分析，其实25元的烤鸭是物美价廉的代表。小小烤鸭背后是完整的产业链和强大的生态体系：不仅鸭翅、鸭腿、鸭胗可以被分割之后单独售卖，连鸭毛、鸭血、鸭肠这些看似不起眼的部件都能得到很好的利用。

因为“鸭子浑身都是宝”，所以用来做烤鸭的白条鸭鸭身的价格并不高，只占到一只肉鸭总体价值的25%左右。虽然25元一只的鸭肉很便宜，但背后养鸭专业户早就赚钱了。这是一个强大的生态体系，因为完整、细分的产业链，在中国我们能看到“便宜也有好货”。

第二个例子，六个馕。馕在新疆是卖三块钱一个。在宁波下单购买，平均也就是3.5元一个，跨越了从新疆到宁波的几千公里路程。为什么能够做到这样？答案在全国统一大市场，包括我们高效的物流设施。首先，高铁的普及、便利的铁路货运，为我国能实现低成本、高效率的物流。其次，终端配送效率的提高，节约了成本。才能让我们的包裹，又快又便宜，实现了“中国速度”与“超低成本”的完美结合。

第三个例子，1元钱的打火机。打火机看似不起眼，却在一定程度上展现了“中国智造”的精巧、韧性与力量。我的家乡湖南邵东，是“全球打火机之乡”，每年生产打火机超过150亿只，产量占全球的70%，产品远销120多个国家和地区。1961年，日本人发明了一次性打火机，一只曾经需要200元。上世纪90年代，我国温州打火机以极致性价比颠覆日韩格局，在全球市场脱颖而出。

2000年以后，邵东逐步承接温州的打火机产业转移。邵东打火机始终走在时尚和创新的前沿，其完备的产业链和因为产业链带来的集群效应，是价格能20年维持不变的一大关键。其次，一只打火机，蕴含“智造”力量：小小打火机有二三十个零件，涉及模具、设备、人工成本和材料成本等方方面面。

例如恒流阀作为一个集成零件，取代了传统打火机中多个零部件，实现每次点火所产生的火焰，基本稳定在3厘米左右，大大降低了各种可能的使用风险。第三，自动化、智能化升级，成为研发创新的重要部分。在邵东的十多家打火机龙头企业，12道工艺全部自动化，智能机械臂随处可见。将人工成本从以前0.1元降至0.015元，硬生生将一个劳动密集型产业，升级成了高度自动化生产的技术密集型产业，用技术+控成本，为打火机产业竖起了一道宽阔的护城河。

邵东人正进一步发挥为人先的创业精神，“始终向创新要动力”，如今从早期的1元砂轮打火机到2元电子打火机再到价格更高的防风打火机、点火枪、喷火枪，可以清晰地看到一条产品创新升级之路。纵观全球打火机市场，国内售价1-2元的打火机，在美国卖1.99美元。以打火机这种产品为例，美国加征关税到很高程度，我们还是有出口竞争力。

管中窥豹，通过以上几个小案例，我们能看到昨天中央政治局会议指出的我国具有“超大规模市场优势、完整产业体系优势”，我们对中国经济的强大韧性充满信心。但相比美国，我国的金融韧性还有待加强，以资本市场为例，2025年7月18日全球股票市值前两大位分别是美国和中国，但是中国股票市场的市值（9.750万亿美元）尚不及美国（64.527万亿美元）的1/6,差距远大于中美经济差距。

所以建设金融强国，对我们来说既任重道远、又时不我待。此次中央政治局会议也强调“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。我们要怎样继续推动资本市场健康发展，像美国那样将经济韧性也拓展到金融韧性？这是我们未来的一个重大命题。

最后，对于我国的对策，我提出八个字：一是“变中求稳”，经济实力是压舱石，强大的经济韧性是我们的基本盘；二是“乱中取胜”，在变乱交织的世界中灵活务实、自强不息、不断提升金融韧性、做最好的自己，在变化中取胜。

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