备受瞩目的全国两会刚刚闭幕，在2020年政府工作报告中，出现了增加充电桩、换电站等设施，加快建设动力电池回收利用体系等新能源汽车相关内容。与此同时，汽车产业“新四化”有关的提案继续成为热门话题。

作为中国智能电动汽车的代表，在两会开幕前，蔚来、理想和小鹏三家造车新势力陆续发布了2020年的业绩报告。通过对三家财报一些数字的背后解析，可以说，小鹏汽车这份去年8月上市以来公布的第一份全年财报，能够一窥其背后的战略野心。

在这份财报中，小鹏汽车去年的营收、销量、整车毛利率均相较2019年有了显著增长，最终交出了一份创纪录的成绩单。

财报显示业绩向好 简单数字背后更有深层本质

先从单纯的财报数字入手，2020年，小鹏汽车的总营收为58.44亿元，同比增长151.8%。其中汽车销售收入占据绝大部分。值得注意的是，去年小鹏汽车实现整车毛利率首次实现转正，达到3.5%。且比2019年的-25.9%增长了29.4个百分点。

所谓整车毛利率，指汽车销售毛利占汽车销售收入的比重，同时也是车企财务状况是否健康的重要指标。小鹏汽车整车毛利率转正，意味着其告别了“卖一辆车亏一辆车”的尴尬境地，逐步走上了健康可持续的发展道路。

小鹏汽车总裁顾宏地也强调，小鹏汽车的盈利能力提高和毛利率转正，得益于P7开始大规模交付后的快速销售增长，“是小鹏汽车历史上的一个重要里程碑”。

与蔚来、理想等目前只交付中型以上SUV车型的同行不同，小鹏汽车同时交付紧凑型SUV

G3和中型轿跑车型P7两种面向不同细分市场的产品，且P7占据销量主体。2020年，小鹏汽车共计交付汽车2.7万辆以上，同比增长112.5%，而去年4月上市的小鹏P7的交付量达到1.51万辆，已经占据全部销量的一半以上——一款真正划时代的智能汽车产品，无论之于市场认可，还是之于企业立足，小鹏P7都实属功不可没。

进入2021年1月，小鹏汽车继续增长势头。当月交付总量达到6015辆，同比增长470%。其中包括3710辆P7。2月又交付2223辆，同比增长1281%，其中包括1409辆P7。截至今年2月28日，小鹏汽车累计交付超过2万辆P7。

从财务数据来看，小鹏汽车与另外两家头部新势力——蔚来和理想均实现了整车毛利率转正，不过从销量、营收包括毛利率等细节参数来看，小鹏汽车似乎则并不具备优势。

然而，如果只看简单的财务数据，并不能够完全反映出一家企业的特点和长期竞争力。财报更多总结的是过去，然而数据背后同时也隐藏着一家企业在节奏、战略和布局上的思考和方式。

对于新势力而言，除了产品品质外，如何在车型与品牌上与竞争对手形成差异化，是其吸引年轻化消费群体的最重要因素之一。但简单凭这一份财报，为什么说在与蔚来、理想竞争的过程中，小鹏汽车反而更具有充沛后劲的着力点呢？

智能化体验成核心优势 “软件”搭起的技术护城墙够硬核

与其两家相比，小鹏汽车的互联网智能化属性更强烈，这跟董事长CEO何小鹏出身互联网科技企业密不可分。

实际上，自创立以来，选定智能汽车为方向的小鹏汽车，就始终将自主研发自动驾驶与智能座舱技术作为核心竞争力。

何小鹏在财报中表示，小鹏汽车追求端到端的研发和数据能力的闭环，为客户提供了革命性的自主研发自动驾驶辅助系统XPILOT 3.0，以及车内语音系统和智能驾驶舱技术，从而引领中国智能电动汽车市场的创新。

OTA空中升级技术的存在，使得新能源汽车在出厂后性能不再固定，而能够做到“常用常新”。在过去的2020年，小鹏汽车共计OTA升级11次，为旗下产品带来30项新功能。

今年1月，小鹏汽车正式推送了搭载“NGP自动导航辅助驾驶功能”的Xmart OS 2.5.0，根据小鹏汽车公布的数据，截至2月20日20:00，NGP功能的用户使用里程已突破100万公里；使用总时长达11492小时，NGP变道超车次数达13484次，自动进出匝道次数为105943次。

自动驾驶只是智能化的一个方面，另一层面，小鹏汽车对于汽车智能网联属性的营造和定义，也完全走出了属于自己的差异化：去年10月，小鹏汽车OTA升级了第二代智能座舱系统，包括了自研的业内首个的全场景语音系统。据统计，语音助手“小P”去年全年的使用率超过99%。

今年1月的OTA升级中，小鹏汽车全场景语音功能得到进一步的优化，响应速度提升20%，并新增支持能量中心、蓝牙电话、摄像头3个应用，提升语音使用流畅度。

相较之下，电动三杰中其他两家在同期能够拿出手的智能化体验，无论是自动驾驶还是智能座舱，小鹏汽车显然都有着更与众不同的智能化标签，这道由“软件定义汽车”树立起来的技术护城墙，目前看来是三家之中最为坚固的。

研发占营收比重绝冠三家：全栈自研，下血本在所不惜

好的智能化体验，自然离不开不惜血本的技术投入，这几乎自一开始决定了一家企业的底色和发展方向：到底是更偏重品牌营销，还是更依赖技艺傍身。

众所周知，小鹏汽车的自动驾驶、智能座舱等软件技术均依托于全栈自主研发，这其中自然离不开研发投入。2020年，小鹏汽车的研发费用为17.26亿元，相较2019年下降了16.6%。

当然，减少的主要原因是与2019年P7开发相关的费用增加有关。尽管去年研发费用不到20亿元，但小鹏汽车去年研发费用占营收的比重仍然达到近30%，蔚来和理想的这个数据分别是15%和11%。

财报发布后举行的电话会议中何小鹏表示，2021年的小鹏汽车将比去年投入更多研发资金，重点研发自动驾驶的软件、数据、算法、国际化，以及驱动下一代软件的硬件技术。同时，他预计在2021年年底研发人员数量将会增加1倍。

何小鹏表示，小鹏汽车正在研发下一代自动驾驶系统和动力总成平台，并将应用于未来的智能电动汽车产品中。

“随着XPILOT3.0的研发，小鹏汽车对于XPILOT 3.5、4.0甚至将来的5.0都更有信心，并且相对原先的计划略有提前。”何小鹏说，这是由于现阶段小鹏汽车的系统采集了大量的使用数据，为今后的研发奠定了基础。按照小鹏汽车的规划，XPILOT3.5将于2021年部署、XPILOT4.0则将于2022年推出。

再先进的软件技术也离不开作为载体的硬件。按照规划，小鹏汽车在今年第二季度将推出首款搭载激光雷达的量产车型。何小鹏表示，激光雷达和更高等级算力的智能汽车将会是未来自动驾驶的标配，能够进行更好的冗余、提高更好的安全性、更强的算力，从而获得更好体验的自动驾驶能力。

此外，小鹏汽车基于自动驾驶服务也在积极探寻新的商业模式。何小鹏称，未来会针对于不同自动驾驶能力等级的XPILOT采取不同等级的收费，但具体收费模式，如一次性、按年或按月等，则会根据客户的反馈和公司的思考来决定。但何小鹏确认，自动驾驶软件的定价必然会越来越高。换言之，未来小鹏汽车的盈利模式将逐步从硬件转向软件。

何小鹏对于新商业模式前景的认知，也能够从财报数据中找到证明。除汽车销售本身外，小鹏在售后服务和零售商品销售等其他服务的收入也获得了显著增长，2020年累计收入为2.98亿元，同比增长98.3%。这其中也包括了NGP等自动驾驶软件层面的收费。

全方位耕耘销服营运上下游 孩子“生得好”更要“养得好”

自动驾驶技术是小鹏汽车的立身之本。但若想再进一步，成为一家成熟的新能源汽车企业，同样离不开对产业链上下的耕耘。

为了进一步刺激汽车销售，实现软件为主的商业模式，包括小鹏汽车在内的新势力都致力于汽车硬件成本的下降。值得一提的是，小鹏汽车已于今年3月推出搭载磷酸铁锂电池的P7。小鹏汽车财务副总裁吕学庆直言，推出磷酸铁锂电池车型主要有两个目的，即提升销量和降低成本。

电话会议上何小鹏表示，目前已有20%的P7订单将搭载磷酸铁锂电池，将于今年第二季度开始交付。他相信，磷酸铁锂电池版本的车型对二季度小鹏汽车的产销爬坡有利，到第三季度将出现明显销量增长。

在售后服务方面，截至2020年12月31日，小鹏形成了160家商店和54个服务中心组成的实体销售和服务网络，覆盖全国69个城市。在2021年，小鹏汽车计划进一步将销售网点数量提高到300家左右，覆盖超过110个城市。

同时，为解决困扰新能源车主充电难的痛点问题，小鹏汽车在全国范围内布设了许多品牌专属充电桩，截至去年年末，小鹏汽车超级充电站扩容至159个，覆盖全国54个城市。2021年，小鹏汽车计划进一步提高品牌超充站数量，在年底超过500家。

去年9月开始，小鹏汽车推出的终身免费充电服务也得到了不少用户的好评。截至2020年第四季度，小鹏汽车共计开通670个终身免费站点，覆盖了100座城市。在2021年，将有超过200个城市会提供小鹏终身免费充电服务，并在高速、机场、商场等多个场景来拓展充电体验。

这时候回过头来再看财报数据，小鹏汽车2020年的销售、一般和管理费用为29.21亿元，同比增长150.8%，其中主要即为扩大的销售网络和销售人员的相关成本以及营销费用，就不难理解这笔同比增长的费用，到底具体花在了哪里。

一己之力全方位打通并且持续耕耘智能汽车销服运营上下游，当大多数同业竞争者还忙着只管“多生几个孩子”的时候，小鹏汽车已经不声不响全局考虑着，孩子生下来除了天分、品相、资质不错之外，还要如何花更多功夫“养得好”了。

投资者青睐之下钱袋子充裕 放长远更重将来

由于持续的研发投入和大幅增长的销售管理费用，尽管整车毛利率转正，小鹏汽车整体仍处于亏损状态。不过，小鹏汽车去年的亏损为29.92亿元，相较2019年的37.19亿元有了显著缩小。

与此同时，小鹏汽车的钱袋子也比之前更加充裕，财报显示：截至2020年12月31日，小鹏汽车现金及现金等价物、限制性现金、短期存款和短期投资为353.42亿元，这家成立6年的新势力已经告别了创业初期缺乏资金的难题。

而在去年8月上市后的一系列资本市场反应，则可以粗略看到市场对小鹏汽车的“钱”途判断：去年12月，小鹏汽车完成了5520万股美国存托股（“ADS”）的发行。今年1月，小鹏汽车又与国内几家主要银行签约，获得128亿元信贷额度。

更有意思的一个现象发生在小鹏汽车公布财报后，大和资本将小鹏汽车评级由“卖出”上调为“买入”，目标价上调至34.00美元。其后，有多达85%的分析师将小鹏汽车评级上调至“买入”，这一比例同样高于发布财报后的蔚来和理想汽车。

投资者们显然都是业界的精明人，能够让他们青睐的更多原因，显然不止于小鹏汽车当前的业绩表现能带来稳定增长的客户群体，更在于资本市场通过综合比较能知道，在战略布局的深谋远虑上，到底谁才有更大概率走得最远。                           

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