【文/观察者网专栏作者 长江边的渔夫】

最近，有媒体报道称，美国联邦退休储蓄投资委员会决定将投资包括中国上市公司在内的国际指数基金。这个投资委员会管理的是美国大额的退休金计划之一，主要包括给550万军人、政府公务员以及议员提供稳定的退休金。要说规模，大概涉及了将近6000亿美元。

为何要考虑中国的上市公司，其实原因很简单——虽然中美之间有所摩擦，但这并不妨碍资本继续看好中国市场。在相关人士看来，“中国的投资机会大到不容忽视”。正如黑石集团董事长苏世民曾对中国媒体所说的那样，在全球制造业遭遇寒流的情况下，中国制造业的回暖与数字经济的表现是很亮眼的。这些都使中国的市场富有吸引力。

不过，尽管全球资本对A股的兴趣愈发浓厚，看好中国投资机会的国外机构也越来越多，但意识形态的纷争仍然没有放过“投资”这件事儿。有着“反华急先锋”称号的美国参议员卢比奥就急眼了。他联合两党议员向国会提案，要求限制面向美国雇员的养老基金投资中资企业股票。

该投资委员会在回复议员的质疑时表示，委员会是听取了一家咨询公司建议做出的决定。因为这家咨询公司的评估显示，增加对中国股市的投资“符合退休基金参与者的最大利益”。数据显示新兴市场股票在近几年的表现好于发达市场股票，而且投资新兴市场股市与其他主要公共和私募退休金计划的做法一致。

大概在卢比奥眼中，“中国”这两个字俨然就是“威胁”的代名词。所以，他才会急吼吼地要求相关机构别把美国人的养老金投资到中国的市场上去。

政府问责局发布的2016年美国退休储蓄数据

2019的中国股市到底赚不赚钱？考虑到个股分化和个人投资习惯不同，不同的投资者心里有不同的答案。尽管市场存在波动，但数据分析显示中国企业基本面良好，近期的企业盈利报告也释放出了正面信号。而且随着相关政策逐渐发挥效用，我们预计工业制造和科技板块仍有获利空间。同时，鉴于当前的估值水平，如果市场进一步下调，确实也为A股的投资酝酿了好机会。

从秋季报的数据来看，深圳成指一度以33.23%的涨幅登顶全球主要股指涨幅榜之首。居于其下的是创业板指的32.60%、上证50的31.34%和中小板指的30.07%。同一则统计中，纳斯达克指数的全年涨幅则为22.44%，标普500指数涨幅为19.26%，道琼斯指数涨幅为15.75%，法国CAC40涨幅为20.42%，德国DAX涨幅为19.99%，上证指数涨幅为19.38%。可以说，中国股市在全球市场中的比较优势仍然是存在的。

面对中国崛起的事实，美国精英的担忧已不是一天两天了。真金白银地流入中国的资本市场，更不免让他们有受人辖制的感觉。然而，意识形态挂帅的他们没有想到的是，中国的市场或许可以为之纾解眼下的养老金缺口困境提供机会。

毕竟，2016年的相关报告就显示在55岁及以上的美国人中，有48%的人企业及个人退休金计划存款账户余额为零，该比例相较2013年下降了3个百分点。2018年，为了解决养老金缺口的问题，芝加哥市长伊曼纽尔甚至向市议会提议，希望能通过开设赌场，合法化大麻的方式增加财政收入。依据我们国内学者的观察和分析，美国养老金体系的重要支柱社会保障信托基金到2020年将入不敷出，到2035年恐将面临枯竭。在2035年之后每年新增的工资税只能满足应付养老金的七成左右。

反过来看，如果真如报道所言有了外资加持，对A股市场来说是不是好事一桩呢？我们不妨来算一笔账。首先需要明确的一点是，美国的投资者不会把鸡蛋放到一个篮子里，美国的机构肯定会将6000亿美金进行合理分配，进而稳健地实现既定目标。

这里我简单估算了一下。根据一些公开的报道，上文中提到的投资委员会之前投资的是MSCI欧洲大洋洲远东指数，主要跟踪的是发达国家股市。看名字大家应该也就猜到了，这些发达国家主要是欧洲那一圈的，但不包括美洲。因为效益一般，投资委员会如今才决定更改投资对象为“MSCI全球可投资市场指数”。而MSCI全球可投资市场指数，既有发达国家，也有发展中国家，前者的代表是美国市场，比例有一半多，54.95%，后者的代表则是中国，而中国只占比3.39%。

拿养老金去做投资，最终目的还是逐利。在谁身上能赚钱，就去哪儿。假设6000亿美元的养老金里有10%的资金配置到MSCI全球可投资市场指数中，那么最后投资到A股市场中的资金就是6000亿*10%*3.39%，约20.34亿美元，即142亿人民币。这样的规模，说实话也仅仅可能只是北向资金一天的规模而已。

当然对于A股来说，如果真能吸引到美国养老金也不失为一桩乐事。海外经验表明，机构化程度的提高是市场走向成熟的一大特征，以养老金为代表的长线资金在这背后的作用不可忽视。除了在A股深耕多年的另外几家海外养老金机构外，美国养老金的再入又将是一重量级长线资金。可惜，美国的一些政治精英们并不看重这双赢的合作机会，因而市场也只能先静观其变了。

更值得注意的是，与政治人物们警惕的心态形成对比的是资本敏锐的嗅觉——美国规模最大的上市投资管理集团贝莱德表示“中国的投资机会大到不容忽视”;全球最大对冲基金桥水最新的持仓报告也显示，第三季度该基金继续增持二季度新进的两只中国ETF。

从外资进入A股的渠道看，可以分为三个阶段：第一个是QFII首次开放外资投资A股市场，第二是沪港通、深港通的互联互通机制，第三是逐步开放一般境外投资者投资在A股的权限。而在MSCI等指数将A股纳入指数体系前，已有多只国外养老金通过QFII直接投资A股市场。

目前在A股持仓比例较大的国外养老金有国家第一养老金信托公司、瑞典第二国家养老金、魁北克储蓄投资集团、加拿大年金计划投资委员会，他们分别持有2家、4家、8家、3家公司的股票，这些养老基金分别属于澳大利亚、瑞典和加拿大的管理规模较大且比较有影响力的投资管理机构。

总的来说，当前外资进入A股的步伐正不断加快。今年以来，道琼斯、MSCI、富时罗素等国际指数公司争相纳入A股或增加A股纳入权重。截止今年10月31日，境外机构和个人持股市值17685.54亿，较去年底的11517.35亿增加了53.56%，再次创下历史新高。但即使如此，海外投资者持有A股的比重仍低于5%，这表明A股市场尚未受到密切关注，还有很大的潜力可供挖掘。而且在政策的引导下，A股市场的国际化进程在未来数年仍会持续。可以想见在实现国际化后，中国的在岸市场（A股）和离岸市场（H股）将基本实现互通并融为一体，这也就意味着在岸和离岸的价格和利息差很可能将不复存在。所以，要想抓住A股市场的投资机遇，就要赶在两者的差别消失之前。